投资评级简报

　　记者龙跃整理

　　宜华木业:提价保证盈利能力

　　联合证券周焕维持对宜华木业2005、2006年的EPS分别为0.34、0.54元的盈利预测不变，并指出公司目前正在进行股权分置改革，对价水平应不低于市场平均。以市场普遍的10送 3左右的对价计算，公司目前股价还有40％以上的上升空间，维持“增持”的投资评级。周焕表示，由于供给减少而需求旺盛，占公司所需全部木材50％以上的东南亚阔叶材价格坚挺，并未受汇率变化的影响，增加了公司的成本压力。为减少对东南亚木材的过度依赖，公司加大了对非洲、南美洲热带阔叶材的采购力度，甚至直接收购这些地区森林的开采权，向上游延伸产业链应是公司应对原料问题的有效措施。

　　面对热带阔叶材总体上供应减少、价格上升的长期趋势，公司要维持25％左右的毛利率水平的关键是同步提高产品价格，周焕认为，公司显然具备较强的定价能力。主要原因有以下四个方面:首先，经销商利润丰厚，可部分让利；其次，公司自有品牌增强经销商依存度；第三，公司和最大客户关系密切；最后，家具款式的变化有利于提价的隐蔽性。

　　南京水运:净利有望增长两倍

　　国泰君安证券公司高广新认为，南京水运PE将由过去12个月的12.06倍下降至2006年的8倍，与境外企业相比处于较低水平。考虑到公司未来两三年扩张带来的高增长预期和股改所带来的投资价值空间，目前股价严重低估，维持“增持”的投资建议。高广新指出，长江原油管道开通的影响将始自2006年下半年，考虑到影响的分阶段产生和闲置资产处置收益，预计公司2005－2007年的净利增速分别为30.1％、20.7％和－19％，不利影响较早前预期收窄。

　　高广新表示，预计公司大股东油运公司今后将专事远洋原油进口运输，目前油品运输业务由南京水运收购整合；未来两三年，南京水运成品油运力可望增长2.1倍，粗略测算新增毛利7.2亿元和净利3.9亿元，分别较2004年增长2.3倍和2.2倍。此外，今年以来，成品油运输市场有别于原油和干散货运输市场的颓势走势，8月下旬以来运价指数连创近年同期新高，南京水运是本轮行情受益最大的A股航运企业。

　　

中兴通讯:下半年业务量继续增长

　　银河证券王国平基于对中兴通讯业绩的增长、估值水平的判断、H股的价值判断以及对未来

股权分置改革的预期，维持公司“增持”的投资评级。王国平指出，从盈利能力角度看，公司上半年在收入下降的情况下，净利出现大幅度增长的主要原因是，在产品毛利率基本持平的同时，公司的管理费用率出现较大下降。下半年业绩分产品看，公司CDMA与GSM全年国内业务收入将会略有下滑，而海外业务将会大幅度增长；PHS方面，由于国内固话运营商投资大幅度下降，因此该业务下滑难以避免；有线交换及接入产品方面，国内电信运营商对传输设备的投资在2005年有所增长，因此下半年公司的收入将可能出现一定增长；光通信及数据通信方面，由于国内今年在IP设备投资和宽带设备投资方面将会增长以及公司国际市场销售增加，公司在国内和海外的收入均将大幅度增长。

　　王国平认为，下半年电信投资的加速和公司对管理费用的有效控制，使得公司下半年国内业务将会增长，预计公司全年国内业务收入将会略微超过去年，将达到180.75亿元，同比增长1.8％。同时，随着公司海外营销平台建设的日益成熟，公司各种营销策略将得到更为充分的发挥，预计公司全年海外业务收入将可能达到81.78亿元，同比增长72.4％，占比也将进一步提高到31.2％。

　　海信电器:业绩增长趋势稳定

　　国泰君安证券的冯志刚预计海信电器2005、2006年的EPS分别为0.16元和0.28元，给予公司“谨慎增持”的投资评级。冯志刚表示，2005年上半年，公司主营收入同比增长56.1％，彩电业务毛利率提高了3.08个百分点，是彩电行业中表现最好的公司。冯志刚指出，公司彩电产品　结构的提升，尤其是

平板电视销量(含内销和出口)的迅速增长是公司业绩增长的主要原因，这种趋势在未来2－3年内仍将继续保持。此外，公司相对控股的海信信芯科技有限公司设计的具有自主知识产权的视频芯片将在未来2年中在公司自有产品中获得更加广泛的应用。

　　天津港:业务分拆短期影响有限

　　天相投资刘琦考虑到天津发展分拆上市短期内对天津港(600717)影响不大，因此维持对公司“推荐”的投资评级。近日有媒体报导天津发展(HK0882)正准备分拆天津港集装箱赴港上市，估计将于本月向港交所提交上市申请，预计11月份正式挂牌，募集资金约1亿美元。

　　刘琦认为，天津发展将码头业务分拆上市，主要的原因在于天津港务集团未来集装箱码头建设资金压力大。未来天津港务集团将建设包括北港池在内的10个集装箱泊位，投资数十亿元人民币。其中一期的5个泊位已经在建，计划在2007年建成投产。此次利用天津发展分拆上市融资，无疑为天津港提供了很好的融资平台。刘琦指出，在2007年之前，由于天津港没有新的集装箱泊位投产使用，天津港(600717)仍然可以充分享受天津港集装箱的增量。2006年，天津港新增的五洲国际码头公司集装箱吞吐量大约能达到140万吨左右，考虑东方海陆，集装箱吞吐量应该在240万吨左右，基本上达到饱和状态。