面对“不作为” 基金进退两难

　　基金经理进退两难

　　在社保基金积极入市的背景下，基金受到越来越大的压力，关于基金“不作为”的指责时有耳闻。

　　一位基金经理表示，经历了长达四年多的熊市后，价值投资已深植于基金投资理念之 中。然而，今年股改试点以来低价绩差股的大幅飚升，令他们无所适从。被熊市折磨已久的基金经理们是否应抛弃多年来的价值投资理念，跟随市场热点起舞呢？大量ST股会否因股改过程中的重组“乌鸡变凤凰”？对于这些问题，基金经理的回答大多非常谨慎。

　　据调查，沪深1000多只

股票能进入基金公司备选股票池的一般只有300只左右，能进入核心股票池的只有100多只，而最后能进入投资组合的往往只有40—50只。缺乏具有投资价值的股票，几乎是令所有基金头痛的问题。

　　北京威兰德公司总经理刘星星的一份研究报告认为，“股指从2001年以来的下跌，是由于A股公司整体内在价值不高而引起的市场回归。”

　　据该报告提供的有关数据，A股公司即使去掉ST公司，作为一个整体，从1998年到2003年，平均每年的自由现金流量都是负的，在6年内净消耗了投资人6314亿元投资而没有一分钱的赢利。截至2003年，A股公司中连续三年产生正自由现金流量的仅有80个，连续四年的只有41个，连续五年的只有16个。

　　市场缺乏大牛市基础

　　分析师认为，目前市场不具备形成大牛市的条件，多空双方在1200点附近形成的僵局如何演绎，存在诸多变数。原因有三：

　　一是上市公司质量并没有因为股改的全面启动而在一夜之间改善。由于沪深两市1000多家公司中，能连续三年以现金形式为投资者提供回报的公司不足100家，这令市场缺乏形成牛市的基础。

　　二是目前券商实力仍然较弱。券商大多在生存线上挣扎，主要依靠央行提供的流动贷款维持日常运营，股市大资金的运作缺乏注入管道和腾挪空间。

　　三是国企资金仍不能炒股。虽然在股改过程中，部分国有上市公司大股东通过增持计划，在市场中沉淀了部分资金，但总体上这部分资金不能随便进出，规模也比较有限。

　　中国

证券业协会理事、万国测评董事长张长虹表示，对于现在的股市，应改变以前要么牛市要么熊市的思维定式。目前市场的主要特征是政策主导性行情，在新老划断前，在新资金不断注入的情况下，市场具有继续反弹的可能；在未来新老划断后，关键则要看

新股发行的节奏。如果实行市场化发行，优质股票将会增多，大盘转牛的时间会延长。如果实行限量发行，出现牛市的时间会提前，但股票价格也有可能被高估。（祁和忠）

　　作者：祁和忠

　　（来源：南国都市报）