中小板制度创新鼓声急

　　(上接A01版)对此，深交所针对全部中小板公司进行动员，由深交所负责人带队到全国五个片区召开座谈会和动员会。深交所认为，“这个活动奠定了中小板改革顺利进展的良好基础”。

　　其后，中小板公司开始积极筹备股改事宜，此时，深交所也把工作重点转向服务。据了解，深交所在第二批公司试点期间，全面收集了各个公司在股改过程中存在的问题，把这 些问题进行了系统处理，并提出改革建议上报证监会。这些建议很多都被吸收到管理办法之中，为中小板下一步的改革扫清了政策上的障碍。此外，深交所还建立了保荐工作的协调机制。经过这一阶段，深交所总经理助理马东浩认为，“中小板股改已经没有障碍”。

　　以8月23日

证监会出台股改管理办法为标志，中小板股改进入实施的前期准备阶段。在这个阶段，深交所于8月26日召开尚未股改的40家公司和相关保荐机构再动员会议，同时制定了中小板股改全面推进的实施方案，并做好了相关技术准备。由此，中小板全面股改终成定局。

　　方案表决令人瞩目

　　随着股改方案基本露面，40家公司能否顺利通过表决成为下一步市场关注的焦点。

　　从试点阶段10家公司股改的情况来看，平均对价水平为3.78股，获得了流通股股东的高度认可。相关股东大会表决结果显示，平均同意率约为99％，其中，流通股股东同意率也超过90％。由于中小板公司以散户股东为主，较高的通过率也比较真实的反映了中小流通股股东对方案的评价。

　　从目前尚未通过表决的40家公司看，平均对价水平为每10股送3.2股左右，较首批10家公司略有降低。银河

证券研究员刘庆忠认为，后40家公司对价水平有所降低是市场博弈的必然结果。因为第一批公司都高票通过，公司会认为，前面的对价水平相对于市场能够接受的水平可能稍高，因此必然调低对价。此外，由于中小板后40家公司中有不少是在今年询价制下发行上市，本身定价并不高，对价水平有所降低也属合理。

　　市场表现在一定程度上也反映了投资者对中小板股改的看法。从6月份公布第二批试点以来，中证中小板指数由历史最低点465.09点上升到上周五的最高点731.60点，整体涨幅达到57.30％。成交量也较此前放大一倍以上。在6月份以来的15周中，收出了13根周阳线，即使是对价水平并不算高的苏宁电器，也创出了复权后的历史新高。市场人士认为，股改赚钱效应的形成，一定程度上显示了投资者对这一板块股改的认可。

　　新老划断脚步临近

　　此前，中国证监会有关人士表示，中小板将率先进行新老划断。市场人士认为，一旦中小板50家公司基本完成股改，该板块实行新老划断的时机也就成熟。

　　据权威人士分析，中小板之所以要率先实现新老划断，主要是基于两个方面的迫切需要:其一是因为主板基本完成股改还需要一段时间，而大量企业急需恢复融资功能；其二是股改之后，市场环境发生了根本变化，全流通条件下的

新股发行还缺乏经验，中小板规模尚小，可以在减少市场冲击的情况下为主板新股发行积累经验。

　　实际上，深交所已经在积极筹划股改之后的制度创新。据该所有关负责人介绍，目前迫切需要研究股改后的市场变化，制订相应的新股发行改革措施，而在中小板上进行前期试验较为妥当。市场人士认为，这些创新措施可能包括提高新股发行上市的审核效率、降低发行上市的成本；引入“绿鞋”制度，建立回拨机制，避免大量的发行失败情况出现等等。此外，由于新股可能跌破发行价，认购新股不再是稳赚的投资，也可以考虑取消市值配售发行，恢复资金申购发行。针对新股上市期间价格可能的大幅波动、股权稳定性下降的情况，中小板也可以在完善稳定机制和锁定机制等方面展开探索。

　　除了为主板创新探路之外，中小板本身的创新也面临挑战，“从监管方式到监管理念都需要创新。”深交所有关负责人表示，在全流通条件下，整个市场的运行机制，包括公司治理、大股东行为方式等，都将发生很大的变化；从内幕交易、市场操纵，到控制权的争夺等，都可能变得更加突出，打造中小板诚信之板的目标可能会遇到一些挑战。怎样针对这些问题进行创新，正是深交所下一阶段的工作重点。