(市场风云) 全面股改激荡千二大关

　　文/记者徐建华　上海报道

　　虽然本周沪指三次冲上1200点，但没有一次收盘能够站稳千二，从8月18日至今，4次冲击未果显示沪指1200点已经在事实上成为大盘的重要压力。1200点究竟是行情的终点还是反弹的中继，多空双方都把目光放在了即将于下周全面铺开的股改上。

　　千二震荡凸显多空矛盾

　　从7月份反弹至今，大盘走势以8月18日为分水岭明显可分为两个阶段:第一阶段从7月19日至8月18日，为大盘单边上扬阶段，期间沪指从1004点最高上涨到1201点，最高涨幅近20％；第二阶段从8月18日至今，大盘受阻于沪指1200点，并在该点位前展开震荡。与这两个阶段相适应的是，前期处于第二批股改试点期，市场对于股改的预期发生转变，而后期股改试点结束，市场处于股改真空期。

　　对于市场在千二关前的震荡，市场存在两种不同的认识。一种观点认为，大盘从沪指千点上涨到千二点附近，近20％的涨幅基本反映了投资者对未来市场整体股改对价比例的预期，也就是说全面股改的预期已经提前在盘中得到了消化，1200点久攻不下意味着后市将面临更大的调整风险；另一种观点认为，由于近期处于股改真空期，股指在千二关前震荡主要是蓄势等待全面股改。由于股改自千点附近上涨以来始终未出现有力度的调整，累积的获利盘需要消化，过高的技术指标也需要修复，震荡反而有利于未来行情向纵深发展。

　　从本周市场情况来看，虽然部分基金重仓股盘中有所动作，周五中石化也有重新启动迹象，但总体上基金似乎仍未改变“冷对”股改的态度，基金的这一态度也是大盘屡次冲击沪指1200点不成的主要原因。而游资热衷的股改题材概念股在本周也有降温迹象。另外有关海虹控股的传闻对科技股也造成了一定的打击，同时还可能影响部分短线资金的态度。

　　市场热点难以有效转换的情况并非本周才出现，但却在本周表现得更为明显，这主要是因为在蓝筹股持续低迷的打压下，仅靠原有的几个题材热点来支撑市场显然已是越来越勉为其难。新热点不出现，增量资金的入场速度也会逐渐减缓。大盘能否突破沪指千二束缚，全面股改能否带来更多新热点将成为关键。

　　全面股改重塑市场热点

　　下周全面股改将正式铺开，如不出意外，新一批股改方案将在下周一出笼，市场能否打破在沪指千二关前的盘整，股改热点能否有效切换都可能随着新一批股改方案出台而水落石出。从目前的消息面看，周一可能会有40家股改方案面世，其中沪深两市主板各有10家公司，而中小板可能会有20家公司出现在首批名单中，中小板股改将分两批完成，其进程将大大快于两市主板。对于一直期望全面股改能为市场带来新热点的投资者来说，股改的铺开究竟会带来哪些机会呢？

　　目前来看，交易所可能率先安排那些市值比较大、方案可行性强、有创新意义以及市场影响好的公司进行股改，从中不难看出有关部门仍希望能够在“保持市场稳定”的前提下铺开股改。我们从中可以解读出哪些信息呢？

　　首先可以看出的是，前期受到市场热炒的上海本地股、ST股等股改题材股可能难以在率先股改的公司中大量出现，这很可能对前期的题材炒作造成打击，并引发这部分个股的退潮。从这个角度看，全面股改会给市场造成一定压力。但另一方面，这些板块的调整其实早在市场的预料之中，如果其他新热点能够有效跟上，其对市场的打击程度会比较有限。

　　其次，基金可能被动参与股改行情。从上述选择率先股改个股的标准不难看出，基金所持

股票可能会大量出现在头几批股改的名单中。由于基金对于股改行情的谨慎，基金重仓股近期涨幅普遍小于大盘。基金的股票一方面具有估值优势，如果再加上一定幅度的对价，其估值优势将更为明显。有分析认为，加上对价基金重仓股普遍还有10％左右的上涨空间，未来行情向纵深发展的动力将主要集中在这部分股票上。虽然基金并未给对价行情以足够的重视，但很难想象，一旦其重仓股出现在前几批股改名单中，基金会继续与市场唱反调甚至跟自己的净值做对，即便并非主动跟进，但基金也可能会被动参与到股改行情中来。

　　但股改铺开后市场热点显然不会仅限于基金重仓股，前期活跃的市场游资显然仍会根据前几批股改公司的板块、地域甚至盘子大小等特征继续其“寻宝”行为，但这种行情显然难以事先预料。

　　各路资金如何出招

　　面对即将全面铺开的股改，各路资金由于性质不同、操作手法各异，也必将依据各自不同的投资策略在未来的股改行情中勾勒各自不同的投资路线图。

　　游资肯定仍是未来一段时期内最为活跃的一股力量。首先必须看到，与去年游资在场内始终难成气候相比，现在游资的力量已远非去年可比。房地产市场的调控、货币市场收益率的走低使得原来活跃在这些市场内的资金纷纷涌入股市，同时追逐

人民币升值的国际游资也在潜入国内股市。在没有基金配合的情况下，游资推动的题材热点能活跃这么长时间就已经显示了其目前的实力。股改全面铺开之后，游资肯定仍会凭借其灵活的操作特点，继续“寻宝”游戏。

　　对于基金来说，虽然其重仓股参与股改可能会使其对股改行情的态度更为积极一些，但总体上看，由于其对四季度行情看得相对较淡，其坚守“价值”的防御性策略不会从根本上发生变化。积极防守、有限参与仍可能是面对全面股改的基本态度。而社保、保险等资金在投资思路上与基金类似，但操作上的灵活性可能使得这部分资金能够更为积极地参与股改行情。

　　QFII的态度可能更为积极一些，但这种积极既有股改对价的因素，但更吸引QFII的是人民币升值所带来资产增值预期。一国货币升值会带来其国内资产的相对增值，这是一个基本的经济学常识，对于仍预期人民币将升值的国际资本来说不可能看不到这一点。有分析认为，近期地产、商业股的走强很可能就是体现了QFII的态度，目前国内资本对此虽有所意识，但看法上仍存在分歧。