从试点股市场表现看40只股改股后市走势

　　记者　董凤斌

　　沪深交易所首批40家股改公司日前亮相，标志着股改进入全面推广阶段。从前两批试点公司公布股改预案复牌后的市场表现看，多数个股走出了大幅拉升的抢权行情，据统计，45只试点股中预案复牌至股东大会期间仅有5只个股累计下跌，23只个股出现累计涨幅10％以上的抢权行情，对价预期的明确决定了短线资金的注入。然而，从首批40只股改股来看， 在部分中小板个股以及上海本地股前期已被充分炒作、多数个股本轮行情以来累计涨幅超过大盘的前提下，其复牌后的抢权行情能否再次展开？又将如何演绎？

　　多重因素决定分化走势

　　7月19日以来，股指在中国石化等大盘指标股的带动下企稳反弹，截至昨日，沪综指已累计上涨176.12点，涨幅达17.4％。而在股指持续上冲的过程中，短线资金对于股改概念股的炒作成为市场做多的主要动力，从中小板、上海本地股到重组以及参股法人股概念，在此过程中，任何受益于股改的题材已在股价上得到充分反映，甚至出现透支，这种活跃的市场气氛区别于试点股股改前股指低迷、热点匮乏的市场环境，因此，首批40家股改公司预案复牌后必将呈现出持续上攻动力不足的局面，并产生一定的分化走势，而其复牌后的走势将取决于多重因素:

　　首先，后市走势与前期涨幅直接相关。在首批股改股中，部分中小板个股及上海本地股股改预期前期已被充分挖掘，据统计，自7月19日大盘启动以来，这40只个股均出现了不同程度上涨，其中30只个股累计涨幅超过大盘，中航精机、新中基、华兰生物累计涨幅超过50％，大量获利盘聚集其中，因此，可以预期这部分个股复牌后很难再出现大幅抢权行情，而

上海汽车、凯恩股份等前期表现平淡的个股或将受到短线资金的重点关注。

　　其次，估值水平仍是决定因素。虽然股改股预案复牌后的走势与其前期涨幅直接相关，但个股内在估值水平仍是其市场走势的决定因素。部分个股尽管前期涨幅不高，甚至走势弱于大盘，但其市盈率水平已然较高，后市并不具备持续上攻动力，如江苏三友本轮行情以来相对大盘下跌5.6％，而其中报每股收益仅为0.03元，市盈率高达116.8倍。相反，新中基等个股虽然前期涨幅较高，但市盈率水平依然较低，复牌后仍有望呈现抢权行情。

　　最后，也应考虑对价水平。从股改试点公司预案复牌后至股东大会期间市场走势来看，累计跌幅较高的三只个股G金牛、G广控、G中化对价水平均在10送3以下，由此可见较低的对价水平将在一定程度上降低短线资金的炒作热情。

　　抢权行情或将趋于理性

　　随着试点公司股改的结束以及股改的全面铺开，股改股首阶段复牌后的抢权行情或将趋于理性，除上面提到的对于股改预期的提前炒作等因素外，试点股预案复牌后以及对价实施复牌后的市场走势也应具有借鉴意义。

　　据统计，45只试点股自对价实施复牌以来共有12只出现实际下跌，这也就意味着以对价停牌前最后一个交易日收盘价买进这部分个股的投资者均出现不同程度亏损，而实际跌幅较高个股在第一次复牌期间均出现了较大幅度的非理性抢权行情，如G人福期间累计涨幅32.03％，G银鸽累计涨幅更是高达37.74％，类似个股还有G中孚、G鲁西、G华发等，前期的非理性炒作是其对价实施复牌后下跌的主要原因，有鉴于此，股改股第一阶段复牌期间的抢权行情或将趋于理性。