中信证券薛继锐 投资机会在于价值重估

　　记者杨国成

　　中信证券资深分析师薛继锐认为，短期市场走势还是比较乐观的，市场突破1200点的概率相当大，行情还会向1300点挺进。因为今年资金市场的一个非常重要的特征，就是“宽货币、紧信贷”现象，而金融市场资金充裕，特别是银行大量参与债券市场，使得债券市场收益率下降，并迫使其他机构的资金寻找其他投资渠道。“资金溢出效应”使股票市场正面 对今年来少有的资金推动环境，未来A股市场将呈现资金推动的向上趋势。

　　薛继锐认为，市场的投资机会主要在于价值重估，市场投资理念将从单纯看P/E/G转向看P/B，看上市公司在股改、本币升值、资产重组等综合因素作用下，其每股净资产(P/B中的B)发生较大变化的可能。过去以基金为代表的机构倡导的“价值投资”，其实是成长型的价值投资，或叫成长价值投资，重点是关注上市公司的P/E/G，甚至只关注G，关注成长。而在目前宏观经济增速下滑已成共识的背景下，

股权分置改革与

人民币升值预期等会使上市公司的资产净值出现较大变化，市场投资理念有向P/B方向转变的趋势，关注的是P/B中的B，这是传统意义上的价值投资。

　　薛继锐认为这种价值重估投资机会主要在以下四个方面:其一，从本币升值中受益的公司，如一些非周期、非贸易品类的优质公司。其二，由会计政策、财务政策变动带来的上市公司资产估值出现较大变化，比如土地等资源类资产的估值变动，可能显著提高部分上市公司的资产价值。其三，股改受益公司的价值重估，比如上市公司持有大量其他上市公司的非流通股，因为其他上市公司即将完成股改，会显著提升其资产价值(简称交叉持股)，这也是近期市场挖掘的重大投资主题之一。其四，重组题材，尤其是绩差公司的重组。

　　在风格投资上，薛继锐认为，正是基于上述投资理念的变化，资金偏好将导致小盘股重新变得活跃，而政府鼓励上市公司通过“吸收合并、换股收购”等多种方式完成股改，也为资金推动提供了机会。因此，市净率水平较低的小盘价值型

股票值得重点关注，小盘价值股未来应该会更具投资机会，相对来说，大盘蓝筹股机会不会太多。而股权分置改革的全面展开会影响资金流向，信息优势将产生较大溢价。但最终的结果是，未来业绩增长情况仍将对股票产生决定性影响。