中信证券支招股改 方案应争取一步到位

　　北京消息 为多家公司担任保荐人的中信证券如何看待全面推进阶段的股权分置改革？从改革主体和保荐人的角度出发，他们能够为参与改革的企业提出哪些建议和思路？本报记者昨日专访了中信证券研究部总监房庆利。

　　股改将更注重市场化

　　记者：全面股改阶段与改革试点阶段相比，对于参与改革的各类主体而言，最大的不同是什么？

　　房庆利：2005年9月4日中国证监会公布《上市公司股权分置改革管理办法》，9月12日上海证券交易所和深圳证券交易所公布40家股改公司名单，这标志着中国资本市场股权分置改革从试点阶段正式转入全面股改阶段。

　　应该看到，两个交易所公布的40家股改名单的上市公司，明显区别于改革试点阶段的上市公司。主要表现在于，第一批试点股改公司，国资与民企相结合，还有个别公司含有外资股，但相对来说在股改过程中可能遇到的阻力较小，波及面不大；第二批试点股改公司，则考虑为全面股改全面积累经验，因此，在考虑到股改公司的选取上，覆盖面更广，公司质地更丰富。但总的来说，为了保证改革能够取得积极成果，试点阶段上市公司参与股改更多得到监管当局的引导。在全面股改阶段，上市公司参与股改将更多通过市场化的手段进行，将更加尊重上市公司的选择。

　　需充分体现诚意

　　记者：全面股改应吸取股改试点阶段积累的哪些经验，避免哪些问题？

　　房庆利：从试点阶段股改公司来看，虽然对价的多少、对价的方式各有不同，但除一家公司外，其他参与试点的上市公司方案都以较高赞成率通过。这些顺利通过股改的试点公司，基本上能够立足公司资质和特点，切实拿出股改的诚意，设计出合理对价方案，通过充分与投资者沟通，最终获得投资者认同。但同时我们也应该看到，有些公司在股改进程中，还是受到市场和舆论的压力，能够有效倾听投资者意见，对自己方案进行完善，才可能使得自己的方案最终通过。由于在全面股改阶段，根据《管理办法》的要求，参与股改的上市公司可能没有机会来调整自己的股改方案，因此一次性拿出具有充分体现诚意和合理对价的股改方案将成为公司股改推进的关键。

　　方案应尽量通俗易懂

　　记者：参与全面股改工作的首批40家公司中，大多数采用了简单送股方式，这是否有共性的原因，这与《管理办法》中所说的鼓励创新是否冲突？

　　房庆利：根据我们统计，首批40家参与全面股改的上市公司的股改方案，基本上采用了简单送股方式。这其中重要的缘由，我个人认为在于《管理办法》要求股改周期为30天，在短暂的时间内如何能够有效与投资者沟通，从而保证股改方案顺利通过，成为大家设计股改方案的重要考量。简单才是美，美的东西大家才会喜欢。因此，大多数上市公司采取简单送股方式也就可以理解。简单送股和《管理办法》所说的鼓励创新并不冲突，他们都共同服务于维护流通股东在股改过程中利益不受损失。

　　股改的基本方式不外乎送股、缩股、公积金转增、权证、派现几种方式。如果说在股改方案上还存在某些创新空间的话，不外乎在这几种基本元素上组合和复杂化。但我个人认为，股改公司如果要求稳的话，简单的送股或者简单的复合的股改方案还是会成为上市公司设计股改的首选。

　　记者：从保荐人的角度出发，您对40家公司接下来一个月的股改工作，可否提供一些具体的可操作的建议？

　　房庆利：如果从保荐人的角度出发，我认为40家公司接下来一个月的股改工作，应该立足公司的基本面，系统全面向投资者解读公司的股改方案，同时还要做好公司自身的经营。毕竟，公司的经营是给投资者回报的基础。但是，我们还是要强调，酒香还怕巷子深，虽然我们相信公司的投资者可能具备良好投资知识和研判能力，但是我们还是应该将结合公司特点的股改方案尽量做到通俗易懂，通过全方位的沟通渠道推介给投资者，赢得投资者真心，才是股改成败的关键。

　　作者：记者 周?