宝钢权证是天使还是魔鬼

　　宝钢权证出现的疯狂上涨，为无数投资者塑造出天使形象，但这并不意味着宝钢权证就是一般投资者的天堂。随着价格的继续攀升，其压力也将随之显现。其实，天使与魔鬼往往只是一纸之隔。

　　文/施国华

　　T＋0交易的效应在宝钢权证身上再次得到了充分显现。刚刚涨停之后，又上演了疯狂一幕：宝钢权证成交了12.84亿份，成交金额超过21亿元，换手率达到了惊人的331%，创造了宝钢权证交易的“三高”记录，天使形象引得无数投资者眼睛发直，口涎不止。

　　宝钢权证出现的疯狂上涨，与目前权证品种具有的垄断性高溢价有关。中国

证券市场一向都有逢新必炒的习惯，如最早的

封闭式基金上市被暴炒、最早的上市公司股价被暴炒等。供给与需求的矛盾助长了垄断性溢价的泡沫，以致于权证炒作出现的“博傻”行为也就有了合理的解释。或许也正是这个原因，宝钢权证还会逆市场大多人士的判断，在未来继续展示天使般的无穷魅力，演绎出一个又一个的“三高”故事。

　　但这并不意味着宝钢权证就是一般投资者的天堂。随着价格的继续攀升，其压力也将随之显现。

　　首先，压力来自于供求关系的改变。随着宝钢权证价格的不断上涨，其流通市值大大膨胀起来，原来供求关系也发生了改变。而过高的价格，将会导致后续买盘的不足。在T+0交易的背景下，参与者都热衷于短线交易，这就使得宝钢权证在持续上涨以后，面临越来越大的压力。8月23日从暴涨到调整，特别是尾市的下跌，就反映了这一点。

　　其次，压力来自于投资价值的改变。由于1份宝钢权证可以4.50元的价格买1股G宝钢，因此，宝钢权证昨日的收盘价1.586元，对应的G宝钢股价应在4.50+1.586=6.086元，但G宝钢昨天再次下跌1.3%，收盘于4.57元。理论上，权证的价格和正股价格具有较高的正向关联性，即正股价格上涨，权证的价值相应提升。目前宝钢权证和宝钢股份走势背离，进一步显示宝钢权证的价格严重偏离价值。而按照B-S模型算出来的宝钢权证价格也不过0.688元，现在的价格超过此标准的2倍，显然主要是投机主导了价格。而从钢铁行业情况分析，该行业的景气高峰已经过去，

铁矿石大幅涨价也将压缩宝钢的利润空间，未来宝钢的增长速度放慢将是不争的实事，这就意味着宝钢权证的价格中长期必然走向价值回归。

　　第三，压力来自于筹码分布的改变。根据上海证券交易所《权证管理暂行办法》的有关规定，上证所会在每日开盘前公布持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单，但近日上交所没有公布此项内容，这说明市场中没有任何单个投资者持有超过可流通数量5%的宝钢权证，说明了宝钢权证连续大涨、成交活跃，但筹码分布却较为分散。从交易所公开的数据显示，上榜的证券部有国信证券深圳红岭中路营业部(成交14140.95万元)、湘财证券杭州天目山路营业部(成交9139.04万元)等，都是“涨停敢死队”活跃的大本营，这说明了宝钢权证的天量成交，主要是游资和散户在行动。从机构基金的操作思路看，据有关渠道，基金昨日已经基本将手中的宝钢权证筹码悉数抛出，基金公司普遍表示宝钢权证的大幅度溢价是其抛售的最好理由。一些基金公司认为，在宝钢权证价格回落至0.8元以下之前不宜参与，但如果价格能回落至0.6元附近，则宝钢权证会出现较大的投资价值。种种迹象表明，宝钢权证的筹码有向短期性游资和散户转移的倾向，这种倾向如果继续强化，那么一旦其中的游资筹码出现松动抛出，散户跟风杀跌将不可避免。

　　只是这场击鼓传花的游戏会不会在近期演绎成一场悲喜交加的闹剧，目前尚不得而知。但过度的投机，不但是对晚来一步的投资者是一种伤害，就是对大盘后市也是一个极大的隐患。宝钢权证的炒作，天使与魔鬼实际上只是一纸之隔而已。