(市场看点) 在热点凌乱的市况下—— 短线抓波段机会 长线看业绩趋势

　　华泰证券庄虔华

　　近期，在大盘向1200点进攻的过程中，市场热点显得较为凌乱，投资主线相对模糊，这种情形在周四表现得也比较明显。昨日盘面显示，在涨幅居前的个股中，既有大批游资参与炒作的ST股，也有上海机场等基金重仓的绩优股；既有煤炭股这样的典型周期类股票，也有医药股等防御型品种。那么，在这种充满矛盾的表象下，投资者应该如何操作？

　　游资概念VS基金重仓风险与收益的博弈素以概念炒作擅长的游资在股改的市场环境下找到了盈利的突破口，如率先提出股改进程表的上海本地股受到大量资金的追捧，因股改而被赋予重组预期的ST股、绩差股同样也成为了游资集中炒作的对象。据统计，在2005年7月19日至8月18日的第一波股改行情期间，沪指上涨了13.43％，140家上海本地股中有118家涨幅超过大盘，占84％；71只ST股票中有60只涨幅超过大盘，占85％。我们认为，在上海本地股、ST股等游资类股票中，虽然确有部分个股出现业绩改善，但总体看其上涨主要属于投机炒作，长期看难以维持当前股价。但由于目前场内投机氛围仍比较浓厚，短期看参与此类股票仍能获得较大收益，只不过随着时间的推移，其中积聚的风险会越来越大。

　　相对于游资，基金参与此轮行情要谨慎的多。一方面，作为理性的机构投资者，基金不可能大幅度脱离估值合理区做多，在20％的平均对价比例得到市场反应后，基金的操作热情明显降低；另一方面，本轮行情导致的净值大幅度上涨使基金面临较大的赎回压力，而且净值表现好的基金面临的赎回压力更大，这对基金的继续做多构成了资金面的压力。基于上述分析，基金持续做多的条件尚不具备，波段操作仍将是其近期的主要策略，这也决定了基金重仓股近期不可能出现长牛走势。因此，虽然风险性比游资类股票要小得多，但参与基金重仓股目前确实难以取得大的收益。

　　上述分析也表明，是参与游资类股票还是基金重仓股，完全取决于投资者对风险与收益的不同诉求。

　　周期股VS非周期股短期机会与长期价值的选择煤炭、石化、有色金属等周期股近期有所表现，但整体看应属于超跌反弹性质。因为在最近的股改行情中，这些周期性股票大多没什么表现，估值仍处于较低位置。目前，西山煤电、恒源煤电、扬子石化、齐鲁石化、锡业股份、江西铜业等股票的市盈率均在10倍以下，因此在股改预期及个别因素的刺激下产生波段反弹，具有技术面和价值面的支撑。比如昨日煤炭股的反弹，就是在清理小煤窑和油价上涨的双重影响下实现的，但总体看这些因素在短期内难以扭转

煤炭价格下降的趋势。

　　非周期股票自去年以来一直是基金重点挖掘的对象，目前估值水平基本已经得到合理反映。像贵州茅台、云南白药、

张裕A、上海机场等股票的市盈率均在25倍以上，如果相应公司基本面没有大的改观，短期内恐怕只能维持在高位横盘的格局，间或会产生小的波段机会。

　　因此，从投资的角度看，周期类股票目前呈现的是超跌反弹的短期交易机会；而持有非周期类股票则更多的需要投资者等待内生性增长带来的长期价值。

　　短线资金VS长线资金波段与趋势的把握目前，市场基本形成了概念股与价值股轮番表现的市场格局。就短线资金而言，可继续参与股改赋予的机会，像上海本地股，虽然涨幅较高，但只要股改预期未能兑现，波段行情就会随时出现。如氯碱化工8月24、25日的两次涨停和9月5日的涨停，均是在阶段调整后产生的。ST股票也是概念投机的好品种，但由于未来前景的不确定性更大，因此对风险控制的要求更高。而那些拥有资源优势、绝对业绩水平高的周期股，如果出现较大回调，也是不错的参与机会。

　　就中线资金而言，应主要关注抗周期能力强、业绩保持增长的股票，如经营素质高、股改预期强的民生银行；因股权转让、有机硅业务迅速扩张等因素，而保持利润稳步增长的新安股份；具有规模、技术、市场份额等优势的东方电机等。在具体策略上，概念投机者要注意止损，价值股波段参与者要严防追高，中线投资者要对公司经营趋势有较好的把握。