高速公路行业投资价值被低估维持“增持”评级

　　未来我国高速公路还有十五年以上的快速成长期，而现阶段高速公路车流量增长动力依然强劲，收费标准有望保持稳定，而计重收费的实施将成为相关公司业绩提升的催化剂。在不对宏观经济造成较大冲击的前提下，油价在合理幅度内的上涨不会对车流量产生明显影响，开征燃油税对高速公路而言并非利空。因为燃料成本的上升将使高速公路油耗低的优势得到体现，从而使部分普通公路车辆分流到高速公路上来。

　　潜在风险方面，我们认为H股公路折旧方法由车流量法改为直线法对相关上市公司短期业绩有一定冲击，并可能对A股投资者心理造成负面影响，但从现金流和长期价值角度看我们认为并无不利影响。此外，从中期看，潜在的平行路段分流威胁以及铁路运营一旦效率提高将对高速公路竞争力构成威胁。

　　通过与国外公路公司和已完成股改的稳定增长类G股公司的估值比较，目前A股重点公路公司估值已具备较强的国际

竞争力和显著的投资价值，现金流贴现结果也表明它们价值被低估。因此

高速公路行业发展前景明朗、成长性良好、估值仍有较大的吸引力，给予“增持”评级。

　　上市公司方面，维持对现代投资、

福建高速、赣粤高速、皖通高速、山东基建、深高速“增持”的投资建议，宁沪高速的投资评级为“短期观望、长期增持”。目前存在的主要风险是：收费政策出现较大变化，宏观经济周期性波动对高速公路车流量影响超出预期。总体上看，高速公路行业风险程度“低”。申银万国