(市场风云) 下跌动能逐渐释放 大豆市场酝酿阶段反弹

　　青马投资马明超

　　从上周末开始，国内外大豆市场再次同时下跌，美国大豆600美分支撑失守，价格创出今年6月份开始下跌以来的新低575美分，而国内市场也结束为期13个交易日的反弹。从整个市场技术格局看，国内市场走势略强于美国市场，但总体仍均处于跌势之中。但是，今年全球大豆供求格局毕竟和去年全球大丰收不一样，在九、十月份青黄不接季节里，大豆价格并 不具备持续下跌条件，市场较大规模反弹在下跌动能逐渐释放后，随时可能会发生。

　　大豆供求格局仍好于上年

　　去年9月初，美国大豆连续合约下跌到了560美分，和现在的价格差不多。随后在全球大豆大丰收压力下，价格一路振荡下跌，最终于今年2月份的498美分价格止跌。虽然从幅度上说，去年9月到今年2月跌幅并不深，仅60美分，但是由于跨越时间长达半年，市场多头信心在时间折磨中变得非常涣散，过早做多的投资者当时大多被清洗出局。

　　时间又到了今年9月，价格位置和市场气氛与去年惊人的相似，那么历史是否会重演呢？这需要从基本供求面来寻找依据。从美国农业部本周一公布的最新大豆供需报告看，美国市场2004/05年度和2005/06年度供求格局截然不同。2004/2005年度，美国大豆产量为8548万吨，而2005/2006年度产量为7773万吨；2004/2005年度期末库存为816万吨，而2005/2006年度期末库存为558万吨。从美国大豆自身供求循环来说，考虑美国大豆对外出口数量比上年度增加54万吨，那么美国大豆自身供求格局明显相对紧张于去年。仅就此来说，美国大豆去年最低下跌到了500美分，今年低点可能会抬高。同时，下跌时间也可能会缩短。更为重要的是，价格下跌节奏会相对复杂的多，去年一路阴跌局面恐难再现。

　　利空报告释放美盘下跌动能6月底以来，中美大豆价格下跌主要动能是美国8月份天气改善，大豆生长状况得以修复。而最直接反映产量恢复的，事实上也是市场最为关注的是美国农业部九月份大豆供需报告。本周一美国农业部最新月度报告预计，美国2005/06年度大豆产量为28.56亿蒲式耳，较上月报告上调6500万蒲式耳，高于市场平均预测的28.11亿蒲式耳水平；预计平均单产为39.6蒲式耳/英亩，较上月报告上调0.9蒲式耳，市场平均预测值为38.9蒲式耳/英亩；预计美国新豆结转库存为2.05亿蒲式耳，较上月报告上调2500万蒲式耳，市场平均预测为1.91亿蒲式耳。报告较上月大幅度上调美国产量，对价格显然利空。受此影响，美盘511合约大豆当日跳空于580美分以下开盘，最低探到575美分。随后受到买盘推动出现回升，但总体仍比上周反弹高点618美分下跌33美分。

　　虽然报告相对于8月份调高了美国大豆产量和库存，但是相对于去年来说，美国大豆产量仍是减产。本次报告将美国大豆单产水平从上月的38.7蒲式耳/英亩调高到39.6蒲式耳/英亩，但仍远远低于去年的42.5蒲式耳/英亩水平，总产量也比去年减少775万吨。

　　更为重要的是，美国农业部报告数字是变化的。在过去6年里有4年时间，美国农业部1月份关于新豆最终单产估算，和9月份预测数之间相差幅度达到1亿蒲式耳，约合272万吨以上。在这些达到1亿蒲式耳的变动中，有3年新豆最终单产被进一步调低。我们无法确定美国农业部在10、11、12、1月份报告中，将怎样进一步调整产量。但结合经验看，目前美国大豆54％生长良好率，很难支持美国大豆单产超过40蒲式耳/英亩。从概率上看，以后月份里调低大豆产量的可能将大于调高产量。支持这一论断的理由还有6月份至8月初美国干旱，确实对产量构成了实质性影响；9月份飓风对美国大豆产量影响，仍未得到市场重视等。

　　美盘继续下探动力不足

　　前期，国际国内市场普遍预测美盘下跌目标位置为570美分左右。本周一晚间，盘中低点已经接近这一价格。一般当价格下跌到570美分预测位置后，市场会进一步向更低价格预测，甚至550美分以下位置。虽然笔者前期也曾撰文认为价格最终下跌目标将达到520美分，但是笔者并不认同在9至10月间，美盘价格能够达到这一接近去年低点的价格位置。原因有三:其一，9至10月毕竟是中美大豆仍未能够完成收获上市时间，供应仍然紧张。其二，9至10月间，美国大豆产量预测数仍会发生变化，甚至出现意想不到的降低。其三，南美种植要到明年3月份才能开始，南美未来产量可能扩大因素对市场影响还太大。从中期角度看，只有在新豆上市后，或者12月份前后时间，价格在得到充分反弹后，才会在南美因素作用下，继续向520美分目标挺进。

　　市场永远是变化的，较为恰当地把握市场运动节奏，对于实际操作非常关键。在美盘上周反弹到620美分位置时，笔者看空市场的理由之一是价格下跌动能仍未释放。到目前，如果后几日美盘价格在570左右盘稳。那么笔者认为市场一波较大规模反弹可能会就此展开。而且在新豆上市之前，价格可能会反弹到640美分位置。从时间周期上看，到本周，美盘大豆下跌时间刚好运行了13周，价格在本周结束后形成阶段低点的可能较大。同样的，国内大豆也会在本周尝试前期低点支撑后，跟随美盘走出一波反弹。