全面股改行情低调开局 名单出炉市场连锁反应

　　编者按：随着40家公司推出股改方案，股改进入全面铺开阶段。一些投资者预期本轮“股改行情”将借此东风而再演辉煌，横亘在前的千二关隘将一跃而过。然而，大盘昨日却缩量小幅调整，沪指日K线上已形成连续三颗阴十字星，短线呈现无趋势特征。那么，40家公司方案中有何值得关注的地方？股改全面铺开对大盘波动、对热点转换及市场机会将产生何种影响？本报特邀深圳智多盈余凯、中证投资徐辉、国信证券肖建军三位嘉宾为你细说分详。对于大家关心的股改公司停复牌时间安排问题，本报记者亦作了梳理，以方便投资者把握。

　　本报讯 (记者 刘柯) 9月11日晚，40家上市公司股改方案公布，其中中小板块20家，上交所12家，深圳主板8家。从这40家公司的对价补偿来看，上交所12家平均送股为10送3.2股，中小板块20家基本是以10送3为主，并没有太出乎市场的预料。不过，上海汽车、民生银行等大盘蓝筹股跻身首批股改名单，而上海本地小盘股未见身影，这让市场产生了不小的连锁反应。

　　昨日市场的表现与首批股改公司名单有很大的联系。首先是与中小板块有联系的主板次新小盘股走势强劲，由于首批股改公司有一半来自中小板块，因此像浙江东日、鑫科材料、贵研铂业、海印股份、东方宝龙、雷鸣科化等小盘次新股表现异常火爆。中小板块个股因为股改而大面积停牌，市场只有捕风捉影地找主板类似的

股票炒作了。

　　此外，由于民生银行入选股改，浦发、华夏等股份制银行表现出众；上海汽车入选股改带动了金龙汽车、一汽轿车、一汽夏利等走强；而重庆路桥成为首批股改公司也使得重庆港九等同一地区的个股沾光。

　　另一方面，由于传闻中要大比例送股补偿的上海本地小盘股没有出现在首批股改名单中，因此像凤凰股份、轮胎橡胶、氯碱化工、上工申贝等位列跌幅榜前列也就不足为奇了。不过，尽管不少业绩优秀的大盘蓝筹股入选首批股改公司名单，但更多的大盘蓝筹却并未有大的动静，而更多的中小投资者采取的态度还是观望。

　　有业内人士分析说，大盘蓝筹始终不温不火，这可能和已经完成股改的G广控、G长电和G宝钢走势疲软有很大关系，“如果G股一直不能走出阴跌的局面，投资者对股改以后的信心会逐步丧失，那行情就只能是短暂的‘寻宝’行情了。”

　　方案评析：当心浑水摸鱼

　　深圳智多盈余凯

　　这批股改的40家公司在行业、地域方面比较分散，基本上体现了股改公司大面积铺开的特点；此外，从总体业绩情况看，主板公司业绩平均0.42元／股，中小企业板公司平均0.39元／股，均高于全国上市公司0.24元／股的平均水平，这表明市场仍在坚持“从优而始”的策略。然而这里面已经开始夹杂了一些基本面较差的公司，比如进入此次股改程序的德豪润达，其业绩从2003年末的0.91元／股直线滑落，至今年上半年已经亏损了0.28元／股。然而在业绩飞速下降的同时，这家民营公司竟然在2004年拿出每10股派10元的分红方案，此分红方案让它的实际控制人王冬雷一举获得了2754万元的分红，远远超过所有流通股东分得的红利2080万

　　元，可以说它的控制人时刻都没有忘了在上市公司身上“发财致富”。如今这家公司又借股改的春风再一次获得了二级市场上套现法人股的机会，不知这是不是股权分置改革的悲哀；还有上市之初就闹出诚信问题的江苏琼花，以及半年报业绩大幅下滑的中航精机、威尔科技也挤入本次股改的快车，建议投资者对这些浑水摸鱼的公司有所警觉。

