旅游板块借“黄金周”发力

　　中信证券付磊

　　虽然我们维持对旅游行业“弱于大市”的评级，但从短期看，受“十一黄金周”将至和三季度报告预期的刺激，在投资热点向非周期性行业转移的大背景下，预计在9月中下旬和10月上旬，旅游板块的股票会有所表现。因此，建议投资者关注三季度业绩可能有明显提高的股票，以及新投资项目即将在明年形成利润增长点的企业股票，例如桂林旅游、锦江酒店 、峨眉山A等。

　　入境旅游继续增长

　　国家旅游局统计信息显示:今年1－7月份累计，入境旅游人数6907.10万人次，比上年同期增长13.20％；入境过夜旅游者人数2670.52万人次，同比增长15.80％；全国旅游外汇收入累计测算数为168.28亿美元，同比增长20.34％。

　　2005年7月，我国入境旅游人数继续保持良好的增长态势，全月入境人数1076万人次，同比增长12.21％。据测算，本月全国旅游外汇收入为26.07亿美元，比上年同期增长14.83％。从月度数据上看，7月份入境旅游增长幅度低于前6个月，这与去年上半年受前年SARS影响基数比较低有关。此外，预计市场需求总体不会受

人民币升值的影响；即使有，鉴于预期时滞的存在，也应该在明年上半年才会显现，对今年市场需求的影响将是微弱的。

　　业绩增长后劲不足

　　汇总分析我们重点跟踪的旅游类上市公司的上半年报告，得出以下结论:首先，主营收入增幅不大。在重点跟踪的7家旅游类上市公司中，只有3家的主营收入同比增长幅度达到两位数。与市场预期有较大反差的是，部分景区类公司的主营收入增长很不理想。其次，成本费用控制有起色。大部分企业的成本和费用控制是比较得力的，指标不理想的主要是景区类公司。第三，投资效益尚未发挥。总体看，上半年乃至全年，旅游类上市公司的扩张性投资增长将比较缓慢。多数旅游类上市公司投资驱动不强，在日益激烈的市场竞争中存在份额下降的危险。

　　出现上述现象的原因可以归纳为以下几点:上半年国内旅游增长放缓，这是景区类上市公司主营收入增长不理想的主要原因；旅游热点的分散和行业竞争的加剧，在一定程度上制约了单个企业市场份额的扩大；景区和酒店的固定成本支出相对稳定，利润对收入增长的依赖性较高，从这个意义上说，游客接待量是旅游类企业最重要的指标；旅游类企业的扩张进取心依然不强，由此也将影响中长期业绩增长的后劲。

　　重点公司评级

　　桂林旅游(000978):公司参股40％的井冈山旅游发展股份公司计划在年底推广环保车项目，这将成为公司新的利润增长点。同时，“2005中国井冈山红色旅游文化节”将于10－12月举办，对游客接待的增长具有积极的促进作用。另外，公司股改正在积极准备，预计对价为10送3左右，维持“强于大市”的投资评级。

　　锦江酒店(600754):据预测，“十一五”期间，上海酒店业供不应求的局面仍将持续，而2010年世博会也是公司业绩成长的长期动力，加之公司不断提高的品牌竞争力，公司高出租率、高

房价和高扩张的“三高”特征仍将有望维持下去。考虑到公司良好的资产质量和中长期发展后劲，在

股权分置改革预期推动下，维持“强于大市”的投资评级。

　　峨眉山A(000888):峨眉山景区门票价格目前为120元，而国内世界遗产级景区门票价格都在200元左右。公司今后存在门票提价预期、基础设施改造、吸引力增加、新建索道投入运营等利好因素，维持“强于大市”的投资评级。