观察：资产证券化可能成券商拓展业务的新方向

　　记者　　陈继先

　　被业界称为首个资产证券化项目的联通CDMA网络租赁费收益计划一推出，便受到市场各方的高度关注。业内人士认为，券商的资产证券化业务总算“趟出了一条路子”，业务发展前景广阔。对于券商来说，这无疑是一个重大“利好”。

　　此前，建行和国开行拿到了首批资产证券化业务试点资格，曾令不少券商眼馋。但券商很快就寻找到了突破口，即借专项理财的方式介入这一新业务。中金公司设计的联通收益计划，便是介于专项理财产品和资产证券化产品之间的一个品种，实际上是以专项理财的形式操作资产证券化项目，券商在其中的作用相当于信托人。这一创新方向既满足了市场需求，申报程序也相对简单，只需报证监会通过即可实施。

　　在美国市场，资产证券化产品总额达7.3万亿美元，占全部固定收益产品市场规模的30%，超过国债和企业债成为规模最大的固定收益产品。据此，业内人士对国内资产证券化产品的发展前景表示乐观。由于资产证券化的核心条件是企业拥有稳定的现金流，因此，像联通收益计划那样的租金收入、

房地产租金收入，以及高速公路收费、发电设备等都适合做成资产证券化项目。此外，当前发行企业短期融资券的行业，也都是适合做资产证券化产品的行业。

　　当前，大力发展债券市场已成为有关各方的共识。在此背景下，短期融资券一推出便大获成功。然而，在短期融资券业务方面，券商没法像银行那样成为主力军，而资产证券化业务则让券商拥有了“当家作主”的可能。券商可以全面参与项目设计、主承销、组织承销团等，获取最大收益。更为重要的是，这类产品有信用增级，期限可以灵活设计，不限于一年以下，因此可以做得比短期融资券更具有吸引力。

　　中金公司的“率先突围”对那些正在准备资产证券化业务的券商产生了极大鼓舞，不少券商正在等待时机成熟以便上报项目。不过，今后券商在发展资产证券化业务时，还需要一些配套政策来支持。比如，上市交易后产品的流动性问题。尽管联通收益计划可以通过交易所大宗交易系统进行转让，但由于参与机构实力有限，与银行间市场还是无法相比。另外，目前交易所的平均交易费用要高于银行间市场。再者，券商资金实力相对有限，而资产证券化产品一般要由主承销商包销，券商需要大量的过桥融资，这就需要获得央行和

银监会的支持。