股价多数反映预期 三大因素影响股改公司走势

　　记者 龙跃

　　目前市场基本是分三个步骤对股改行情进行挖掘:提前炒作对价预期—对方案进行横向比较—关注业绩成长性。事实上，股价、对价、业绩三个因素不但贯穿了股改行情的始终，而且也成为了目前分析师对第三批股改公司进行评级的主要参考变量。本周，股权分置改革全面推进后的首批40家股改公司已经陆续推出了对价方案，各券商研究所也开始对已公布 方案公司的股票进行重新评级。

　　股价多数反映预期

　　前期市场寻宝游戏展开得比较充分，因此在本批股改公司中，股价已经反应对价预期的较多，对于这些股票，分析师多给予“中性”或“减持”的评级。比如民生银行，国信证券朱琰表示，在考虑对价方案的情况下，公司股票合理价位应在5.79元，目前公司的股价为5.83元，已经比较充分反应了对价预期，因此维持“中性”的评级。

　　此外，由于前期涨幅较大，第三批股改公司中的中小板个股也大都不被看好。海通证券王友红指出，中小板大多数股票近期的涨幅都已经超过30％，这使得其股改后的股价处于合理甚至偏高状态。因此，对于华兰生物、京新药业、科华生物等近期涨幅较大的中小板个股，多数分析师建议“观望”；对于部分股价严重透支的股票，如南京港，则建议“减持”。

　　相对而言，久联发展可能值得关注。长江证券肖变英表示，按照DCF估值，公司股票的目标价位在7.2元，如果按照公司上周五的收盘价7.37元估计，送股后公司“除权”价格为5.66元，与目标价格相比有27％的溢价空间，给予“谨慎推荐”的评级。

　　方案优劣出现分歧

　　在对股改方案的评定上，分析师表现出较大分歧。比如对基金重仓股西山煤电的评级。光大证券郭国栋指出，西山煤电公布的初步股改方案低于此前预期，又由于公司目前面临较大压力，股改方案在之后向上调整的空间非常有限，公司股改方案因此不具有太大吸引力。但也有分析师从其他角度对该方案进行了肯定。从分红的角度看，天相投资刘洁表示，公司方案承诺从2006年开始未来三年的分红比例不低于50％，据此预测，公司2006、2007年的分红可能达到5.43亿元、5.46亿元，维持“推荐”的评级。从成本费用控制的角度看，国信证券认为，股改方案有利于使公司管理层与投资者利益趋于一致，从而提高管理效率，进而提高盈利能力，给予公司“谨慎推荐”的评级。

　　此外，分析师指出，部分对价方案也许能为市场提供短期套利机会。光大证券赵雪桂表示，

上海汽车大股东在方案中承诺，在通过股改方案后的两个月内，如果公司股价低于3.98元，大股东承诺将在这一价位上买入公司股票累计不超过10亿元，除非公司股价不低于3.98元或10亿元资金用尽。由此，如果投资者在上海汽车第一次复牌后以5.19—5.33元买入，在G股开盘后以3.98元卖出，保护价将提供0％－2.8％的或有套利机会。

　　业绩成长性最重要

　　对价为市场提供的只是一次性的交易机会，并不会改变价值投资关注的长期趋势，从目前主流研究机构的报告看，分析师们更关注的还是业绩赋予公司的长期增长能力。具体表现是，部分对价方案一般，但业绩预期较好的公司得到了推荐评级。

　　比如，在本次股改方案中，铜都铜业10送2.2股，中金岭南10送2.5股，对价比例均低于市场均值，但由于未来业绩向好，这两只股票都被赋予了较高评级。国信证券郑东、黄安乐表示，铜都铜业2005年业绩将得到高铜价、高加工费、伴生副产品量价齐升和矿山资源扩张的有力支撑，预计净利润将同比增长60％以上；2006年公司的业绩增长亦可以得到铜加工的支撑，维持“推荐”的评级。此外，锌价的上涨和高位运行将保证中金岭南2005、2006年的优良业绩。预计公司2005年业绩增长将超过80％，2006年业绩将有小幅度增长，2007年业绩仍将继续增长，维持“谨慎推荐”的评级。