全面股改行情谁主沉浮 冲关还需QFII等主力部队

　　沪综指1200点四攻不破，以至于有业内人士将冲击1200点的行情比喻成“红军四渡赤水”。从沪综指998点反弹至近1200点，不少游资袭击的股票涨幅均达30%———50%，但基金重兵驻扎的大盘蓝筹却始终落后整个股改行情，有的涨幅甚至不到10%，不少大盘蓝筹G股更是跌跌不休，让投资者对股改行情的前景疑虑重重。如今全面股改已经启动，以基金、保险资金、QFII等为主的主力资金正在面临投资思路上的嬗变，如何在保持价值投资的基础上更好地参与股改获取最大收益成为必修的课题

　　“这两天基金重仓股有所动作，而这些资金和游资一贯是老死不相往来，如果说是为游资撤退打掩护，那就太牵强了。”在上周四基金重仓股几乎全面启动的时候，不少投资者心里充满了期待。不过，与上海机场等大盘蓝筹奋勇当先的情况相反，游资介入较深的部分

股票却开始深幅回调，以至于沪综指上攻1200点无功而返。

　　“如果基金重仓的大盘蓝筹能发力，1200点将很快被攻克，那些前期出逃的资金很快又会回来。”股民范先生颇有心得地告诉记者游资只是暂时撤退，“毕竟下周股改就全面启动了，投资者又会寻找公布方案较好公司的影子股票，市场热点又会层出不穷。”

　　政策为资金探路

　　在2005年上半年的投资基金业绩报告中，不少基金经理认为今年下半年较上半年乐观，他们的理由是：股权分置改革短期而言虽然具有一定的不确定性，但是对于中国证券市场无疑是长期利好。

德盛小盘精选基金的管理人认为：“在股权分置改革的早期，由于估值标准混乱，补偿方案不统一、不确定，扩容恐惧等因素，市场给予了较为负面的反映，估计股权分置改革对于市场的冲击还会持续一段时间。”

　　其实，这也是众多基金不愿大规模介入股改行情的重要原因。“传闻中股改基本原则是432，即民营企业10送4，地方国企10送3，中央企业10送2。”一基金经理认为基金手上大部分是地方国企和中央企业的股票，也就是说最高补偿仅仅为10送3左右。

　　不过，从证监会到国资委再到沪深交易所关于股改政策的逐步明晰，这种担心开始渐渐散去。8月24日，五部委联合颁布的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，其间明确指出“在解决股权分置问题后，支持绩优大型企业通过其控股的上市公司定向发行股份实现整体上市；支持上市公司以股份等多样化支付手段，通过吸收合并、换股收购等方式进行兼并重组，推动上市公司做优做强”、“非流通股可上市交易后，国有控股上市公司控股股东……必要时国有股股东可通过证券市场增持股份。”

　　此后，各管理部门就如何保障后续资金的进入和大股东增持流通股维持股价等出台了一系列“绿灯”政策，这些无疑都是在打消基金等市场主力的后顾之忧。再加上股改试点中几家国企龙头G股萎靡不振，更让管理层看在眼里急在心上。“证监会的《上市公司股权分置改革管理办法》中强调大股东承诺兑现的问题，其实也就是想让市场参与各方共同维护股改成绩，增强投资者对后市的预期。”有业内人士分析说上周五G宝钢逆市上涨，表面上看好象是宝钢集团在履行诺言，其实背地里基金等机构投资者也在加油。

　　QFII的心路历程

　　在更多市场主力资金的眼里，股改的“寻宝游戏”固然不愿参与，但他们对股改试点开始以后因对价降低了整个市场的系统风险还是乐此不彼。这其中，投资基金在加仓，QFII更在加紧抢滩。

　　来自国家外管局的消息称，目前60亿美元的QFII新增额度审批工作已开始启动，加上现有40亿美元额度，QFII投资A股规模将达到百亿美元。这其中，一个不容忽视的现象隐约透露了这些QFII们的“野心”，那是自股权分置改革启动以来，QFII不仅频频出击入股上市公司，还显现了更加大胆的投资风格，投资范围日益广泛，除了资源类蓝筹外，在中小板块、甚至ST板块中都出现了QFII的影子。这些股票当不会与“价值投资”相联系，惟一可以理解的就是曾一度唱“价值投资”高调的QFII开始不拘一格，希望能借股改赚钱。“G传化、G华靖、G龙盛、G申能、G中化、G紫江、G明珠、G中捷等G板上市公司的十大流通股名单上，都有QFII驻足。”有分析师认为，在如此众多的G股上投资，想必已经不能用偶然来解释了，在人民币利率提高和股改寻宝的双重利好下，QFII已经表现出了对股改的热情。

　　不仅仅是QFII积极参与股改，有报道称，一些外资大行正试图通过QFII买入某上市公司具有投票权的A股，以争取在股权分置改革相关股东会议中赢得主动。业内人士分析，这里面可能有如下原因。一是持有大量B股和H股的外资股东无法参与股改，因此希望借道QFII争取更大的话语权；另一个原因是不少外资持有A股法人股成本较高，如果股改以后资产缩水严重，借QFII暗地吸纳便宜的流通股一可以在股改中提高话语权，二可以减少投资损失。如柯达公司购买

乐凯股份的法人股单价高达每股8.1元，而现在其A股流通股股价仅仅4.3元左右，尽管柯达承诺不通过二级市场增持，但面对风云变化的市场，柯达现在自身都是风雨飘摇，换了谁也不愿做赔本的买卖。

　　冲关还需主力部队

　　几年前，我们强调与国际接轨，以QFII“价值投资”理念马首是瞻，众多投资基金跟着QFII选股，造成现在还被诟病的“一九现象”。现在，QFII已经开始顺势而为，极力分享和参与到中国证券市场具有历史转折意义的股改之中，但国内拥有资金“重兵”的投资基金却瞻前顾后。

　　有专家认为，不参与“寻宝游戏”并不等于不作为，无论从政策还是市场的角度看，基金重仓股必须为全面股改保驾护航。从市场现实看，由于短线热门题材正渐渐失去吸引力，新热点的孕育还需要游资不断的挖掘，因此冲击1200点大关还是需要基金重仓股发力。来自沪深交易所的消息称，最先开始股改的上市公司将是股改意愿较强、市值较大、方案较好、运作较规范的企业，这些上市公司也许很多将来自基金重仓股。如果这种猜测成真，那基金重仓股发力冲关也许只是迟早的事情。

　　□本报记者 刘柯