经济放缓无需过度担心

　　8月份CPI涨幅仅为1.3％，1年期国债收益率低至1.1585％。一个又一个出人预料数字的出现，使得通缩预期再度升温。但专家认为——

　　编者按:随着8月份各项经济统计数据的不断发布，市场人士对于宏观经济的前景又产生了不同看法。为此，本报将从今日起陆续发表一系列文章，力求对宏观经济的变化及其对货币市场、资本市场的影响进行透彻的分析。

　　记者尹涛

　　上海股市大盘稳稳地站在了1200点上方，而宏观经济的大盘似乎有些阴阳不定。

　　一连三日，统计数字频出:居民消费价格指数(CPI)涨幅为1.3％，工业增加值增长16％，消费品零售总额增长12.5％，三项指标的增长率都在下滑；而外贸增速、货币供应量和贷款增速三项指标均小幅上扬。六项指标，三涨三落，颇让人无所适从。

　　就在大家关注8月份CPI涨幅回落的时候，新的1年期国债招标结果公布，收益率低至1.1585％，一时间，通缩预期再度升温。事实真的这么可怕吗？有关专家分析认为，虽然宏观经济缓缓放慢，但无需太过担心，因为出现通缩的可能性不大。

　　CPI或将见底？

　　就在很多投资者担心CPI将进一步下滑时，有专家提出，CPI可能即将见底，并在第四季度回升。

　　专家提出了两点理由:首先是8月份CPI环比出现了上涨，涨幅为0.2个百分点，这是自今年3月份以来，CPI第一次出现环比上涨。

　　其次是非食品价格已涨至近年高位。8月份的数据显示，在CPI中，食品价格同比上涨0.9％，比上月下降1.4个百分点；而非食品价格同比上涨1.5％，与上月持平，继续保持在近年高位。此外，服务项目价格涨幅达4％，这也是2002年以来的最高水平。

　　这样的数据表明，8月份CPI增幅的下降几乎全部来自于食品价格涨幅回落的影响。换言之，非食品价格上涨对CPI的贡献率在明显增加。据专家测算，这个贡献率已近80％，比上半年提高了一倍。这样的价格上涨动力的转换必须引起重视，因为如果在接下来的一段时间内，食品价格稳定了，CPI就将回升。

　　从目前的生产形势来看，国家采取的粮食保护收购政策对粮食价格形成支撑，其下跌空间十分有限。因此，主导下半年居民消费价格走势的将是公用事业产品和服务价格。两年来，由于食品价格上涨过快，水、电、油等被管制的服务价格涨幅一直被压制着。但是价格信号长期被扭曲，资源配置的效率将下降，因此，这类产品涨价需求迫切。随着近来消费品价格涨幅回落，服务品价格的管制将被放松，而这类服务品价格上涨幅度还有较大的空间。专家预计，今年前三季度物价涨幅将与二季度大体持平，而四季度将有所反弹。预计三季度居民消费物价涨幅约为1.8％，全年则将回升至2％－2.5％。

　　不过，对于CPI在四季度能否回升，也有一些经济专家提出质疑。他们认为，近一两年来，制造业产能提高过快，在投资需求减弱的情况下，CPI势必面临强大的紧缩力量，因此，必须严防通缩。

　　M2可能见顶？

　　根据央行的统计，8月末，M2同比增长17.3％，增速比7月提高1个百分点；M1同比增长11.5％，增速提高0.5个百分点；人民币贷款余额同比增长13.4％，增速提高0.3个百分点，“宽货币、紧信贷”的形势持续。

　　观察人士认为，17.3％的M2增长率已经不低，央行进一步放松货币供应的可能性不大，因此M2应已见顶。原因有三:一方面，当前的货币供应完全能够满足经济健康增长所需，另一方面，17.3％的增长率也已超出央行年初制定的15％的调控目标一段距离。此外，之所以预计广义货币M2增长率基本见顶，还缘于当前市场流动性已十分宽松。1年期国债收益率低于7天回购利率就是最好的例证。

　　不过，专家认为，要稳住当前的经济形势，M2保持16％－17％的增速也有相当的必要性。一来

汇率改革刚刚进行，需要保持比较宽松的货币供应，以对冲

汇率改革的紧缩效应；二来M2保持这样的增速也有利于贷款增速的回升，解决企业的资金短缺问题。(下转A03版)