全面股改铺开后市场能否平稳接受

　　本报记者 张炜

　　周一，沪深两市共有40家上市公司公布股改方案。二级市场反应平稳，上证指数(资讯 行情 论坛)收盘微跌0．12％。在本轮反弹两度冲刺1200点暂告受挫情况下，大盘对全面股改第一批方案的反应显得非常理性。

　　在月初公布《上市公司股权分置改革管理办法》后，全面股改第一批推出的方案更符合管理层的规范要求。第二批股改试点中的宝钢股份(资讯 行情 论坛)引起很大争议，投资者对宝钢股份“弃守”增持承诺价颇有微词。管理层显然看到了类似股改承诺不是一句讨好话，而是上市公司必须做到的。周一公布的全面股改第一批方案中，上海汽车(资讯 行情 论坛)也作出增持承诺，但该公司不像宝钢股份那样“囫囵吞枣”。上海汽车承诺，在股东会议通过股改方案后的两个月内，如果二级市场股票价格低于3．98元，将连续投入资金按集中竞价交易方式以每股3．98元价位申报买入上海汽车股票，累计不超过人民币10亿元的资金，除非上海汽车股票二级市场价格不低于每股3．98元或10亿元资金用尽。这样的增持承诺就说得非常清楚，一有护盘时间范围，二有护盘买入价格。而且，上海汽车承诺在股东会议通过股改革方案后至股票复牌之前，开立股票资金账户，并将资金10亿元存入该账户，以确保履行增持股份计划。

　　五部委发布的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，专门提到大股东增持，即“通过大股东股权质押贷款、发行短期融资券、债券等商业化方式，为大股东增持股份提供资金支持”。此项政策显示出管理层支持大股东进行二级市场的增持，以维持股价的稳定。但从第一批全面股改的40家上市公司看，增持承诺没有掀起一阵风。分红回报承诺，是一些上市公司稳定股东人心的做法。上海金陵(资讯 行情 论坛)的控股股东承诺，今后三年的利润分配比例不低于当年实现的可分配利润的60％。重庆路桥(资讯 行情 论坛)表示，若公司实施现金分红分配，则现金分红比例将不低于当年实现的可分配利润的50％；若公司以现金分红同时并以送股或转增股本方式进行分配时，则现金分红比例将不低于当年实现的可分配利润的30％。

　　相对于国有上市公司，中小板公司的股改步伐明显快。入选的40家企业中，沪深两市主板分别占12家和8家，中小板20家。然而，中小板公司的对价水平并不“慷慨”。大部分企业的支付对价选择10送3，高于这一水平的不多。其实，股改走到全面推进阶段，流通股股东与非流通股股东基本摸清了对方的底牌。10送3成为支付对价的中枢，公司一般不会过于抠门，也不愿意过于慷慨。在股改方式选择上，送股成为主流。有保荐机构人士表示，在制定股改方案时，还是把易于投资者接受作为主要因素。

　　民生银行(资讯 行情 论坛)进入第一批全面股改名单，出乎投资者意料。这也说明股改即便在个别公司有难度，但股改已是大势所趋，大部分公司都不愿意被边缘化。民生银行股权分散，第一大股东持股占比仅6．98％。假定尚未转股的全部民生转债(资讯 行情 论坛)在方案实施股权登记日前转股，并以转增后、对价股份支付前流通股股东所持股份数为基数计算，民生银行流通股股东每10股将获得非流通股股东支付的约3股对价股份。民生银行非流通股股东支付对价的股份虽是公司

公积金转增所得，但股改后持股仍将稀释。不过，持有流通有期的股份毕竟比持有非流通股更具价值。从民营身份的民生银行股改积极，到中小板公司快步股改，表明民营资本非常珍惜股改上市流通的机遇。

　　由于40家率先进入全面股改的公司的股票均停牌，周一市场热点并未围绕股改展开。但有机构调查“中小板全面股改对市场有何影响？”53．03％的投资者选择了中小板股改将会起到进一步提升市场人气的作用。可见，全面股改还是符合大部分投资者意愿，对市场稳定发展有利。