股改全面铺开四大问题应关注

　　随着昨日40家上市公司宣布进行股改，股改正式全面铺开。尽管盘中市场对于股改公司的追捧热情未改，但是前期股改试点所暴露的一些问题，以及全面股改后可能出现的一些新情况值得重视。

　　权力寻租不得不防

　　有媒体报道，在第二批试点股改中，有个别基金经理凭借手中掌握的大量流通股及投票权，直接以个人名义向上市公司索贿。

　　尽管上述消息没有进一步的下文，但是在股改的过程中确实有存在权力寻租行为的可能，而这些行为最终损害的就是中小股东的利益。因为从前两批试点的公司看，在投票表决中，起决定作用的还是基金等机构投资者，一旦它们为了一己的私利，对不利于流通股的股改方案投赞成票，那么中小股东本来可以得到更多的对价减少了，利益受到了损害。

　　《关于上市公司股权分置改革的指导意见》第16条明确提出：“要加强对上市公司及其控股股东、保荐机构、基金管理公司，以及上述机构的关联人、高管人员的监管，防范和打击利用股权分置改革进行欺诈、内幕交易和市场操纵的违法犯罪行为。”管理层也已经就基金的投票行为作出了硬性规定，强调基金对于一家上市公司股改方案的投票，应该有科学的决策流程，由公司层面如投资决策委员会决定，而不能仅由基金经理决定。虽然这在一定程度上有利于防止权力寻租行为的发生，但管理层就如何处罚那些非法寻租行为还是应该出台一套更为细致的措施。毕竟，有震慑力的处罚才是政策落到实处的保证。

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　　虚假重组令人担心

　　《上市公司股权分置改革管理办法》明确，控股股东涉嫌侵占公司利益正被立案调查，但有可行性解决侵占问题方案的，可以进行改革。股权分置改革与公司资产重组结合，重组方可以通过注入优质资产、承担债务等方式，以实现公司盈利能力或者财务状况改善作为对价安排，这激起了ST类公司的做多热情，但是该如何防止这类公司为了股改而假重组呢？因为过去市场曾出现一些虚假重组、报表重组等“救火式”重组。但重组后一两年，不少公司重新滑落亏损泥潭。

　　市场人士分析认为，监管部门应对重组对价中的核心内容———置入资产的情况严格审核，这不仅关系到支付对价的水平，还关系到上市公司的前途命运。其次，切实防止利用内幕消息搞不正当交易。

　　正确看待各种承诺G广控的护盘失败和G宝钢护盘不力，令市场对大股东的增持承诺产生了怀疑，那么该如何看待这个问题呢？首先增持计划是不是所有承诺中最好的呢？G广控复牌首日，大股东几乎全部以4.35元的价格增持，结果10亿元限额很快就用完了，尔后股价无情地跌破了4.35元的承诺价。而宝钢的护盘行动也显然没有达到预期的目的。所以，对于大股东的增持承诺，投资者也不要看得太重。

　　而对于大股东来说，要想让承诺真正起到稳定人心的作用，首先在制订股改条款时，应该尽量少采用甚至不采用模棱两可的用语或是带有歧义的词语。在制订条款时，尽可能采用一些量化的、明确的用语，以消除市场的误解和担心。

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　　融资压力依然不小

　　面对饥渴的融资市场，股改后会不会爆发扩容潮？这是股民们最担心的事。而从目前的情况看，形势不容乐观。首先是新股恢复发行。在此前，证监会有关人士表态说，待占市值60％至70％的200家至300家主要上市公司基本结束股改之后，股市将恢复融资功能。一位业内人士也认为，随着股改的全面铺开，实行“新老划断”的新股发行，在今年底或明年初恢复也是可以期待的。而去年已有40家左右的拟IPO企业通过发审会审核而没有发行上市，更大的新股发行压力来自于神华、交行、中行、建行、中石油等超级“航母”公司。其次是再融资。《关于上市公司股权分置改革的指导意见》中明确指出，“完成股权分置改革的上市公司优先安排再融资。”，数据表明，在去年年报中，有140多家上市公司提出再融资预案，而在第二批试点的42家公司中，有16家公司披露再融资意向，韶钢松山、重庆百货和重钢股份再融资方案已经过会，因此再融资的压力也是相当大的。

　　布凡

　　第 3 页（来源：劳动报）