中小板观潮：对价平淡 股价难有积极反应

　　江苏天鼎 秦洪

　　昨日中小板块的大族激光(资讯 行情 论坛)、登海种业(资讯 行情 论坛)等个股如期公布了股改预案，而黔源电力(资讯 行情 论坛)、轴研科技等个股也在今日发布公告称，股改方案尚处于审批程序中，将于近日停牌。至此，中小企业板公司全部进入股改程序。这些变化对中小板公司后期走势有何影响呢？

　　对价水平整体平淡不可否认，前期市场对中小板块的股改抱有很高的期望值，一方面因为中小板只有50家上市公司，股改的进程可能会快于主板；另一方面则因为其股本较小，筹码扩容压力并不大，相反，还会因为民营控股的特性推出较为优厚的分红方案。尤其是第二批试点股中的10家中小板公司的平均对价水平达到了10送3.8，此举激起了众多市场参与者对中小板块未来对价的乐观预期。但可惜的是，在上周公布的20家中小板公司的对价方案中，平均对价水平约为10送3.125，已低于前期试点阶段的平均对价。而今日公布的中小板公司对价方案，也没有带给市场更多的惊喜，多数公司推出的方案比较平淡，登海种业的对价方案只有10送2.5，华邦制药(资讯 行情 论坛)为10送2.2派5元，这些对价方案无疑低于先前市场的乐观预期。

　　股价难有积极反应从以往走势来看，如果最终结果低于市场预期，二级市场走势并不会很乐观。这在上周的中小板块走势中已有所体现，相信在本周也是如此。也就是说，单纯依靠股改的对价预期已经很难激起资金的追捧欲望了。而且，中小板块目前的平均市盈率高达28倍，远高于市场平均19倍的市盈率，如果按照中小板块目前平均10送3.1的对价水平，其市盈率仍然高达23倍左右，不具备估值引力。也就是说，原先指望高对价降低高估值的预期落空了，那么，其后续的走势是不容乐观的。

　　更为重要的是，伴随着

中小企业板块如火如荼的股改进程，越来越多的业内人士开始预期中小板块极有可能成为未来“新老划断”的试验田，即中小板块新老划断的时间会快于主板，不排除在12月份率先进行新老划断。既如此，中小企业板块在股改之后就面临着扩容压力，这给中小板块就带来了两方面的压力:一是筹码扩容的压力，这包括中小板块对价所带来的扩容压力，也包括未来中小板块再融资所带来的扩容压力；二是喜新厌旧所带来的压力。因为中小板块的新老划断时间预期快于主板，中小板块将首先受到“全流通”新股的冲击，而从以往经验来看，“炒新”风气会因为较长时间的

新股发行而显现出来，最终引发资金的喜新厌旧情绪，这也会对目前中小板块的老股产生压力。

　　“寻宝”行情渐行渐远正因为如此，市场有这么一个预期，伴随着中小板块低于市场预期的对价方案出台，对价水平降低的预期必然会波及主板市场，这就意味着以股改为投资主题的市场高潮已渐行渐远。也就是说，中小板块的如此对价方案打击了资金在股改上寻宝的兴趣。股指要想冲破年线的压抑，必须要寻找新的投资主题，否则市场走势将比较悲观，毕竟投资主题相当于行情的脊梁，现如今股改这一脊梁因中小板块如此低于市场预期的对价方案而逐渐脆弱下来，要想行情继续高昂，必须要有新的投资主题成为行情新的脊梁。

　　由此不难看出，投资者也要尽早摆脱自998点以来所形成的“寻宝”思路，尽量从企业价值的角度来寻找未来的投资机会。也就是说，在考虑个股投资机会时，不要先猜测对价然后再看公司基本面，而应是先看公司基本面，然后再猜测对价基数，这样才能够适应市场变化，在未来的行情演变中立于不败之地。