政策不明朗 含外资股上市公司股改摸着石头过河

　　昨日，上海航空董秘徐骏民向《每日经济新闻》表示，该公司进行股改仍没有时间表。而其主要原因，就在于上海航空的股东中有外资，对于这一因素管理层仍没有明确表态。

　　上海航空的第二大股东是境外法人中银集团投资有限公司，其持有公司14.65%的股权。徐骏民称，正是由于该境外法人股的存在，公司的股改方案至今还没有拿出来，公司还在等待管理层出台相应的方案。“虽然上海市国资委很支持本地公司率先进行股改，但他们要求我们自己提方案，他们不提什么建议。”徐骏民表示，近段时间内，公司将不会出台股改方案 。

　　而市场上除了A股的境外法人股外，还有B股、H股以及中国石化等企业发行的ADR，这些问题更为复杂。因此股改的几批名单中，至今没有含H股和B股的企业。而对有外资股东的企业来说，由于不可预见的因素太多，也不太愿意做“出头鸟”。上海航空的心态是众多类似公司的共同心态———等管理层出政策。第一铅笔的工作人员就表示，公司不会做第一家推出方案的含B股公司。锦江投资的一位员工也表示，本来该公司先出方案的市场预期很强，但目前看来仍要拖后，因为方案有可能按交易所和证监会的意见进行修改。

　　一位市场人士称，尽管含B股和H股的公司股改如“雾里看花”，但有A股境外法人股的公司股改已经开始，并且还具有多种模式：“紫江模式”、“民生模式”和“三友模式”。紫江企业的外资股东珅氏达投资和其他法人股股东一样按承诺支付对价；民生银行则是用资本公积金转增来进行送股，非流通股股东将自己应得的转增股作为对价支付给流通股股东，从而一揽子解决了包括外资股在内的各类对价支付问题；而江苏三友是由其他法人股股东代两个日资股东支付对价，后者则以现金方式予以补偿。

　　由于涉及到外资法人股的问题都要商务部审批通过，因此这些公司不免会遇到较其他股改公司更多的坎坷。停牌时间延长不说，创新的方案能否通过审核也是一个问题。目前只有“紫江模式”获得了管理层和市场的认可，因此类似的中捷股份、伟星股份和永新股份也顺利过关。但后两种模式都不好说。清华同方以公积金作对价支付已“前赴”，“后继”者会否重蹈覆辙有待市场检验；而代为支付的现金补偿价格也是敏感话题，因为这种方式可推广至非外资股东，他们也可以以少量现金换取固定的股权比例，并在全流通后高价套现，这会引发投机欲望和利益输送。

　　随着股改的全面铺开，这两百余家含有外资股的上市公司是以各种创新方式来让市场检验，还是管理层出台相关政策来进行限制，是股改进行中需要考量的问题。 作者：蒋兴 每日经济新闻