海信接盘能否拯救问题科龙 巨额收购资金从何来

　　本报记者 傅勇

　　不管是托管还是收购，海信接盘科龙已成现实。与科龙产业的互补性让海信看到了壮大自身白电的希望，但面对科龙如此巨大的资本“黑洞”，横亘在海信面前的一道难题是：资金从哪儿来？

　　海信接手问题科龙

　　在惠而浦、伊莱克斯、四川长虹、诚通集团、格兰仕、美的等虚虚实实的竞购者中，青岛海信最终成为科龙的头号接盘者。

　　有消息说，海信接盘科龙已基本敲定，根据海信集团与科龙电器大股东顾雏军签订的协议，海信将出资9亿元购买其名下26.43%的科龙股份，从而成为科龙电器第一大股东。由于顾雏军所持的股份已被深圳法院冻结，海信的资金很有可能直接注入科龙，以拉动科龙的复苏。

　　不过，当记者向海信和科龙进行求证时，双方都对此保持相当的戒备。海信方面表示，一切都要以将要发布的公告为准，目前不便对外透露。对于外界传说的9月14日的公告，海信品牌的相关人士却表示，到目前为止公告还未出。而科龙方面同样表示，海信入主科龙几成定局，但相关细节无法透露。

　　其实，在传出顾雏军出事的消息后，海信便对科龙有了野心。早在9月9日就有知情人士透露，海信集团已与有关方面签订收购协议，首期将支付5亿元、最多出资9亿元，收购顾雏军手中

科龙电器26.43%的股权。在收购协议中，海信明确指出将委托中介机构对科龙电器资产进行全面评估。若净资产总额在18亿元以上，海信集团将支付9亿元溢价收购科龙电器26.43%的股权；若净资产在18亿元以下，将以评估值为基数按26.43%的股权比例支付对应收购款，收购款最多为4.77亿元。海信集团首期将支付5亿元，待最终评估结果出来后多退少补。

　　为何将18亿元作为一个分水岭？有关人士分析，科龙电器2005年半年报显示净资产总额为22.13亿元，但未扣除中国证监会立案调查发现的6个事项涉嫌侵占的科龙电器4亿元资金。如果扣除这一部分，科龙电器净资产额应在18亿元左右。协议之所以将18亿元作为一个分水岭，目的显然是设置一个防火墙，以降低并购风险，避免因为发现新的资金被侵占项目，从而使并购成本增加。

　　事实上，对于科龙电器来说，急缺的是启动资金，托管或者接盘都有助于科龙电器加快恢复元气，而一位参与并购谈判的人士称，海信的款项估计会用来偿还科龙电器被侵占的资金。

　　据了解，海信集团接手科龙电器目前确定的是一份接管协议，协议就如何恢复生产有相当详细的安排。进入科龙电器之后，海信集团将全面摸清科龙财务状况，进行评估

审计，然后才能确定收购的具体金额。

　　对此，业界人士认为，因为收购要经历复杂的法律程序，因而科龙很快将会产生一个由海信、科龙双方人员组成的新管理班子。据说，海信集团已经开始进行财务等方面人员的重新调配，财务人员将先进驻科龙。

　　海信并购意在补“短”

　　自顾雏军事件之后，其所控制的白色家电产业成为众多业内买家关注的对象，围绕科龙并购的传闻也就有了多个版本。

　　谁是科龙的最佳接盘者？显然，在这场收购大戏的争夺中，海信并不是最合适的，之所以成为最后赢家，在某种程度上得益于海信在家电业中所处的特殊位置。

　　有业界人士分析认为，海信和科龙产业的互补性是海信下决心攫取科龙的最重要原因。海信一直强于黑电业务，但在白电领域，海信冰箱、空调一直处于二线位置，短期内难以获得突破。在这种背景下，以冰箱起家、空调发展实力较强的科龙电器符合海信集团的收购标准，双方也不会形成直接的市场冲突。

　　海信到底看中了科龙什么？目前业界普遍认为，弥补规模不足之困的可能性较大。海信集团董事长周厚健就曾坦率地表示，海信存在三个明显的缺憾：规模、营销和资本运营。另外，除了科龙及其系列的品牌价值之外，更主要的原因是，海信若能入主科龙，就完成了全国布局，海信的整个大三角战略便得以成型。

　　所有人都知道“科龙”二字的含金量。作为白色家电业龙头企业，科龙电器2004年实现销售额84亿元。除了科龙，这家风雨飘摇的企业还拥有容声、康拜恩、华宝等冰箱、空调品牌。科龙冰箱在2004年外销业务上取得了87.5%的增长率，这些对于任何一个企业都是具有极大诱惑力的。

