股改行情的四条逻辑

　　回顾上证综指在犹豫中上涨200点的过程，使我们确信未来大盘会更加曲折，由此我们建议投资者在投资过程中要明确四条逻辑，把握进退时机和板块选择。

　　逻辑一：

　　增量资金推动的行情不能拘泥于经济减速的忧虑，而要关注增量资金的规模和去向。

　　影响股价趋势有三个因素：第一是宏观经济、产业发展、公司经营绩效的现状及趋势等实体经济因素；第二是政策和投资者心理预期及行为偏好等行为金融因素；第三是资金与股票供求等市场因素。其中后两种因素通过影响资本流动来影响资产价格的中短期波动。

　　此外，股改在有形之手的推动下仅仅完成45家，管理层不会半途而废，行情还有演绎的充分空间。

　　逻辑二：

　　行业投资线索变细，主题投资机会多，市场需要新亮点。

　　中国股市至今还没有投资绝对估值的经验，而是更倚重对未来业绩增长的偏好。截至一季度，33个细分行业中仅有4个行业能体现继续增长趋势，分别是

化工、商业、煤炭、公路，其中商业股家数增长最为迅猛，值得关注。

　　逻辑三：

　　股改对价水平将影响交易机会大小，注意中期回避

中小企业板和上海本地股。

　　由此股改正式启动后，每周公布方案的平均对价水平将影响市场的预期判断，相对前期股改平均对价水平的丰厚与否，将会对个股交易机会的大小起到决定性的作用。

　　逻辑四：

　　投资进退时机的把握需要密切关注IPO动向。

　　对中小板来说，下周另20家也将公布股改方案，也就是说中小板在11月就可顺利实现新老划断；对主板而言，如果两市分别按平均每周10家公司的进度申报，恢复IPO要到明年一季度。而一旦新老划断大幕拉开，新股上市的全流通定价将直接影响股改进程，进而影响指数趋势。国泰君安吴坚雄