三大举措利好证券市场

　　——专家解读《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通知》中的热点

　　记者郭凤琳

　　对于国资委昨日发布的《关于上市公司股权分置改革中国有股股权管理有关问题的通 知》，专家表示，将地方国有控股上市公司股权审批权下放省级国资委，提高了国有控股上市公司参与股改的效率，不同地方国资委可以根据本身情况决策，支付对价的灵活性更大了。

　　除此之外，专家还指出，《通知》中三大举措利好整个证券市场，这就是将市值纳入国资考核体系、引入管理层股权激励和鼓励将资产重组与股改相结合。

　　市值纳入国资考核利好证券市场

　　“将市值作为重要指标纳入上市公司国有控股股东考核体系，经营层会特别关心市值的变化，这对中小投资者和证券市场都是一件大好事。”燕京大学校长华生教授强调。

　　《通知》中说，各级国资机构在对上市公司国有控股股东进行业绩考核时，要考虑设置其控股的上市公司市值指标。华生分析，将市值纳入国资考核体系具有非常积极的意义，体现了考核思路从计划经济到市场价值的转变。过去国有资产考核都是看账面净资产，但实际上企业很多东西是净资产体现不出来的。所以以净资产作为国资考核指标具有很大的局限性。由于市值和大股东的利益没有关系，经营层对市值的高低也根本不关心，反而只会考虑怎么融资圈钱、向大股东输送利益等，现在将市值作为重要指标纳入考核，经营层会特别关心市值的变化，对中小投资者和证券市场都是一件大好事。

　　与此同时，国资委强调，建立市值考核指标应是一个渐进的过程。华生表示，在一个完备的市场，市值可作为评价企业资产价值的一个综合指标。但目前资本市场本身不完善，可能被人有意影响和操纵，也可能信息不完备，或宏观经济变化造成市场波动，在这种情况下将市值作为重要参考但又不是唯一的指标是正确的。

　　股权激励也会给国资带来效益

　　管理层激励在《通知》中也得到正式体现:对完成股权分置改革的国有控股上市公司，可以探索实施管理层股权激励。这根“胡萝卜”对资本市场和国有股东们会带来什么？

　　华生说，股权激励原则是国际资本市场普遍采用的激励方式。在我国资本市场也应该普遍采用，当全部股权都可流通时，可以给管理层期权。如果股价将来上涨，期权就比较值钱；当股价下跌时，期权就失去意义。这样有效地将管理层和企业经营好坏结合起来，有利于改善原来国有控股上市公司激励不足的问题。有了管理层激励，实际上把管理层的利益与国有资产保值增值联系起来，把经营层的利益和整个上市公司结合起来。在国有控股上市公司中，给整个上市公司带来效益的同时，也是给作为大股东的国有资产带来效益。

　　资产重组结合股改体现资产价值

　　在《通知》中，国资委提出，鼓励将资产重组、解决控股股东或实际控制人占用上市公司资金问题等与股权分置改革组合运作，提高上市公司质量。

　　华生说，股改时一般要支付对价，这样上市公司国有控股股东原来的控股比例可能会下降，在这种情况下通过再注入好的资产，可以将原来的控股比例提高回来。而且，对有一定控股比例要求、或者已经到了控股边缘的企业，支付对价可能会影响原来国有股东的控股比例，在这种情况下注入优质资产，将资产重组与股改结合起来，股改就不会受到控股比例的影响。

　　华生表示，将资产重组与股改结合的另一种情况是:企业原来情况不是很好，可以通过注入优质资产，作为补偿中小股东的一种形式，这样既解决了对价问题，同时也使得上市公司质量提高。过去大股东注入的资产是非流通股，价值体现不出来；现在注入的资产在股改后变成流通股，其价值也能得到体现，具有积极意义。