民生银行对价水平是否合理

http://finance.sina.com.cn 2005年09月20日 07:50 中国证券报

　　记者钱昊北京报道

　　北京—上海—深圳，从9月14日到16日，民生银行(600016)的非流通股股东代表、公司管理层及保荐机构的人士，马不停蹄地与投资者就股改方案进行沟通。据悉，相当于10送3股的对价水平是否合理，有没有可能提高，成为沟通过程中投资者最为关心的问题。

　　对价是否留有余地

　　希望对价水平越高越好几乎是每一个投资者的愿望。一部分投资者甚至表示，如果达不到10送4股的水平，将会对股改方案投反对票。

　　不过，大多数投资者表示，客观上讲，民生银行的对价可以接受。一家基金公司的研究员认为，看对价离不开对基本面的分析，以民生银行每年20％—30％的增长空间来看，10送3股合乎预期。从银行股的角度看，这一水平相对来说较高。

　　而成都证券研究所的李先生甚至用“蛮好的”三个字来评价，他说此前他们曾内部做过模拟，没想到公布出来的方案远超出预期。

　　有投资者表示，现在是买卖双方讨价还价的时候，作为卖方，是不是应该还有让步的余地，这样买卖双方才能更容易达成交易，买方亦会更加高兴地接受方案？

　　有知情人士透露，目前的对价水平，非流通股股东已作出了较大的让步。据悉，方案公布前，民生银行方面曾与58家非流通股股东进行了长达2个月的一对一沟通。在设计方案时，考虑到要让流通股股东在股改前后市值不受损失，采取了相对有利于流通股股东的计算方法，最终测算出10送2.8股的结果。

　　曾经有非流通股股东提议，为了留些讨价还价的空间，显示接受流通股股东意见的诚意，不如先报出10送2.5或2.8股的对价。但出于争取时间，尽快完成股改的考虑，最终形成了现在10送3股的对价方案。这也是将保护流通股股东利益的诚意一次性地、充分展现出来。而且，10送3股的对价水平，对于一些后来以较高成本进入的非流通股股东而言，可谓是作出了不小的让步与牺牲。

　　知情人士称，民生银行非流通股股东分散，达到58家之多，而且其中包括外资股东以及一些上市银行，这些机构的决策过程复杂且耗时较长，一旦更改对价水平，意味着民生银行的股改进程将受到拖延。

　　成败事关公司命运

　　而摆在民生银行面前严酷的现实是，股改已成为必须尽快完成的任务。如今，民生银行的资本充足率仅为8.05％，已快顶到监管层设定的8％的天花板。补充资本迫在眉睫。而唯有股改之后，民生银行才可以通过多种渠道再融资，继续保持稳健的发展态势，这无论对于流通股还是非流通股，都将是一个双赢的结局。

　　在交流时，一位杨姓投资者向民生银行管理层及董事会发出呼吁:“我作为民生的股东有相当的时间了，请民生银行在本次股改完成后，务必抓紧香港的上市工作。千万不要贻误时机。”

　　这位杨先生道出了所有希望民生银行发展壮大的股东们的心声。“尽快推进股改工作，是摆在所有民生银行股东面前的重中之重。”一位市场人士这样评论。

　　民生银行股改保荐机构华欧国际的首席律师、联席董事金凤春认为，完成股改之后，虽然股价下降了，但是流通股股东持有的股票有所增加，利益并没有受到损失。更重要的是，这有利于进一步优化民生银行股权结构，可通过定向增发吸引战略投资者，包括引入境外战略投资者，进一步发展壮大民生银行。从长远来看，还可以有效地实现非流通股与流通股同股同权同利。

　　分析人士指出，对于广大投资者来说，对价水平固然很重要，但关键还是要看民生银行的发展前景。民生银行成立9年来，实现了令人瞩目的成长业绩，总资产和净利润的年均复合增长率分别超过60％和40％；虽然连续多年实施大比例送转股的利润分配政策，但是其每股收益仍居上市银行较高水平；资产质量也一直保持在较好的水平；另外在风险控制、人员结构、信息技术方面，一直居于行业领先地位。从今年上半年的情况来看，主要经营指标已完成全年计划的50％。相信股改之后，这一稳健增长态势将得到持续甚至增强。

　　一位小流通股股东说，“只要能长期保持20％的业绩增长，为小股东带来优厚的回报，我支持对价！”

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