基金千二不作为管理层敲山震虎 QFII新增额度开闸

　　社保基金在7、8月份股改行情中，股票投资浮盈已达6.6亿元

　　祁和忠 每日经济新闻

　　昨日，上证综指窄幅横盘，终盘收于1217点，与前一天持平，多空双方在1200点附近继续对峙。在大盘涨幅达到20%之后，令本轮行情的发动者颇为失望的是，市场并没有形成一 致看多的气氛，不少基金并没有像社保基金一样积极入市。

　　在这种背景下，恒生银行(资讯 行情 论坛)获准追加QFII投资额度5000万美元的消息横空出世，标志着60亿美元QFII新增额度审批开闸。知情人士称，这是管理层给“不作为”的基金脸色看，意在敲山震虎，打破1200点附近的僵局。

　　社保两月浮盈6.6亿元

　　最近，社保基金称，在7、8月份的股改行情中，其股票投资浮盈已达6.6亿元。其中，在7月底的浮盈为2.5亿元，8月新增浮盈4.1亿元。在这次受到管理层高度重视的股改行情中，社保基金可谓名利双收。

　　对于现在已投入股市的社保资金数额，社保基金没有透露具体数字。分析师称，截至去年年底，社保基金总资产为1708亿元，其中股票投资规模为184亿元，占总资产的11%。而按照其最新资产配置计划，社保基金今年的国内股票实际投资比例已提高至15%左右，即256亿元。这意味着，社保基金今年用于股票追加投资的资金约为70亿元。

　　有多种迹象显示，上述70亿元股票追加投资额度已于6月前后渐次入市。与此前通过基金委托投资以控制风险不同，社保基金在进行今年首笔追加投资时，表现得大胆而激进，首开通过买进上证50(资讯 行情 论坛)ETF直接入市的先河。与社保基金购买上证50ETF(资讯 行情 论坛)相伴随，上证50ETF规模由今年一季度末的64亿份激增至二季度末的90亿份。

　　继直接入市之后，今年7月初，社保基金又新设四个稳健配置组合，分别交给易方达、嘉实、长盛和招商等四家公司管理。7月份起，四个稳健组合已正式开始投资运作。如果以256亿元投资额度计，社保基金7、8月份的投资回报率为2.5%；如果仍按去年年底时的184亿元投资额度计，社保基金7、8月份的投资回报率为3.5%。

　　在社保基金为其“大赚一笔”拍手称快的同时，中国人寿(资讯 行情 论坛)称，其A股投资已扭亏为盈，赚了5%以上。面对股改行情大餐，各大外资行也眼红心热，或申请扩大QFII额度，或申请QFII资格。

　　基金经理进退两难

　　在社保基金积极入市的背景下，基金受到越来越大的压力，关于基金“不作为”的指责时有耳闻。

　　一位基金经理表示，经历了长达四年多的熊市后，价值投资已深植于基金投资理念之中。然而，今年股改试点以来低价绩差股的大幅飚升，令他们无所适从。被熊市折磨已久的基金经理们是否应抛弃多年来的价值投资理念，跟随市场热点起舞呢？大量ST股会否因股改过程中的重组“乌鸡变凤凰”？对于这些问题，基金经理的回答大多非常谨慎。

　　据调查，沪深1000多只股票能进入基金公司备选股票池的一般只有300只左右，能进入核心股票池的只有100多只，而最后能进入投资组合的往往只有40~50只。缺乏具有投资价值的股票，几乎是令所有基金头痛的问题。

　　北京威兰德公司总经理刘星星的一份研究报告认为，“股指从2001年以来的下跌，是由于A股公司整体内在价值不高而引起的市场回归。”

　　据该报告提供的有关数据，A股公司即使去掉ST公司，作为一个整体，从1998年到2003年，平均每年的自由现金流量都是负的，在6年内净消耗了投资人6314亿元投资而没有一分钱的赢利。截至2003年，A股公司中连续三年产生正自由现金流量的仅有80个，连续四年的只有41个，连续五年的只有16个。

　　市场缺乏大牛市基础

　　分析师认为，目前市场不具备形成大牛市的条件，多空双方在1200点附近形成的僵局如何演绎，存在诸多变数。原因有三：

　　一是上市公司质量并没有因为股改的全面启动而在一夜之间改善。由于沪深两市1000多家公司中，能连续三年以现金形式为投资者提供回报的公司不足100家，这令市场缺乏形成牛市的基础。

　　二是目前券商实力仍然较弱。券商大多在生存线上挣扎，主要依靠央行提供的流动贷款维持日常运营，股市大资金的运作缺乏注入管道和腾挪空间。

　　三是国企资金仍不能炒股。虽然在股改过程中，部分国有上市公司大股东通过增持计划，在市场中沉淀了部分资金，但总体上这部分资金不能随便进出，规模也比较有限。

　　中国

证券业协会理事、万国测评董事长张长虹表示，对于现在的股市，应改变以前要么牛市要么熊市的思维定式。目前市场的主要特征是政策主导性行情，在新老划断前，在新资金不断注入的情况下，市场具有继续反弹的可能；在未来新老划断后，关键则要看

新股发行的节奏。如果实行市场化发行，优质股票将会增多，大盘转牛的时间会延长。如果实行限量发行，出现牛市的时间会提前，但股票价格也有可能被高估。