中小板股改提速在即 G股短期趋势较弱

　　新疆证券 商金和

　　在证监会关于股改的指导办法出台后，两家交易所的业务操作指引周二的发布表明全面股改配套措施已到位。在相关配套政策落实后，预计中小板剩余40家上市公司的股改工作将于近日全面启动。

　　中小板G股短期趋势较弱

　　伟星股份、永新股份和中捷股份三家公司由于非流通股中存在外资股，需要获得商务部批准才能实施，因而股改方案的实施被延迟。周四，三家公司也都戴上“G”帽恢复交易。至此，中小板10家参与第二批股权分置改革试点的公司全部加入“G股”行列。

　　G股的市场表现可分为复牌前后两个阶段。相对于尚未股改的中小板个股近期不断上涨抢权，中小板已实施股改的10家个股，在实施股改方案后短线大多出现了一定的调整。统计数据显示，10家公司

股票复牌前后股改行情平均上涨幅度为44%，复牌后股价重心大多有所下移，10家公司最低平均下跌了6.93%；10家个股复牌前平均上涨幅度为27.23%，其中G中捷复牌前上涨幅度最大，为42.71%，G鑫富上涨幅度最小，为6%；复牌当日平均填权幅度为14.11%，其中传化复牌后填权幅度最大，为27.50%，G中捷填权幅度最小，为5.78%；只有3家公司的股票复牌后出现过上涨，10家公司股票复牌后平均最高只上涨了2.5%，G七匹狼最高上涨了16%。

　　股改行情属于制度性投资机会，实施股改并不会改变公司的业绩成长性，只是流通股的供需发生了变化。由于资金分流和G股中本身存在着短线套现盘，使G股短期投资机会减少。由于较早实行股改，股价在消化掉供给增加带来的压力后，基本面良好的中小板G股公司仍存在较好的投资价值。

　　股改可能的时间表

　　50家公司的板块规模，决定了中小板完成改革所需的时间较短。从6月20日宣布10家中小板上市公司成为第二批

股权分置改革试点企业，至8月14日新和成方案的顺利通过，第二批股改试点公司中所有中小板10家股改公司全部完成股改总共经过了近两个月的时间。

　　《上市公司股权改革管理办法》大幅度压缩了股改操作时间，将此前由试点期间自公告进行改革试点之日起征集流通股股东意见，开始沟通协商，改为自相关股东会议通知发布之日起十日内开始进行，并公布沟通协商的情况和结果，股票复牌后不得再次调整改革方案。这样安排可以使改革周期缩短为30天左右。

　　目前，中小板余下40家公司的股改方案前期上报准备工作基本就绪，中小板公司的股改工作有望在一两个月内亦即10月底之前得以顺利完成。从6月份以来，深交所多次召开中小板企业股权分置改革动员会，据了解，7月份以来，中小板大多数上市公司已经开始积极地与保荐机构沟通，准备改革方案。由于深交所准备工作相当充分，在10月底之前全部完成中小板的股权分置改革工作的可能性非常大。在各公司分别停牌进行股改和分批停牌的两种情形中，为了避免市场过度投机和提高股改效率，管理层采用后者的可能性更大。

　　与第一批股改公司的差异在哪里

　　中小板余下40家公司的股改工作即将提速，除了前10家公司业绩成长性普遍较好，接下来的股改的各家公司从所有制结构与股权结构两方面分析，二者与前期10家公司也有所差别。

　　进入第二批试点的10家中小板企业都是民营资本控股的企业，剩余的40家中小板上市公司则有不同的股权结构，在民营资本控股的企业之外，既有南京港等6家国有控股企业，又有6家外资持股企业，其中成霖股份为外资股东控股。因而股改方案的沟通工作可能难易有别。

　　从股本结构上也有明显差别。前10家公司试点前非流通股股东平均持股比例为73%，剩余的40家中小板公司流通股股东平均持股比例为68%，三花股份等18家公司非流通股股东持股比例在70%以上，它们的对价补偿方案在理论上存在高对价的可能性，精工科技等9家公司非流通股股东持股比例在60%左右，天奇股份和威尔科技非流通股股东持股比例更在55%附近，部分公司过高的对价方案可能会导致大股东控股权的失去。

　　从低位反弹至本周三收盘，一批中小板公司股票再创反弹新高，未股改公司平均涨幅为48%，晶源电子等少数个股涨幅超过70%，与中小板10家G股此次股改平均44%的涨幅进行比较，可以认为，至目前，中小板行情发展尚属于理性阶段。从中小板10家G股平均涨幅和股改后的市场表现看，未股改公司的投资机会可能体现在宣布股改前的抢权阶段，部分涨幅较大的中小板公司可能已经充分消化了股改的利好预期。