　　海信在白色家电上的“短板”一直是周厚健的一块“心病”。据2005年海信电器半年报，2005年上半年，海信电器实现销售收入45亿元，同比增长57%；实现净利润3387万元，同比增长一倍以上。与主营业务——彩电40亿元的收入相比，海信在电冰箱方面4亿元的收入不值一提，但这正好是科龙的强项。

　　显然，双方合作可以补充各自产品线和市场的不足之处。此次收购，对于海信而言，将是一次布局国内家电产业，整合家电产业链的机会：一方面，可以扩充海信在现有产品线上的竞争力，通过整合科龙现有资源弥补海信在白电业务上的不足；另一方面，海信还可以考虑科龙向黑电领域扩张，实现双方的优势互补。

　　业内专家指出，国内家电市场由此将出现大变局。“海信收购科龙，将彻底改变中国白色家电市场格局。届时，国内家电市场将出现海尔、海信争霸局面。”

　　“海信与海尔的全面大战是在所难免了。”一位海信内部高层表示。在国内家电市场，尽管海信在彩电、空调、冰箱和手机市场同时面临众多敌手，但无疑在入主科龙后，同城兄弟海尔将成为其第一竞争对手。作为中国家电的第一品牌，海尔以冰箱、空调成名，海信则以彩电起家，在各自发展的历程中，两家企业都介入了IT、通信业务，并在家电业务上相互渗透，1997年，海尔开始介入彩电业务，而海信也在2002年介入冰箱生产。在家电业大竞争格局下，同城企业海尔和海信间的竞争正在全方位展开。

　　并购前景尚存悬念

　　接手科龙无疑将大大加强海信的白电业务，但摆在海信面前的问题并不轻松。首先要面临科龙内部人员信心的恢复和士气的增长，为科龙的各项运转走向正轨打下坚实基础；其次，还要重塑科龙形象，建立公众和合作伙伴对于科龙的重新认识；再者，整合过程中要注意迅速恢复公司的各项运转，包括技术研发、生产、市场销售，将科龙这辆列车开起来。

　　海信从顾雏军手中接过科龙，最棘手的便是标的近6亿元的法律诉讼。科龙电器9月13日的公告称，截至2005年8月31日，在该公司及其控股子公司涉讼案件中，该公司及其控股子公司作为原告的案件共计17件，标的额为1506万元；该公司及其控股子公司作为被告的案件有91件，标的额为5.79亿元。

　　科龙电器称，这次公告中的重大诉讼、仲裁可能导致上市公司本期利润减少1798万元。而在2005年中报中，科龙电器主营收入为45.58亿元，主营利润为4.13亿元，营业利润则是-4.85亿元。

　　对海信接盘科龙，外界目前关心的主要问题还有两个：接管后的管理班子如何构成，以及“海信”、“科龙”双品牌将如何运作。据了解，海信收购科龙的事情一直是由海信集团的战略发展部在操作。但是，正式接手后，将由谁总领该事务，目前尚不得知。另外，收购科龙后，科龙电器旗下产品的营销工作将如何开展，会不会让海信现有的营销体系介入，以及“海信”和“科龙”系品牌，如何在市场上避免自我竞争，尤其是在冰箱产品线上，海信和科龙重叠比较多。

　　有分析家表示，海信区域品牌的痕迹仍在，而科龙一度是国内白电前三，以海信“收拾”科龙这样一个规模巨大的摊子，资金只是一个方面，驾驭能力更重要。

　　一些业内人士也认为，海信还不能盲目乐观。众所周知，科龙的快速发展和当地政府支持密不可分。当年顺德政府选择格林柯尔重组科龙，而没把这杯羹分给美的，就是为了保住科龙这个牌子。由海信入主后，政府支持能否继承，还需要时间考验。另外，重组的成败，在于企业原有物质层结构的打破和新物质层结构的建立是否顺利。海信入主科龙后，势必会调整财务和中层管理层的绝大部分人马，在磨合期内，科龙在原市场的份额必将大打折扣。家电市场目前同质化竞争严重，市场已经呈现白热化的态势，如果科龙集团的采购和铺货量策略不能顺利开展，海信必将背上另一份沉重的负担。

　　另外，由于家电业竞争激烈、利润稀薄，对于此次9亿元收购资金的来源，海信方面无人做出正面回答，而业界猜测很有可能动用海信地产的资金。此前海信一位负责人在接受

福建一媒体采访时私下里表示，9亿元对海信来说不是什么难题，完全可以从海信地产等方面解决。“海信只需把去年一年的地产利润拿来注入科龙就足够啦”。

　　不过，有专家指出，从目前的土地供给来看，土地的数量既不能增加也不能减少，它的有限性决定了其供给总量在一定时期内可以认为是固定的。而且，由于土地不可移动，即使某地区对土地的需求扩大时，也无法从其它土地价格较低的地区运来土地以扩大供给。因而，海信地产的资金能力能否持续撑起科龙大厦尚不明确。