扶优限劣 铝业新政将泽被上市公司

　　记者　曹腾

　　昨日，以关铝股份(资讯 行情 论坛)、兰州铝业(资讯 行情 论坛)为代表的电解铝上市公司和主营氧化铝的山东铝业(资讯 行情 论坛)，均以股价的大幅上涨对刚刚审议通过的《铝工业发展专项规划》和《铝工业产业发展政策》作出了积极回应。分析人士认为，在一系列调控措施陆续出台之后，《规划》和《政策》作为我国铝工业发展的纲领性文件，必将 对铝产业链条的各个环节产生深远的影响。而调整产业布局、规范无序竞争的指导思想，将为上市公司营造更好的发展空间。

　　限制产能调整布局

　　不同于提高投资自有资本金比率、上调电价以及取消

出口退税等具体调控措施，《规划》和《政策》从更宏观的角度指出了铝产业发展的方向。其基本政策导向，一是严格准入标准，限制项目新建和扩建；二是调整产业布局，要求氧化铝、电解铝和铝加工的布局应分别与资源、能源和市场相适应；三是调整产业结构，支持和鼓励铝业内部的横向整合以及与上下游产业的纵向整合。

　　这样的政策取向有其深刻的行业背景。资料显示，2004年我国氧化铝产量达到700万吨，居世界第二位；电解铝产量超过684万吨，居世界第一位，其中出口141.68万吨。而即使在今年上半年对电解铝出口加征5％关税的情况下，电解铝出口仍然达到76.9万吨，同比增长了21.5％。

　　产量和出口持续快速增长，原因在于近年来电解铝产能的急剧扩张。国家发改委公布的一份报告显示，到2004年底，全国共有电解铝企业140家，电解铝产能从2000年底的318万吨/年猛增到2004年底的900万吨/年，四年间净增582万吨。

　　这样的产能远远超过了国内的需求，同时也带来了诸多问题。一方面，电解铝是高耗能产业，电解铝的超常规发展加剧了国内电力供需的矛盾，而电解铝出口无异于变相出口本已紧张的电力。另一方面，产能过度扩张也导致了企业对铝土矿和氧化铝资源的无序争夺，抬高了国际国内氧化铝价格。在成本上升而产品价格无法同步上升的情况下，电解铝行业出现大面积亏损。

　　因此，限制产能的扩张成为行业规划的第一要务。当然，另一方面，鉴于铝作为国民经济基础原材料的重要地位，政府对铝工业的发展也并非简单的限制。如何合理布局、优化结构，如何实现产业整合、消化过剩的存量产能也成为《规划》与《政策》的关注重点。

　　业内人士认为，就产业布局而言，《规划》抓住了产业链条上氧化铝、电解铝与深加工各自的主要矛盾，要求其发展应分别与资源(铝土矿)、能源(电力)和市场相适应。而在产业整合方面，除了鼓励横向整合、提高产业集中度之外，《规划》强调了产业的上下游联合重组，比如铝电联营模式。

　　上市公司有望获益

　　正如资本市场所反映的那样，业内人士和上市公司一致认为，产业政策将使具有规模优势和资源便利的企业获得更好的发展机遇。而六家典型的电解铝上市公司，大多具备这样的条件。

　　国泰君安周明认为，相对于此前宏观调控对电解铝企业“一刀切”态度，在《规划》明确产业发展方向之后，相关政策也会发生变化。符合条件的企业将获得政策倾斜，而规模较小的企业则面临被淘汰的危险。

　　中孚实业(资讯 行情 论坛)董秘姚国良持相同观点。他认为，产业门槛的提高有助于将潜在进入者拒之门外；同时加速对规模小、环保差的企业的淘汰过程。业内人士的乐观不无道理。事实上，六家电解铝企业不仅在规模上有优势，而且在电解铝企业主要成本构成的氧化铝和电力方面具有较好的先天条件。我国的铝土矿和氧化铝资源集中在山西、河南、贵州和广西等地，而电解铝上市公司基本都分布在这几个省份或附近地区。电力方面，中孚实业、焦作万方(资讯 行情 论坛)都已有自备电厂，而兰州铝业3×30万千瓦装机的自备电厂也在紧锣密鼓地建设。

　　周明分析说，产业政策将促进电解铝上市公司横向和纵向整合，而按照铝电联营的思路，关铝股份、云铝股份(资讯 行情 论坛)可能获得建设自备电厂的机会。姚国良则表示，公司此前有向下游深加工延伸的打算，《规划》的出台将对这一战略形成政策支持。不过他同时表示，公司方面目前尚无收购中小电解铝企业的考虑。

　　产业政策加速拐点形成

　　一年多来，多项抑制电解铝行业过热的措施在相关上市公司财务报表上打下了深深的烙印。不过，刚刚披露完毕的半年报显示，尽管电解铝盈利绝对水平仍比较低，但多数企业毛利率环比已出现回升。电解铝企业是否已经走出谷底、新的产业政策对氧化铝、电解铝价格以及相关公司业绩又将产生怎样的影响呢？

　　周明认为，上市公司在产业周期中要先于行业整体水平，目前电解铝行业仍存在大量企业亏损，行业见底之说尚不能成立，但上市公司已开始触底反弹。二季度毛利率的提高主要得益于上市公司增加了氧化铝的长单合同，因此降低了生产成本。

　　而从产业政策分析，着眼于满足国内需求的总量控制目标将抑制电解铝产量的增长，从而对氧化铝需求和价格构成压力。成本下降加上电解铝产能受限可能带来的价格上升，有望给“剩者”带来曙光。