ST板块上市公司期待重组与股改激情碰撞

　　□ 本报记者 张歆

　　全面股改推开以来的两个交易日，ST板块无疑是市场最惹眼的明星：不仅多家公司连续达到涨停，且成交也一直非常活跃。无风不起浪，而此次为ST公司推波助澜的正是“重组+股改”的市场预期。当然，榜样的力量也是无穷的，有了中报亏损0.28元的德豪润达(资讯 行情 论坛)和借力股改“一鱼两吃”的ST吉纸(资讯 行情 论坛)做榜样，ST大家族的日子过 得更加有了“奔头”。

　　政策配合

　　日前，五部委联合发布的股改指导意见指出，应鼓励绩差公司股改以重组作为对价。也就是说，重组方通过向上市公司注入优质资产或者承担上市公司的债务，无需另外支付对价，收购的非流通股即可获得流通权。这一市场化的手段成为推动收购方重组ST板块的原动力。

　　江苏天鼎秦洪指出，对于重组方来说，这笔买卖很划算：因为，在实体产业领域中，买进资产的市盈率最多不会超过6倍市盈率，但如果注入优质资产后，ST股的动态市盈率往往会达到20倍甚至更高，这样就会使得在产业领域只能卖出6倍净利润价格的资产在主板能够以20倍甚至更高的价格卖出(当然要分出一部分给壳资源的流通股东)。

　　也正是有了政策的推动和护航，ST公司获得了“重组+股改”一并实现的预期。

　　榜样带动

　　

中小企业板中中报亏损0.28元的德豪润达此次现身股改公司，也带给了ST一族很大的希望。也就是说，每股收益不是衡量能否实施股改的绝对硬指标，关键在于资产质量和对价方案设计能否让流通股股东买账。

　　此外，此前ST吉纸的成功重组使其有望成为ST公司股改第一例：8月30日，苏宁环球集团和张康黎作为一致行动人，各以1元联合收购吉林市国资公司持有的�漇T吉纸2亿股股份(占总股本50.06%)，两家新东家将其持有的南京天华百润投资发展有限责任公司和南京华浦高科建材有限公司各95%的股权，按经评估确定的价值40277.9万元转让给�漇T吉纸，并豁免其由于受让上述股权而产生的全部债务，即�漇T吉纸将无偿获得价值40277.90万元的经营性资产。此次资产重组完成后，�漇T吉纸净资产将恢复至40277.9万元，每股净资产从零元上升为1.01元。同时，晨鸣纸业(资讯 行情 论坛)出面接手了�漇T吉纸原有的造纸类资产。

　　宁波海顺认为，ST吉纸的重组可以视为一个标志性事件，其意义并不在于重组本身，而是在股权分置改革全面铺开的大背景下，为绩差公司股改提供范例，进而推动新一轮重组热潮的展开。

　　火眼金睛

　　短时期内，ST板块上市公司不会都成为股改的黑马，也就是说，选择十分重要。如果能选中的ST公司能够完成由绩差阵营跳跃至绩优阵营所带来的质的飞跃，其盈利空间将非常巨大。

　　秦洪分析，从ST股重组成功的案例来看，无非有两个要素：一是丰厚政府资源，二是强有力的产业支撑。

　　就前者而言，对于一些ST公司，政府是否出手在一定程度上成为了左右公司重组成功与否的关键性因素。如南昌市政府部门就为�漇T江纸(资讯 行情 论坛)向其大股东追回了大部分欠款，从而使该公司业绩出现了大幅增长。另外，地方政府还可以向境外寻求助力。

　　后一种情况的例子也很多。例如，ST农化(资讯 行情 论坛)、ST济百(资讯 行情 论坛)、ST闽电(资讯 行情 论坛)、ST啤酒花(资讯 行情 论坛)等公司。尤其是ST农化，目前公司的重组方案大致脉胳清晰——“农药变化肥”，而且不仅仅是主导产品的变化，还包括生产规模的改变，如果新进的控股股东能够将化肥资产全部注入ST农化，那么，ST农化的价值将会有一个较大的质的飞跃，另外，�漇T佳纸(资讯 行情 论坛)有点类似于�漇T吉纸、�漇T黑龙(资讯 行情 论坛)，也有主营业务收入，其亏损的主要源头在于关联企业占用资金，如果借助于地方政府的力量，也会出现类似于�漇T吉纸的重组模式。

　　同时业内专家指出，对于ST公司来说，还有几个因素必须考虑：

　　第一：地域因素，如东北地区以税改优惠为依托，使得次地域的ST个股往往成为黑马的摇篮，如前期的ST吉化(资讯 行情 论坛)到近期的ST吉轻工(资讯 行情 论坛)、ST吉纸等等；同时上海、深圳本地ST股也有一定的潜力。

　　第二：行业因素，一些竞争性行业由于政府退出等原因则成为率先重组的重点，如纸业、机械、纺织等。