QFII制胜三大秘笈 争投资理念话语权

　　陈阳

　　自2003年5月27日瑞士银行成为首家获批的合格境外机构投资者，至今已有27家外资机构成为我国A股市场的合格境外机构投资者。从已经披露2005年半年报看，1364家A股上市公司的前十大流通股中，QFII持股家数已达93家，持股达66698.5万股，与2004年年报披露的信息相比，QFII持股家数和持股数均出现翻番迹象，很明显，这一轮股改行情又被QFII逮了 个先着，收入囊中。而从基金公布的半年报数据看，这一轮行情基本与基金无关，基金重仓股如同死水，沉寂于热闹的股改行情中，其原因何在？

　　积极布局，政治眼光敏锐

　　自瑞银成为首家获批的合格境外机构投资者(Q　F　I　I　)到现在，短短两年的时间，我们不得不佩服QFII“高瞻远瞩”的目光及其高度的政治敏感性。2003年当瑞银第一个在公开媒体高调公布其详细的投资明细表时，一直是将的投资明细表视为商业机密的机构投资者们是怎么也回不过神来，“QFII意欲何为？”直到瑞银获得8亿美元投资额度，成为投资额度最大的QFII时，才知道瑞银是为了获得我国管理层对他的信任，是为了获得中国未来更大的市场份额。

　　2005年5月由政府引导的股权分置改革试点开始，基金与QFII对股改行情有不同的理解，当管理层在利用种种可能的手段推进股改行情时，基金是唱衰做空，纷纷抛弃试点股，而QFII是以其高度的政治敏感性，感悟到管理层推进股改的决心与信心，感悟到股权分置改革已经成了当前中国社会一项重大的政治性任务，他们马上表态，积极参与。

　　半年报显示，G申能已有花旗和瑞银两家QFII进入前十大流通股股东的行列，兖州煤业有四家QFII进入前十大流通股股东的行列，G韶钢、G新和成、G传化、G三一、G龙盛、G中化和G华靖等个股前十大流通股股东中均有QFII身影，其中或是首次现身如G韶钢、G新和成、G传化是QFII首次现身中。从目前QFII的种种表现看，积极参与股改行情，“为中国证券市场的发展贡献力量”，有短期利益的驱动，但更多的是向管理层示好，获得管理层的首肯，以求将来获得更大的市场份额。

　　与时俱进，顺势而为，应该是国内基金的拿手戏，但没有想到，在股权分置改革中，许多基金对政治的敏感性却是如此的短视，让QFII占了先着，QFII不但在股改行情中小赚一把，还赢得了60亿美元的投资额度。

　　争取投资理念话语权

　　QFII在积极布局，获取中国更大市场份额的同时，更大的理想是夺取中国证券市场投资理念的话语权，主导中国证券市场的投资潮流，成为卖投资理念的“超一流企业”。企业管理中有这样的一句经典:“超一流企业卖规则，一流企业卖技术，二流企业卖产品，三流企业卖力气。”QFII就是想成为中国证券市场投资理念的引导者与制定者，引领中国的投资理念，让中国的投资者跟在他们的屁股后面跑，跟风接盘，成为市场股价的高位“接班人”:QFII挣钱，我们垫底买单。

　　2003年，QFII高调祭出价值投资；2004年，QFII们开始悄悄把资金囤积在债券和货币基金上静待

人民币升值时，国内基金业已深套在股市里；2005年，当QFII成规模进入股市时，国内包括大量的保险资金在内的资金都去买了长期债券，而目前长期债的收益率已从5%点多跌至4%点多。2005年股改行情，又是QFII走在基金的前面，我基金如果不认真反思，也许，在未来制定与引导我国证券市场投资理念的是QFII，基金会成为跟风“接班人”。

　　高瞻远瞩，个股选择独具匠心1、既注重公司基本面，更注重公司的现金流。价值投资理念是QFII的一面大旗，他们在注重公司的基本面的同时，更注重公司现金流。业绩有可能是假的，可现金流却是真的，是流动的，是隐藏不了的。不管上市公司吹得如何天花乱坠，QFII先看现金流，没有现金流，业绩没有任何参考价值，申能股份中报揭示，花旗银行持有1040万股，瑞银集团持有621万股，都是重仓。申能股份是上海地区最大的电力企业。今年中报每股收益0.259元，经营性现金流量净额13.63亿元，而我国大部分投资者斤斤计较上市公司的业绩，对现金流很少顾及。当然投资思达高科、

科龙电器等现金断流的公司只能是“自毁钱程”。

　　2、看准我国国情，注重稀缺资源类公司。近年我国经济高速发展，部分瓶颈产业跟不上需求扩张，粗放型增长方式使煤、电、油全面紧张；而眼光独到的QFII对煤、电、油等稀缺资源类公司是情有独钟。他们看准我国经济高速发展、能源消耗大、常规能源贮备明显不足的国情，认定这类上市公司的发展空间大。据了解，长电提出正式股改方案并复牌的当天，成交金额达10亿多元，成交1.2亿多股，占上海市场当日总成交金额的近20%。而当日长江电力成交量暴增的原因，就是机构投资者的大进大出，其中，国内部分基金和广大中小投资者大力抛售，而瑞银、瑞士信贷第一波士顿等数家QFII却在大手笔买进，逆势而为。兖州煤业中报显示，德意志银行(Deutsche　Bank　)、花旗环球金融有限公司(CITI　鄄GROUP)、瑞银集团(UBS　)和瑞士信贷第一波士顿(香港)公司都进入了兖州煤业的前十大流通股东席位，德银对兖州煤业的持股数从去年年底的300万股，增持到6月底的1000多万股，而花旗、瑞银也在上半年增持了700万股左右，他们看中的也是兖州煤业属于重要资源类公司。

　　3、选择可持续成长类的公司。从QFII的重仓股看，可持续性成长是其选股理念中最重要的一条，QFII的重仓股主要以相对安全、受宏观调控影响较少、能随着经济发展稳步提升或具有本国行业优势的公司

股票为主，同时，其介入方向尽量回避周期性行业，如被国内众多基金持有的钢铁、汽车、石化类股票，在QFII的持股中已鲜见。但一些可持续性成长的生物医药，食品类类的上市公司得到QFII的热捧，中报显示:生物医药类个股金陵药业、九芝堂、广州药业、益佰制药、海正药业，食品、酒类个股:南宁糖业、古越龙山、燕京啤酒、西藏发展等可持续成长类公司被QFII持有。