从激进到稳妥的上海态度 这一步总共走了八周

　　本报记者 蔡志杰 唐君燕 张勇 上海报道

　　从“激进”到“稳妥”，这一步走了八周。

　　自7月22日上海等五省市领导资本市场改革发展座谈会至9月10日股改全面铺开，上海本地国有控股上市公司股改思路的指导原则发生了重大转变。原本希望走在全国的前列，但 现在还是决定以稳妥有序的方式来促成真正市场化的股权分置改革。

　　在上海国资委的态度转变的同时，以氯碱化工、轮胎橡胶和凤凰股份为首的上海本地股也由表现活跃到缩量调整。

　　节奏放缓

　　全面股改后首批40家正式亮相的公司中，只有上海汽车、上海金陵、张江高科三家上海公司，这与此前流传的至少10家的数量相去甚远。

　　上海本地公司数量多、时间长、门类全、国有股比例高，基本代表和反映全国上市公司的状况。在解决股权分置问题上，上海具有示范效应。

　　于是，“上海股改先行”的呼声日盛。而监管高层频频光临上海进行考察和调研，似乎也印证了市场的看法。

　　上海国资委有关人士也曾一度表示，积极推进上海股改，争做先行示范区，是当前工作的一个大方向。

　　最开始偏于“激进”的指导原则，以及投资者对股改的预期，也带来了一个多月的上海本地股行情。

　　但是，7月22日的五省市领导资本市场股改座谈会上，高层已经开始对各地股改的“赶工”做法提出了意见。五部委联合下发的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》进一步指出，股权分置改革要积极稳妥、循序渐进，成熟一家，推出一家。

　　一位接近上海国资委的人士指出，由于是全面推广而不再进行试点，上海国资委尤其谨慎。在试点方案的讨论实施过程中，发现股改中问题之多，解决起来也不能一蹴而就。“这其实也是为地方国资委争取了认真思考股改策略、步骤以及股改思路的充分时间。报送股改方案和选送企业名单也没有必要非赶在哪一天的12点以前，充分考虑到股改问题，后续的股改才是真正市场化的股改。”

　　知情人士称，“上海将每两个月推出一批股改方案，每批陆续推出10~20家，以此类推，到2006年6月就可以完成60~70家。最后剩十几家钉子户、困难户，或者边缘化，或者卖壳让新东家股改。”

　　上海市国资委、上海市金融办、上海证监局和上海证交所联合表示，含国有股的上海上市公司，股权分置改革由上海市国资委牵头，并负责与国务院国资委沟通联系；上海市金融办负责协调和汇总工作，并代表上海市政府与中国

证监会沟通联系；上海证交所负责指导和帮助上海上市公司搞好改革。

　　据了解，上海国资委将充分考虑，选择哪些企业先做，哪些企业后做，包括注入资产型、资产置换型、定向增发型等需要一些时间来准备的方案都将被考虑。

　　研究创新

　　“股权分制改革是一个全局性的工作，稳步推进是一个大思路。不应该分哪个板块或者哪个地区。”申银万国

证券研究所所长、首席经济学家杨成长博士表示。

　　据媒体报道，目前全国已有超过50%的上市公司有了初步的股改方案或意向。深圳、广东、辽宁、山东等地方政府已明确表明股改将提速，广东省政府更是强调要争当区域推进“排头兵”。

　　“客观地讲，上市公司本身的情况不同，对股改需求的迫切性也是不同的，多一些时间深思熟虑更好。”业内人士分析认为。

　　某中介机构表示，6月上旬左右，

东方明珠及其大股东还是倾向于大股东注入优质资产的方式，但是，由于要赶试点的申报时间，不得不被动选择简单的送股模式。“据我们了解，像申能股份这样大股东有实力的上市公司，也曾考虑过大股东注入资产的对价模式，同样也是为了赶时间而放弃。”

　　目前，试点对价模式过于单一已引起质疑。

　　“大股东支付对价，但是流通股自然除权，使得送出的股完全成为废纸，大股东吃力不讨好”。某中介公司表示，在第一批试点中，其实已经表现出总市值的损失。而且，“送股模式在类似H股整体上市的电气集团下辖的三家上市公司、上实红筹股旗下的三家上市公司、浦发银行这样股权高度分散的公司，没有探讨的可能性。”

　　据了解，上海决策部门已经明确，对价方案以简单明了、可操作性强为主要原则。有能力送股的公司尽量以送股为主。送股能力有限的公司，可以考虑创新方案。也会适当引入送资产、送现金或送股、缩股、权证或是这些方式的组合。

　　德邦证券高级行业研究员张为民认为，“现在投资者最喜欢送股，或者干脆送现金，但是这样很容易陷入僵局。”

　　另外，针对一些难点问题、难点公司，上海市国资委正在进行调查研究，并与证监会、证交所等部门进行积极沟通，结合具体公司提出创新性解决方案。

　　上海证监局有关人士表示：“上海仍然有条件，也应该勇于创新，立于改革的潮头，就B股、绩差公司等上海上市公司比较集中的共性问题，再次在全国做出创新的表率和楷模。”