汪建熙建言改国有股减持为社保转持

　　本报记者 陆媛 发自北京

　　中央汇金投资有限责任公司副董事长汪建熙建议，在股权分置改革的资本市场新形势下，应该恢复上市公司国有股减持，但考虑到市场稳定风险应改为国有股转持方式来增加全国社会保障基金资金来源，他进一步建议全国社保基金不仅应持有上市公司国有股，而且应在上市前持有四大国有商业银行股权。

　　汪建熙是在7日~8日举行的“纪念全国社会保障基金理事会成立5周年暨发展战略研讨会”上发表上述看法的。

　　由于国内上市公司国有股减持基本停止，为全国社保基金筹资的渠道也变得狭窄。从2001年10月份至今，国有股减持的资金来源是以国企到境外上市部分为主的。

　　然而，即使是依靠境外上市大型国企的国有股减持作为全国社保资金的来源渠道，这块

蛋糕也正在缩小。汪建熙分析说：“国有股到境外上市的减持工作应该继续进行，但是问题在于现在大型国有企业到境外上市呈现递减的状况，尚未上市的大型国有企业在逐步减少，最近一轮是几家国有商业银行改制为股份制公司的上市，可能还有一些电力、电网、铁路、

邮政等少数行业领域有这种可能性，但是整体是呈下降的趋势。我个人认为除了国有股到境外上市时应该向社保基金提供减持的资金，也应该尽快考虑在国内上市的国有企业也应该恢复国有股减持。”

　　在恢复国有股减持为全国社保基金筹资的基础上，汪建熙进一步建议采用国有股转持方式：“实际上减持不如转持。所谓‘转持’就是划转的概念。与其说在公开发行时把10%的国有股卖掉，不如把国有股10%划转由社保基金持有。”

　　习惯与外国战略投资者唇枪舌剑的汪建熙也向社保基金“推销”起了四大行：“我认为应该积极支持社保理事会投资于上市之前的优质国有企业，现在汇金公司正在对目前国有商业银行进行改制，改制的第二个阶段是进行公司治理的建立和完善，以及引进战略投资者，现在建行和中行基本上完成了外国战略投资者的引进，工行在这方面也取得了积极的进展。接下来第三个阶段是到境外上市，在这个过程中，汇金应该积极支持社保基金能够作为国内战略投资者进入国有商业银行。我个人认为，四大国有商业银行以前存在较多的问题，但是经过财务重组以后还是一个比较好的资产，也有比较好的盈利能力。从过去的实践来看，社保基金投资交通银行，作为战略投资者，既代表国家股权，又做了战略投资者，交行上市时对社保基金资金的增值起到了比较好的效果。”

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　　转持方式的六大好处

　　汪建熙认为，采用转持方式具备六个有利于：首先，有利于社保基金为这部分国有股权的价值实现优化。因为在首发的时候未见得是股价最优的时候，尤其是对于优质国有企业的持有除了资本的增值以外还有股息的收入。

　　第二，有利于国家保持对一些重点企业股权的长期持有。“比如目前我们所参与国有独资商业银行的改制，作为社保来说应该是比较理想的，代表国有产权长期持有重要国有企业股权的一个机构。说回来，由于汇金公司目前的资金来源是外汇储备，而外汇储备从一定角度来说是要应对可能出现的国际收支风险，所以也要求汇金的投资有一定流动性。在这种情况下，实际上社保基金比我们在理论上能够更加长期持有。”

　　第三，有利于避免在全流通的过程中，过快地增加流通量，使股指受到比较大的压力。

　　第四，有利于更加简便的操作。“股权的划转比到市场上公开发行卖出要简便，市场化程度比较高的时候，对一个大型的上市公司来说，首发如果量比较大，再加上立即要卖10%的股权出来，市场是不是能够承受也是一个问题。”

　　第五，更加有利于实现资本市场机构投资者作为市场主导的战略目标。“作为任何一个规模比较大的资本市场来说，我个人一直持有这种看法，靠散户、靠中小投资者是没有办法对规模比较大的资本市场提供有效支持的，必须要依靠机构投资者。在过去几年机构投资者有比较快速的增长。到2004年，机构投资净资产的规模大概占到可流通市值的15%以上，但是现在机构投资者存在的重要缺陷之一是过于同质化，基本上都是共同基金或者是互助基金、证券投资基金。由于现在共同基金管理评价的方式存在一些问题，使这些基金的运作都过于短期化，你卖我也卖，越跌越卖。在这种情况下很缺乏具有长期类型的机构投资者。一个成功的资本市场不光要依靠机构投资者为主，而且应该有不同质、多种类型，应该有相当数量长期价值投资者，在发达国家是私人管理养老基金和州政府的养老基金，在我国应该以社保基金为主，将来辅以一定的

企业年金作为价值投资性的机构投资者。”

　　第六，有利于推动国有企业公司治理结构。(陆媛）