(投资追踪) 封闭式基金 大盘胜过小盘

　　平安证券研究所康永莉

　　我们以7月12日为起点考察大盘基金与小盘基金(指封闭式基金)在市场表现上的差异，发现在行情启动之初小盘基金略有优势，而从7月下旬以来大盘基金则处于领先地位。尤其8月份更是大盘基金一统天下，演绎出一波气势如虹的涨升行情(如图所示)。

　　虽然进入9月份以后小盘基金开始走强，大盘基金步调趋缓，但从投资的角度来看，我们认为大盘基金更有上涨潜力。

　　首先，从折价率的角度考量，经过此轮上涨，小盘基金的优势已大大降低。目前25只小盘基金的折价率加权平均为18.55％，而大盘基金的这一数值则高达42.36％。到期日临近使得小盘基金备受一些投机资金的追捧，但随着折价率的缩小，其优势也正在降低；相反，大盘基金高达40％以上的折价率为未来的收益提供了极大的空间。理论上计算，大盘基金的内部收益率在70％以上，即使未来的净值表现存在很大不确定性，但相对于如此高的折价幅度还是极具投资价值。

　　其次，大盘基金是大型机构长期进驻的最佳品种。有关数据显示，在上半年，保险资金在

封闭式基金的份额减少了29亿，幅度达10％。保险资金小幅退出封闭式基金市场的同时，转而投向

开放式基金。另一方面，QFII在上半年则非常积极地大面积增持封闭式基金。2005年中期报告显示，QFII现身于38家封闭式基金的十大持有人，比2004年年底时26家有显著上升。保险资金因封闭式基金的长期折价而退出，QFII则看中折扣很高的封闭式基金。随着一些基金到期日的临近，同时A股市场正逐渐摆脱底部，封闭式基金必然会再次受到保险资金的关注。另外，

社保基金也是潜在的投资主体。从份额的角度来分析，流动性好的大盘基金更适合机构进行长期投资。再有，一旦小盘基金的“封转开”开闸，大盘基金的“封转开”也会着手进行，那么更多的折价就意味着更为丰厚的收益。

　　第三，近期消息面因素也有利于大盘基金。据媒体报道，在近日保监会召集的部分基金公司座谈会上，保监会不再对保险公司投资高折价率的封闭式基金进行比例限制，而是在考核含封闭式基金的基金管理公司时优先考核封闭式基金，同时，建立起基金公司和基金分级制度，通过分级控制投资基金规模来控制保险公司投资基金的风险。对基金公司的规模控制将导致中小型基金公司和基金被保险公司抛弃，这为大型基金尤其是折价率高、业绩好的基金提供了有利的政策支持。在此背景下，保险资金会更多地介入一些大盘绩优、有品牌优势的封闭式基金，这为大盘基金的进一步上涨提供了政策及资金面的有力支持。

　　综合以上论述，我们认为下列大盘封闭式基金值得关注:裕元、裕阳、泰和、丰和、科瑞等。