　　此外，还有一个值得注意的现象是，此前已经进行了股权分置改革的10家中小板公司平均支付的对价为3.8股，而市场也普遍给予了其它中小板将进行高送股的预期，没有想到的是，最新拿出股改方案的这批中小板公司却普遍小气了很多。实在不知道这些公司是否能通过流通股东的表决关，对此大家应该有所重视，也许第二批试点皆大欢喜全数通过的现象将不会再次重演。

　　操作提示：热点可望切换

　　中证投资徐辉

　　股改全面铺开将对于市场产生怎样的影响？我们认为，核心在于促进热点切换，引导价值投资。

　　首先，大盘难以深调。由于蓝筹股涨幅不大的因素，市场累积了较为坚实的底部力量。估计沪综指会在1150至1200之间筑就新的起点，而新起点的确立可能会以热点切换为特征。

　　其次，在热点切换方面，一方面，中小板和绩差股板块收益水平将落后大盘。近期的涨升过程中，该板块人为操纵显著。中小板目前的价位水平可能已开始显示出高估的倾向，失去了相对整体大盘的比较优势。

　　另一方面，蓝筹股将逐步成为市场主流。在股改全面铺开的背景下，市场对绩优蓝筹股参与股改的预期有可能提高。由于绩优蓝筹股前期较小的涨幅以及未来稳健的基本面，使其依然具备长期的投资价值。目前市场相当一部分优质公司的流通股股价偏离其基本面，市盈率已下降到15倍左右，大量绩优股更是低于10倍。从中报的情况来看，尽管诸多公司存在盈利见顶的危机，但一批优势型企业的盈利能力仍然在逐渐增强。从现在开始的未来3到6个月里，新发基金、QFII新增资金、银行系基金、保险号基金将逐步进入建仓阶段，蓝筹股将成为未来各大系新基金的必然候选品种。

　　值得注意的是，部分股改“疑难”绩优蓝筹公司可能存在一些市场机会。尽管诸如，大股东控股比例较低、股权结构相对复杂(如包括H股、B股)的上市公司参与股改的难度较大，支付对价的成本较高，但如果其近期涨幅显著低于市场平均水平———也就是说，市场已经反应了这一事实的话———那么，该类公司由于优异的基本面和必然要进行的股改，可能反而存在较大的机会。

　　大盘展望：对价影响走势

　　国信证券肖建军

　　股改虽然是近期行情的核心，但业绩因素还是会对个股行情产生较大的影响。

　　业绩对股改的影响首先体现在绩优股更可能率先股改。从这批40家股改公司来看，除了中小板的德豪润达，没有亏损公司，主板市盈率30倍以上的只有综艺股份、张江高科等少数个股。这意味着，对绩优股的股改预期炒作更可能成功，而绩差股的炒作存在较大的潜在风险。

　　业绩因素另一重要影响在于，可能率先股改的公司，不论业绩好坏，都可能大幅上涨，但没有股改的题材，业绩增长的公司仍可能走出相对独立的中级上升行情。对股改预期的炒作更多表现为短线投机行情，而对业绩走势的把握显然比猜测哪家公司率先股改容易和安全得多。

　　还需要强调的是，虽然市场短线对业绩的关注有所降低，但投资者必须看到的趋势是，股改预期对股价的影响势必逐渐减弱。可以预期，一个股改对价一般的股改公司的短线机会大约在10%到20%，中期递减；而业绩对股价走势的影响取决于业绩增幅和估值，更为长久。

　　就股改的影响来看，不确定性在于对价水平的波动。市场关注的是两方面：股改进程的加快、对价的支付肯定有利于降低A股市场的股价水平，提升其投资价值，但对价水平走低不仅会削弱价值提升的幅度，更对市场心态造成冲击。比如，这批20家中小板的股改对价基本上是10送3股，与市场的预期相左，对中小板的炒作不利。某种程度上来看，全面股改下

大盘走势完全取决于对价水平的走势。

　　我们倾向于认为两市大盘近期的走势以窄幅震荡下的相对稳定为主，股指的大幅震荡或者单边涨跌的走势难以出现。在这种情况下，我们的建议是，股改预期是选股的重要因素但不是唯一因素，更为理性的选择是以业绩增长为主，兼顾股改的可能性。