现实中寻求股改突围 含B股公司谁会成为先行者

　　本报记者 郝渊侃 发自上海

　　短短数个交易周经历了100%甚至200%以上的涨幅后，因“高对价支付能力”而备受追捧的流通B股大于流通A股的上市公司必须回到现实之中，寻求股改突围。

　　经Wind资讯数据统计，沪深两市共有64家上市公司，其流通B股比例高于流通A股。两 者差距十分明显的公司如上工申贝(600843.SH)，流通B股占总股本的54.34%，流通A股占总股本的4.59%；又如氯碱化工(600618.SH)，其流通B股占总股本的34.91%，而流通A股仅占总股本的2.39%。

　　事实上，含B股上市公司的股权分置改革一直被视为一大难点，针锋相对的焦点也集中于B股是否应该获得对价。

　　这一切随着8月24日公布的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》(下称《指导意见》)趋向明朗。

　　五部委联合发布的《指导意见》首次明确在股改中只有A股含权，B股股东不参与股改方案的表决，能否获得对价要看A股市场相关股东的协商结果。

　　此前燕京华侨大学华生教授曾认为，B股已经是完全意义的流通股，不存在谁向谁支付对价的问题，都是同股同权进来的，因此B股流通股股东已经没有获得对价的可能性。

　　“的确，市场似乎已经在一定程度上对B股不获得股改对价达成了共识。”华夏证券资深分析师冯雷如是说。

　　“不过，《指导意见》既没有明确B股不获得对价，也没有说B股享受对价，因而分散决策成为较为妥当的解决方式。”

　　但是，谁会成为A+B股上市公司的股改先行者呢？

　　“和当初一些纯A股上市公司积极申请、希望成为首家股改试点公司不同的是，A+B股上市公司考虑到改革的复杂性，对于上报方案就抱着更为谨慎的态度，谁都不愿意看到自己‘倡导’的先例。”一位交易所内部人士告诉记者。

　　B股股东到底能不能获得对价？非流通股股东向流通A股股东支付对价，将对B股股东的权益造成怎样的影响？这些，都是亟待考虑和解决的问题。而一旦开了口子，很有可能成为A+B类上市公司股改的范本。

　　无论64家中的哪一家将成为首家，股改已经全面铺开，类似公司非流通股股东支付对价进行股改的日子已经不再遥远，因此在股改即将铺开的预期传遍市场时，A+B类上市公司

股票的炒作也早已迫不及待地展开。

　　所谓的炒作概念就是这类公司流通A股所占总股本的比例较小，若B股股东不获得对价，那么非流通股股东只要拿出很小一部分股份，流通A股股东获付的比例将会很高。

　　还有一类基于投票杠杆效应的炒作题材。由于A+B类公司中许多流通A股占比很小，在类别表决机制下，1/3的流通股就相当于股改方案的决定权。因此，在分类表决机制下的杠杆效应，成为A股股东能够实现相对更高对价补偿比例的理由。

　　“不过，在部分A+B类上市公司股价处于如此高位时，投资者应当审慎对待。”冯雷直言。

　　直至今日股改铺开后第二批进入股改程序的公司名单公布，含B股的上市公司仍未露面。

　　“不仅是这一类型的上市公司，在配套措施完善和各方充分协商前，相关监管部门仍将谨慎面对这类公司的股改方案。”一位投行界人士认为。