40家公司拉开全面股改大幕 寻宝游戏也出升级版

　　主持人王磊

　　嘉　宾北京首放

　　天一证券张冬云

　　主持人:随着昨日40家公司入围首批全面股改公司名单，全面股改大幕已然拉开，从昨日市场反应看，平静是最大特点，股指走势平淡、个股表现温和、量能继续萎缩。尽管如此，从个股以及板块表现上看，市场内部的进一步变化正在逐步显现，前期纯粹的“对价”概念昨日明显表现不佳，似乎就在提醒投资者注意这种变化。寻宝游戏不会停止，只是在“原始版”基础上会否出现“升级版”？

　　由“对价预期”转向“价值挖掘”

　　北京首放:首先，对价题材遭遇三大挑战。一是从周一公布的40家股改公司对价方案来看，没有一家上海小盘股入选，这对前期异常活跃的上海本地股无疑形成巨大打击，从而导致相关

股票纷纷下跌，其结果是引发整个前期活跃的对价题材股也纷纷下跌。二是第二批试点公司中的中小板公司普遍推出较高的对价补偿方案，引发市场对中小板给予了较高期望，但从周一公布的20家股改中小板公司方案分析，对价方案几乎都落在了“10送3”上，明显低于试点公司10股送3.8股的对价水平，也使市场信心遭受较大打击，这可能引发中小板、深圳本地对价题材股出现调整。三是随着股改的全面铺开，市场预期逐渐明朗，对价方式基本锁定为送股，没有创新举措的股改措施对市场的吸引力正在逐渐减弱。并且今后每周可能都会有一些新的公司停牌，这在很大程度上抑制了短线资金的参与热情，因为留给这部分资金炒作相关个股的时间有限，迫使资金更多转向基本面良好或题材已经明朗的板块，比如G股。

　　其次，价值挖掘有可能成为寻宝的新重点。在试点期间，由于市场关注的重点是对价补偿水平的高低，而不是公司基本面和业绩，因此在试点阶段，表现最好的当属对价预期板块，比如上海本地股等，蓝筹板块表现较为平淡，并引起市场广泛非议，这是可以理解的。但由于预期炒作缺乏基本面配合，存在较大变数，并且堆积了较大风险，在这种情况下，市场将会把关注重点逐渐转向有业绩或成长支持的蓝筹板块，这既是投资理念走向成熟的标志，也是对价题材轮番炒作过后的必然选择。从周一公布的40家公司对价方案来看，沪市首批12家股改公司大部分是业绩较好的公司，12家公司的综合对价水平平均约为每10股送3.2股，高于股改试点阶段平均每10股约送3股的综合对价水平。不同公司还分别就维持股价、减持价格、时间、比例以及分红比例等作出了承诺。这无疑将提升市场对蓝筹股的未来预期和关注程度，也会为蓝筹股反复走强提供契机，最近金融、汽车、港口、有色金属等蓝筹股的反复上涨就是一个信号，很有可能再次引发资金转向更多蓝筹股，其中机会值得关注。

　　关注三大潜在寻宝路线

　　天一证券张冬云:一方面，结合第一批与第二批试点公司平均对价水平，以及目前40家申请拟实施股改且已公布对价议案公司的整体情况来看，基本面相对较好的公司在股改过程中的平均对价水平大致为10送3股，这意味着股改“平均对价水平”已基本明朗，对价水平的“朦胧色彩”已基本不复存在，因此，前期“炒对价”的“寻宝”路线将很难再延续下去。另一方面，自7月下旬以来至今，随着股指的不断回升，期间两市盘中绝大部分个股股价累计涨幅皆已达到近20％甚至更高，意味着市场已经基本将股改的对价利好因素提前消化，因此，这也使得前期“炒对价”的“寻宝”路线基本失去炒作基础。

　　当然，这并不意味着由股改引发的“寻宝”游戏将就此终结，与之相反，股改“寻宝”游戏有望在“炒对价”的基础上不断产生新的“升级版本”。事实上，“交叉持股”概念热点在前期行情中的兴起，就已经在一定程度上预示着股改“寻宝”路线将发生新的变化。就目前来看，以下三条重要潜在“寻宝”路线后市值得积极关注。

　　路线一，对应公司基本面具备持续发展能力与良好盈利前景。股改对价比例的高低，更大程度上仅仅只是对相应个股二级市场短期走势产生影响，毕竟股改的对价支付仅仅属于一次性了断性质，而对应公司基本面好坏程度与盈利能力，才是决定个股中长线运行趋势的关键因素。事实上，申通地铁与西南药业在周一行情中的大幅走强就与其对应基本面前景看好有较大关联度。具体而言，沿着该条股改“寻宝”路线，有以下两类个股值得重点关注，一是所处行业发展前景看好、且前期股价累计涨幅相对不大的龙头企业个股，如招商银行、中国石化与大唐电信等；二是主导产品价格有上调潜力或所拥有的固定资产价值被低估等价值待重估类个股，如申通地铁、古越龙山与百联股份等。

　　路线二，董事会控制权争夺主题。股改实施一段时间后，意味着已股改上市公司股份将全部可在二级市场上流通，国际成熟资本市场经验表明，通过二级市场悄悄收购目标上市公司股份，以获得相应公司董事会控制权，历来是市场炒作的重要热门概念之一。因此，对于目前沪深两市上市公司中的第一大股东与第二大股东所持股份比较接近，或者大股东所持公司股份并没有绝对控股、且相对控股比例不高的上市公司，其对应个股无疑具备董事会控制权争夺题材。如英特集团、索芙特等个股在昨日行情中的逆势走强，与上述题材不无关系。

　　路线三，以重组作为支付对价方式的主题。前期出台的《股改指导意见》指出，对于绩差公司，鼓励以注入优质资产、承担债务等作为对价解决

股权分置问题。笔者认为，尽管对于绩差公司而言，能够通过有效资产重组方式而使得公司基本面发生脱胎换骨变化的比例总是少数，但上述政策的出台，无疑会大大提升绩差个股，尤其是ST板块个股的股价想象空间。另外，由于至今为止暂时仍没有绩差公司进行股改或公布股改方案，这就使得绩差公司未来的股改工作与股改对价比例拥有“朦胧”色彩，有利于投机资金对绩差股的投机运作，周一众多ST个股继续位居两市涨幅榜前列，已表明一批资金再度朝该板块集中。