政策暖风将为股改护航 有序推进将是主线

　　本报记者 冯飞

　　前期关于股改的政策预期目前已经基本落实，随着优质公司全面股改的展开，股改的政策效应将迎来一个高点。市场普遍预期，保持股改的良好方向，并积极针对可能出现的新问题给予政策指导，将是管理层在全面股改阶段的重要任务。

　　有序推进股改进程是主线

　　自股改启动以来，市场与政策表现出的关系是：市场基于政策预期作出反应，政策又考虑市场预期予以协调。申银万国认为，在股改全面展开后，这种互动仍将继续，甚至更为强烈。

　　业界普遍预期，政策脉络仍将以推进股改进程为主线。从股改进程“先易后难”的特征来看，优质公司很快将基本完成股改。未来的股改政策将需要重点解决后续股改困难户的优惠措施和动力机制问题。如对于绩差公司，五部委发布的《关于上市公司股权分置改革的指导意见》鼓励以注入优质资产、承担债务等作为对价来解决股权分置问题，但注资和重组的实际操作难度较大，需要一定的优惠与鼓励措施。

　　申银万国认为，股改全面展开后，仍有一些复杂的情况尚需面对，如H股和B股市场中存在的ADR问题，上市公司控股下的资产处置授权和境外股东利益问题，以及ST公司的实质重组问题等。

　　此外，有业内人士认为，从目前的政策来看，对抵制股改的非流通股东的处理办法，仍需要解决操作性不强的问题。

　　事实上，目前市场已经对股改全面展开后的政策有所预期和反应，以地方政府推动股改的区域板块、含H股的A股板块、具有重组预期的绩差股板块以及股改预期高的中小企业板，构成了当前股改行情下的板块效应。

　　循序推进配套措施是重点

　　为了创造良好的股改氛围，《关于上市公司股权分置改革的指导意见》中所提及的配套措施日前已见启动的迹象———恒生银行新近获批新增5000万美元QFII投资额度。这令业界对其它配套措施出台的期望升温。

　　“配套措施的推出应顺应市场的节奏循序渐进。”燕京华侨大学校长华生认为，与股改本身关联密切的政策宜率先出台，比如说一些利于将大股东利益与公司业绩进行“捆绑”的政策安排；国企上市公司会计制度的变更；通过大股东股份质押贷款、发行短期融资券、债券等方式，为上市公司大股东增持股份提供资金支持等。

　　上海睿信投资管理公司董事长李振宁则表示，从政策施行的难易程度来看，业界充满期待的401K计划由于涉及到多个部门的协调，因此应是个中长期目标。此外，有些政策具有较强的杠杆效应，如扩大QFII投资额度的政策。他称，外资进入A股市场，不在于资金量的多少，关键在于它给市场传递的信号和带来的信心。

　　李振宁表示，市场氛围强烈地影响着股改的进程，而目前当务之急是要解决整个市场的生态环境问题，否则，政策激励只能带来错误的“羊群效应”。他建议，应尽快改变对基金、社保基金业绩衡量标准短期化的环境；落实国企资金入市政策，丰富市场的投资者群体。

　　此外，李振宁还建议尽快在G股板块推出信用交易试点。他说，股权分置问题作为信用交易推出的主要系统性风险目前已经得到部分解决，政策现已允许基金、券商进行

股票质押贷款，本着“三公”原则，其他机构和个人也应该可以参与信用交易。