控股股东与公司高管新任务：维护股价

　　国资委考核控股股东业绩考虑与上市公司市值挂钩股市游戏规则或将发生深刻改变

　　本报记者 田宇 发自深圳

　　“设置国有控股上市公司的市值指标考核以及实施上市公司管理层股权激励，极有可能触动现行的市场游戏规则。”一位基金经理告诉《第一财经日报》记者。

　　这是该基金经理在分析国资委上周五下发的《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》之后的看法。通知中要求各级国有资产监督管理机构在认真做好股权分置改革工作的同时，要积极着手研究在对上市公司国有控股股东进行业绩考核时，考虑设置其控股的上市公司市值指标；积极研究上市公司管理层股权激励的具体措施。

　　深圳一家私募基金的负责人认为，之前除了在进行再融资的时候，大部分上市公司的管理层很少关注自己公司的股价变化。现在将市值指标引入国有股股东的业绩考核体系，应该可以在一定程度上提高国有股股东和管理层对股价变化的关注度。

　　这位人士分析，市值的增加需要公司股价的良好表现，而股价变化主要依托于上市公司的基本面。根据这一逻辑，上市公司致力于基本面的改善是达到维护市值目的的当然选择。改善公司基本面通常有两个主要途径，一是通过经营水平的提高实现业绩的内生性增长，二是通过资产的置换实现业绩的跨越式增长。相对来说，内生性增长较为缓慢且需要付出艰苦的努力，而通过资产置换实现增长就比较容易。在市值指标考核以及管理层股权激励的双重动力驱使下，一些有条件的上市公司将来很有可能选择资产置换的方式。

　　一位券商的市场研究员基本同意这一观点，他认为，目前经营状况较差、所在行业前景一般的上市公司，如果其国有控股股东拥有优质资产，且控股股东与上市公司的管理层存在交叉和重叠，则将来采取资产置换的概率很高。至于不具备资产置换条件而又难以实现内生增长的上市公司，在市值指标考核的压力下，也不排除控股股东和上市公司通过其他途径影响股价的可能性。

　　不过，一位券商的资深投行人士认为，不少集团公司能注入上市公司的优质资产基本上都注入了，不能注入的或多或少都有其他方面的原因。即使有市值指标考核和管理层股权激励，要实施资产置换也有一定的难度。

　　深圳一家上市公司负责人也对记者表示，通过资产置换维护市值并从股权激励中受益，这种事情将来肯定有，但不会是大面积的，也不可能形成规模。因为资产置换牵涉到各方面的利益，如果不是出于全局的战略考虑而仅仅是从维护市值出发，将会受到国有资产监督管理机构的牵制和约束。

　　这位人士同时分析，尽管市值指标将成为全流通后对上市公司评价体系中的重要指标之一，但将来权重如何设置还是一个未知数。同时，在评价体系中还有多项其他指标以进行平衡。另外，假如是通过资产置换实现的市值增加，作为非正常因素，在考核时通常是应该剔除的。

　　尽管如此，上述基金经理仍然认为，必须承认，

证券市场已进入到股权文化阶段。在此大背景下，未来的投资盈利模式将随着市场潜在规则的变化而改变。