以真诚换信任--上海汽车借股改破解发展迷局

　　相对于提前启动的本地小盘股，部分绩优本地股在本轮行情中表现不足，但上海本地上市公司中有一批质地优良，具有行业领军地位的蓝筹公司，由于之前拟推出的股改方案以及流通盘巨大等原因，其在二级市场的表现并不抢眼，但从企业的成长性、股权分置改革后的估值降低以及持续盈利能力等方面，依然具有明显的投资价值和潜力。周一公布股改方案的上海汽车(资讯 行情 论坛)(600104)就是其中的代表。

　　方案注重回报流通股东

　　综观上海汽车的股改方案，最为投资者关心也最引人注目之处就是非流通股股东向全体流通股股东每10股送3.4股的明码标价。此前46家股改试点公司平均对价送股比例为10股送3.39股，沪市主板31家公司平均对价比例为每10股送3.32股，而本次上证所12家企业平均对价支付为3.2股，可见上海汽车的股改对价高于市场平均水平，也高于市场的预期。相对于部分中小板企业10送3依然老大不情愿，上海汽车可谓出手大方，其送出的股权多达33415.1907万股，尤其在汽车行业处于景气低估，公司中报业绩大幅下滑67%的背景下，公司的这一基本对价水平体现了大股东对于流通股股东的尊重，也表明大股东重视对流通股股东的回报。

　　为了更好的保障流通股股东的利益，上海汽车的非流通股股东上海汽车集团股份有限公司做出了两项郑重承诺：1、在上海汽车相关股东会议通过股权分置改革方案后的两个月内，如果上海汽车的二级市场

股票价格低于3.98元，上汽股份将连续投入资金通过上海证券交易所按集中竞价交易方式以每股3.98元价位申报买入上海汽车股票，累计不超过人民币10亿元的资金，除非上海汽车股票二级市场价格不低于每股3.98元或10亿元资金用尽，期间如果累计购入上海汽车股数达到其总股本的5%，则需要根据《证券法》、《关于上市公司控股股东在股权分置改革后增持社会公众股份的有关问题的通知》等相关规定进行公告，并在公告二日后方可继续购入上海汽车股票。在增持股份计划完成后的六个月内，上汽股份将不出售所增持的股份并将履行相关信息披露义务。2、在实施股权分置改革之后，上汽股份承诺将在股东大会上提议并投赞成票：上海汽车今后三年的现金分红比例将不低于当年实现的可分配利润(非累计可分配利润)的50%。根据上海汽车最近的二级市场表现，以阶段高点5.37元按照自然除权价测算出的价格为3.87元，这已经低于大股东所承诺的3.98元收购价位，以10亿护盘资金高价收购，充分表现出非流通股东的诚意以及对上海汽车今后发展的信心。值得一提的是，上海汽车集团股份有限公司(上汽股份)是持股比例高达70%的唯一非流通股股东，这一特殊地位保证了其承诺能够得到完全的执行和兑现。

　　股改方案虽然很重要，但是最重要的是公司要具有成长性，上海汽车的前10大流通股股东全部是基金公司，博时基金、上证50(资讯 行情 论坛)交易型开放式基金、裕隆、易方达等更是重仓持有，表明市场主力资金同样非常关注该公司。按照市场惯例，上海汽车应该已经对上述重点基金进行了沟通，在听取基金公司意见的基础上推出了这次的股改方案，因此在分类表决中获得2/3流通股股东支持的可能极大。对于中小投资者来说，上海汽车在二级市场的表现值得期待。

　　股改将促进公司发展

　　今年上半年，由于宏观调控、

汽车降价以及原材料成本上升的影响，我国汽车行业步入低谷，上海汽车2005年中报同样不好看，净利润同比大幅下降。但上海汽车是一家拥有雄厚资本实力和长远发展战略的蓝筹公司，作为我国最大的汽车生产企业之一，上海汽车迫切希望开发出具有自主知识产权和自主品牌的系列汽车，改变目前净利润70%来自于投资收益的局面。

　　中国汽车工业已步入国际化阶段，通过与全球经济的共融，一个自主的开放性格局正在日益成熟发展，而坚持走本土化和走出去的道路，终将成为未来中国汽车产业的主导发展模式。据有关数据显示，2004年中国轿车销售近223.31万辆，但是中国自主品牌的轿车销量仅20余万辆，而且销售的大部分自主品牌轿车都处于低端市场。因此，发展民族自有的品牌和改善公司的利润结构是目前上海汽车将着手解决的首要问题。

　　为此，公司制订了长短期相结合的战略规划，并拟与上海汽车集团股份有限公司共同投资设立上海陆威汽车有限公司，致力于整车、发动机产品及其零部件的开发、生产、制造、营销和销售。同时，上汽集团股份还斥资6，700万英镑购买了罗孚25、75两款轿车的技术平台知识产权，来尽快缩短发展民族品牌的时间。利用罗孚75技术生产的国产车型，将成为上汽集团的首款自主品牌轿车，预计最快明年底、最迟2007年第一季度推出。

　　从行业发展看，近两年汽车行业步入发展的低谷，汽车价格和上市公司股价都受到不同程度的影响，汽车销售价格持续下降。但汽车行业在我国是受政策扶持的支柱型产业，尤其是我国是一个发展中国家，随着中产阶层规模的不断扩大以及汽车消费需求的不断增强，汽车产业在我国的发展潜力依旧巨大。据相关资料显示，未来5年，上汽集团下属的上海大众每年将推出1-2款

新车型，形成包括多种级别多种排量，以及SU V、 MPV等各个级别组成的产品系列。上海通用汽车也有类似的计划。这些对于以零配件供应为主业的上海汽车来说，无疑是一个中长期利好。

　　冬天已经来了，春天还会远吗？在蛰伏中寻找奋起的时机，在低迷时积累爆发的能量，本次股改方案如果能顺利通过，将为上海汽车迎来更为广阔的发展空间，并打破以往的诸多限制。上海汽车，以股改破解发展迷局，适逢其时。

　　作者：小耿