三大亮点提升全面股改预期 蓝筹公司对价理想

　　全面股改号角的吹响再次聚焦了市场各方的目光。

　　40家公司分别于昨日和今日公布了具体的股权分置改革方案，市场各方对此给予了较高评价。较试点公司而言，全面股改首批公司在附加承诺上更好地体现了维护市场稳定和流通股股东利益的特点，而蓝筹公司股改方案超过合理对价进一步稳定了投资者对绩优蓝筹股的流通补偿预期。

　　违约赔偿首度亮相

　　银河证券深圳研究中心刘庆忠认为，非流通股股东增加股改违约赔偿承诺是此次中小板股改方案的一大看点。

　　20家

中小企业板公司中有京新药业、科华生物、

丽江旅游、宁波华翔等4家公司大股东增加了违约赔偿的承诺。其中，京新药业、科华生物均规定，如非流通股股东未按承诺减持股份，则非流通股股东愿意将股权转让所得全部赔偿给公司；而宁波华翔、丽江旅游则分别规定非流通股股东愿意将违约出售

股票所得款项的50%和30%赔偿给公司。

　　刘庆忠认为，上述惩罚规定的制定，使得股改方案中相关承诺条款的实施将更有保障，有助于消除流通股股东对股改承诺条款得不到执行的担心，有利于稳定市场预期和增强投资者持股信心。

　　禁售期限再创记录

　　海通证券汪盛认为，大股东主动延长禁售期的承诺显示了大股东对公司发展前景充满信心，也给投资者一个良好的预期。

　　40家公司中大部分承诺条款将大股东的禁售期限从法定的12个月延长到24个月至36个月，其中江淮汽车、精工科技将禁售期延长至60个月，而承德钒钛第一大股东承德钢铁集团有限公司更是承诺72个月内不上市交易所持非流通股，其承诺期限之长为股改以来之最。

　　不仅禁售期延长，一些股改公司限售价格也达到了上市以来的最高价。凯恩股份第一大非流通股股东承诺3年内通过证券交易所挂牌出售股票的价格不低于11.74元，这一价格复权后为凯恩股份上市以来的最高价。

　　蓝筹公司对价理想

　　上海汽车、民生银行是此次公布方案的40家公司中两大蓝筹公司，分别推出了每10股送3.4股和每10股送3股(相当)的对价。

　　海通证券汪盛认为，这一对价水平超过了前期长江电力和宝钢股份的对价幅度，进一步稳定了投资者对绩优蓝筹股的流通补偿预期。以现有方案测算，上海汽车完成股改后2005年预期市盈率为13倍，市净率为1.1倍；民生银行则分别为10.7倍和2倍。考虑到全流通支付，A股当前的估值水平已经大大低于美国等成熟市场的市盈率水平，与H股基本相当，A股市场中许多公司投资价值凸现已经不必怀疑。

　　申银万国研究所提供的一份研究报告也认为，40家已公布方案的公司出现了此前从未有过的标准对价的“倒挂”现象，“好公司好对价”在这批方案中有所实现。以上海汽车为例，申万研究所计算的合理对价为10送2，但实际上上海汽车推出的方案为10送3.4。

　　上海证券报记者 何军

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