新增对价股无形扩容压力增大G股抛压

　　记者徐建华　上海报道

　　虽然目前股改已经进入全面铺开阶段，但45只G股的走势仍牵动着市场神经，甚至在一定程度上成为判断未来大盘走势的风向标。由于G股已无含权概念，市场普遍认为其未来走势一方面取决于个股业绩，一方面取决于大股东手中所持限制流通股未来可能的流通速度。但也有分析认为，或许由于自动除权因素的存在，市场普遍忽略了因对价而增加的流通股 给市场带来的扩容压力。有分析认为，短期来看，因对价送股增加的这部分流通股对G股走势的影响不可忽视。

　　对价扩大流通股本近20％

　　在已经成功进行股改的45家试点中，除G敖东和G农产品外，其余43家试点公司全部采取了非流通股东向流通股东送股的方案，而所送的这部分

股票在股改实施完毕复牌后即可上市流通。根据本报信息数据中心的统计，在两批试点实施完毕后，除了G敖东和G农产品流通股本未发生变化外，其余43家试点公司即时可流通股本共增加了32.55亿股，相对于股改前增幅为19.89％。但由于G股复牌后第一天都会自动除权，因此流通市值增加的幅度并不明显。

　　据本报信息数据中心统计，45只G股复牌后第一天的算术平均跌幅为17.51％，当日收盘流通市值相对于股权登记日收盘市值增加6.1％，约为55亿元。对于55亿这个数字可以有两方面的理解。一方面，这55亿元可以视为流通股东从股改中所获得的收益，股改不能让流通股受损的底线起码在试点阶段做到了；其次，这无形中增加的55亿元流通市值又可以理解为一种变相的扩容压力，在参与股改试点的投资者获利了解时，这一压力表现得尤为明显。

　　无形扩容增大G股抛压

　　有分析认为，对价送股所增加的这部分流通股给市场带来的压力主要体现在G股上，近来G股板块整体走势不佳就有这种因素的影响。以申万股改指数为例，该指数基期是8月15日，基点是1000点，而昨日收盘为954点，下跌了4.54％，而同期上证指数上涨了2.55％，G股整体走势明显弱于大盘。

　　虽然两批试点股在股改方案实施前都出现了程度不同的抢权，但在方案实施当日也都进行了自动除权，因此很难把G股走势低迷归结于前期涨幅过高。海通

证券的吴一萍认为，G股之所以走势低迷与送股所带来的无形扩容冲击不无关系，这一点在G宝钢和G广控的表现上尤为明显。吴一萍认为，对于不少投资者来说，其所得到的对价在某种程度上被视为一种收益，一旦股改方案实施完毕，手中所持股票多出一大块时，普通投资者立刻就会有获利了结的想法，而首先抛售的就是“多”出来的这部分股票，G板块走势低迷显然与这一抛压不无关系。

　　其实，不但中小投资者会有获利了结的想法，就是基金等机构投资者也同样如此。在试点初期就有基金声称看好某股票，但同时却大量抛出该股票，这一情况延续到对价之后不足为奇。同时也有分析认为，对于基金等机构来说，在其投资策略确定后，其在行业、个股上的资产配置大多会维持一个相对稳定的比例，而对价无疑会打破这其资产配置的比例。从这个角度看，基金等机构也很可能会在具体公司股改方案实施后调整其持仓结构，从对价中得到这部分股票无疑会成为首先减持的目标。

　　对市场整体资金压力有限

　　虽然因对价送股所带来的无形扩容，会在一段时间内增加对G股走势的压力，但对于整个市场来说，这种扩容压力并不明显。一方面，对价送股所造成的扩容压力总量有限。前两批试点因对价因素使得流通市值增加了55亿元，增幅为6.1％，而目前两市总流通市值约为1万多亿，按照两批试点的增加幅度，即便两市所有公司股改全部完成，因对价送股所造成的扩容压力也仅有600多亿元，而且这种扩容压力要在2年左右的时间内陆续体现。

　　另一方面，近期增量资金大规模入场的迹象十分明显，承接这部分扩容并不吃力。股改试点增加约55亿流通市值，但近期陆续成立的银行系基金每只规模都可能接近50亿，申银万国的统计数据显示，6月至8月，市场存量资金已连续3个月呈净流入状态。更有分析甚至认为，自6月份以来，可能已经有数以千亿计的增量资金进场，因此对价送股所带来的扩容压力不会对市场带来多大影响。