券商研究所所长系列访谈

　　2001年，瑞银华宝分析师张化桥一份卖出报告，让格林柯尔(8056.HK)市值一周内下跌13亿元；高盛、美林证券一份宏观经济报告，能改变整个市场对世界经济的看法。这种国际证券分析师的影响力，何时出现在中国分析师身上？

　　一位券商分析师跳槽到基金公司或合资券商，身价就能陡增3-5倍。最近半年，券商分析员跳槽现象只增不减。这，无疑又是个刺目的现象，为什么卖方分析师比买方分析师“ 廉价”，而国际上正相反？

　　2005年上半年，根据中国证券业协会的统计数字，注册证券人员净流出约1000多人。这当然不仅指券商分析师的流出人数，更不是完全统计。

　　一场人才的大量流失，在行业陷入低谷时，正涤荡中国证券业。而券商研究所——从业人员学历最高、专业知识最强的人才富集区——人才流失最为突出。

　　刺目的现象引人反思，中国证券业为什么留不住人？为什么券商研究所留不住人？

　　或许，这本不应指责跳槽人“见钱眼开”。

　　中信证券研究部执行总经理徐刚直言，不是证券研究出了问题，而是中国证券业的机制出了问题。依照法定1.5%的管理费收入，一个百亿规模的基金公司就有1.5亿的年收入，试问，眼下的证券公司，有几个一年能赚1.5亿？现有机制下，证券公司没有造血能力，怎么能留得住人，养得起昂贵的分析师？更不要奢谈分析师影响力了！

　　中国证券市场，被称为

中国经济体系最市场化的前沿区域。然而，在2001年以前，中国券商头顶金融机构的光环，并没有感到丝毫的竞争压力。只要你有块券商牌照，经纪业务、投行业务就能自动进钱，行情更能让券商们就能躺在床上数钱。

　　如果不费力气就能挣钱，谁还苦苦研究？很长一段时间，中国券商研究部门都扮演着花瓶的角色，没有你，公司一样生存。

　　但是，世道终于变了。证券公司们一觉醒来，发现竞争距离自己如此之近。

　　投行、经纪、

理财业务曾是中国券商盈利的三驾马车。当众多券商死在理财业务上，幸存者都选择了“断腕”，理财，已经不再能为公司提供重要利润贡献；而投行业务，也受到当前市场暂停融资的重大影响，有项目也做不了。中国券商们眼下还能做的，几乎就剩下经纪业务这棵独木。

　　时空转换，2003年以后，市场上兜里有钱的，就剩下基金公司、保险公司等机构投资人。“如何分得基金仓位？”，基金交易的去向，引起券商高度关注。

　　市场化终于来到中国券商面前。那些能提供优质行业、公司研究报告的大券商们，不仅依靠营业部数量众多销售基金取悦于后者，而且还依靠研究的力量迅速分取了基金的交易份额。

　　眼下，研究市场的排名和“分得多少基金仓位”，成为考核研究所所长最硬的指标。

　　2003年年底，中国投资人首次因重视价值投资而获益，惊喜喊出“研究创造价值”时，证券分析师们才第一次扬眉吐气。正是在此之后，分析师快速流失。

　　所长们其实清楚，脚下这块土壤真的与国际接轨，中国券商与国际券商的差距有多远。但是，中国券商需要生存下去，研究所长们就肩负着双重的责任：支撑现有业务，探索创新生存之路。

　　中金、申银万国、国泰君安、海通证券、中信证券、招商证券、国信证券都是证券研究起步早、起点高、重金投入的券商。《证券市场周刊》访谈栏目自本期开始，推出《券商研究所所长系列访谈》，让研究所所长们亲述生存状态，探讨研究所的定位、内部运营管理技巧以及业务发展方向。