中国股市的荒唐一幕

　　——评股权分置改革试点(观点节要)

　　管维立/文

　　证券监管部门于2005年4月宣布改革股权分置的条件已经成熟并启动试点，在错误的时机发动了一场错误的试验，其原因首先在于对当前形势做出了错误的判断。

　　股权分置是不是目前中国股市面临的最重要、最急迫的问题？股权分置的由来、性质和影响如何？为什么要补偿流通股？补偿什么？补偿谁？补偿多少？如何补偿？

　　这些基础性、前提性的问题，虽经四年来的反复讨论，目前仍然众说纷纭，歧见杂出，形形色色的主张互相尖锐对立，各种解决方案汗牛充栋，前提五花八门，推理千差万别，结论南辕北辙，远未达成共识。

　　监管者自身也拿不出任何有说服力的权威答案。可谓“以其昏昏，使人昭昭”。

　　身处危如累卵、脆如薄冰的险境，证券监管部门惊慌失措，孤注一掷，强行启动试点，结果将不外以下三种：

　　或者以伤害非流通股股东权益、破坏市场经济和产权制度基础为代价，去迎合市场激进人士的口味，博得市场一时的掌声；

　　或者维护

资本市场的正常秩序和规则，但得罪市场激进人士，失信于预期过高的市场；

　　或者左右受制，进退失据，两面不讨好，满盘皆输。

　　所谓“开弓没有回头箭”，慌不择路，盲目开弓，必然矢发无端、箭伤无辜，人为制造不安定、不和谐，毁股市，害股民，损及国家利益和政府公信，监管者自身也蒙羞受辱，到头来再想“回头”，只怕是悔之晚矣。

　　

股权分置改革试点的核心是非流通股股东要补偿流通股东。其实，补偿流通股既无法律依据，亦无理论支撑和事实基础。

　　证券市场可以在我国经济和社会发展的现阶段发挥一定作用，但绝不能对此做不切实际的过高估计，不能夸大其辞或无原则地加以溢美。

　　中国股市在为企业筹集资金和增加税收方面作用明显；在转换经营机制方面收效不大，乏善可陈，失败的教训多于成功的经验；配置资源、发现价值和晴雨表的作用几近于零。

　　证券市场的负面影响不可避免，本不必大惊小怪。认真对待、正确引导、化解防范、趋利避害，负面影响不难控制。但证券监管部门对此视而不见，避而不谈，一味遮掩粉饰；只知片面宣传股市的迅速膨胀和正面作用，讴歌颂扬，顶礼膜拜。

　　就股权分置改革试点而言，错误已经铸成，危害已经发生；悬崖勒马，来不及了。

　　为今之计，似应责成监管部门重新认识股权分置问题和市场形势，转变监管理念和监管目标，断然调整政策走向，提出补救和善后以及重开新局的办法。

　　斟酌情势，视调整的幅度和影响是否需要，决定：(1)有限期地关闭股市，或者(2)暂停股市交易，或者(3)暂停部分

股票交易。