(市场采风) 合资基金初露“龙头”风采

　　翁嘉鸣

　　2002年10月国联安基金获准筹建，12月首家合资基金公司招商基金正式成立；2003年3月，第一只合资基金招商安泰系列基金正式发行。截至2005年8月31日，合资基金旗下基金总数达到61只(含7只封闭式基金)。至2005年6月末，管理资产规模达到1149.5亿元人民币，基金总数和管理规模均接近或达到当时市场总量的三成，合资基金已经实现了“三分天下有 其一”。

　　据估计，外资在内地基金公司中实际出资额为1.35亿美元左右；以现有公司存量计算，一旦增加部分股权比例或者增资行为实施后，理论上将增加3000万美元投入，预计2006年后，外资在中国基金业总投入将突破2亿美元。

　　绝对收益亏损　相对回报不菲

　　合资基金诞生的2003年，虽然遭遇了运作伊始即面临市场不利的局面，但得益于基金比较出色的管理水平和四季度市场的回暖，7家基金管理公司旗下19只基金依然取得了正的经营业绩，合计总额为21.24亿元，其中

股票方向基金20.75亿。富国基金创造的经营业绩最多，总额达到11.83亿元。一个比较重要的因素是其以封闭基金为主相对庞大的资产管理规模(占当时合资基金管理规模的1/3)。然后依次为海富通、国联安、招商、华宝兴业、景顺

长城和湘财合丰。这是迄今为止，合资基金创造的最“辉煌”时期。

　　2004年的证券市场相比2003年，对整个基金业来说是黯淡的。合资基金公司增加了3家，管理基金总数达到30只，当年创造经营业绩为亏损12.04亿元，其中股票方向基金就亏损13.84亿元。“新老基金分化”是该年基金经营业绩盈亏分布特征:老基金继续表现出比较良好的盈利水平，依然取得了经营业绩3.43亿元，剔除封闭基金因素，则为5.4亿元。一定程度上开始显现出合资基金的优势。但由于在二季度成立的新合资基金总体规模庞大，且在市场高位时开始运作，所以至年终经营业绩亏损也是居所有基金前列的，从而拖累合资基金整体盈利水平。从基金公司角度看，合资基金中，个别公司业绩开始出现下滑或者内部分化，其中景顺长城、湘财荷银、华宝兴业、海富通旗下的老基金保持了原有相对突出的优势。新基金中，成立时即突遭“井喷行情”的上投摩根中国优势则初显稳健特征。

　　2005年上半年，有2家公司因受让成为合资基金，另有2家发起方式设立公司发行了新基金，基金合计为57只(列入统计为52只)。同期股票市场较上年依然有15％的跌幅，所以合资基金整体经营业绩，依然不乐观，出现了17.24亿元亏损，其中股型基金经营业绩为－22.41亿元。景顺长城、湘财荷银、上投摩根总体盈利，华宝兴业、海富通和嘉实部分基金依然在弱市中取得良好的收益水平。总体而言，合资基金相对市场下跌幅度，如同基金整体一样，也取得了相对收益，但从经营业绩水平(即使仅考虑股票方向)看，却要优于内资基金整体水平。

　　从2003年至2005年，合资基金虽然为投资者创造了－8.04亿元的绝对收益(其中股票方向－15.48亿元)，总计提取了管理费15.5亿元。但相对2年来市场整体表现(特别是2004年后)依然难以忽略其中产生的相对回报。

　　部分管理人初露“龙头”风采

　　华宝兴业、湘财荷银和海富通三家“欧洲血统”基金中表现强眼，除2004年新发基金外，旗下基金均在两年里取得了相对不错的经营业绩。诸如湘财荷银股票方向基金历年合并绝对回报额依然达到1.6亿元。招商基金虽从单只基金业绩在合资基金中并不突出，但完善的产品线和综合表现将使其在激烈的竞争中获得了一席之地。“新贵”嘉实，在招商可能回归“本土”后，将成为管理资产规模最多的合资基金公司。旗下基金既往业绩不错，DB的进入能给基金运作带来多少变化，令人瞩目。

　　美资进入内地相对比较晚，也未赶上发行“黄金期”。所以无论从公司经营效益情况还是资产管理规模远逊于“欧系”。但个别公司依然不可小觑，独立资产管理公司景顺参股的景顺长城旗下基金近年来突出，为基金运作两个半年度来均实现整体盈利奠定了坚实的基础，是股票方向

开放式基金公司中今年中期极少的合并经营业绩取得盈利，同时也是额度最大的公司，在2004年以来证券市场的背景下，为其投资人带来了绝对的收益。背靠世界第二大金融集团摩根大通(以《银行家》一级资本为标准)，依托富林明资产在主动性管理上的经验，上投摩根无论在上半年同类基金中还是与去年同期成立基金比较，都逐步显现出其稳健的投资管理能力。虽然长期表现还需观察，但整体实力同样值得期待。