华泰证券：增量资金助推股改行情

　　华泰证券 周林

　　见底并反弹以来，在近3个多月时间里，沪深两市日均成交金额达到159亿元，高出今年前5个月两市日均成交金额的三分之一强。在资金逐渐介入推动下，上证综指涨幅超过20％，并且涌现了众多涨幅翻倍个股。指数、个股的轮番上涨对吸引更多的资金参与起到了积极作用，二者相辅相成，市场逐渐形成底部抬高之势。

　　千二成为社会资金入市瓶颈政策助推股改无疑是导致本次反弹的主要因素，在此基础上，以机构为代表的资金力量承担了稳定市场的重要责任，并率领市场逐步走出千点困境。但随着行情不断向纵深发展，机构资金由于仓位较重(基金平均仓位已在70％以上)，对市场再次拉升已力不从心，社会游资则开始成为市场的主导力量，市场初步形成了机构资金搭台、社会资金唱戏的局面。

　　在游资疯狂炒作下，赚钱效应在市场中淋漓显现，这对吸引更多的场外资金入市确实起到了较好作用。但同时也要看到，游资炒作的特点就是在短期内快速拉升个股，然后高位出货。正是当前机构资金的“不能为”和游资的反复善变造成了沪综指两次上冲1200点受挫。该点位也成为近期市场上行的较强阻力和后续社会资金入市的瓶颈关口。

　　机构资金显现扩容潜力在目前机构资金不足、社会游资难当大任的市况下，只有机构新增资金才能解决市场徘徊不前的困境，助推行情向纵深发展。而近期机构正面临资金扩容的时机。

　　首先，证监会7月份宣布，将在现有40亿美元QFII额度的基础上，增加60亿美元QFII额度。目前该工作已开始启动，恒生银行已率先接到国家外汇管理局的批复，获准追加QFII投资额度5000万美元，这是QFII额度扩容之后首家获得新增额度的境外机构；其次，券商参与市场资金大幅增加，在券商重组中，部分券商已通过汇金模式获得巨额流动性支持。中央汇金投资公司6月份以来陆续向银河证券、申银万国、国泰君安等进行了上百亿的注资及流动性贷款；同时，券商

理财产品接连在市场发行，招商证券“基金宝”集合资产管理计划两次累积募集额达到17.6亿元，加之招商、广发、东方、光大等一批券商已准备发行第二只集合

理财产品，这无疑会增加现阶段市场的资金力量；再次，基金发行转暖，从上周工银瑞信和博时稳定价值两只基金发行规模突破40亿，到目前易方达28亿和交银施罗德精选

股票10亿的销售量来看，基金在发行规模上已经熬过了年初只有几亿规模发行量的寒冬，成为市场机构新增资金的主要力量。

　　此外，随着社保和保险资金投资股市份额的不断加大，可以预见，在近几个月内将有几百亿机构增量资金陆续进入市场。

　　市场具备中线上涨基础当前市场的主流观点认为，支持股市长期向好的基础是上市公司基本面，最终决定股价高低的是公司的价值回报。而目前进行的股权分置改革，最终目的在于优化公司治理结构，提高资本运作效率，提升上市公司整体质量，为股市的良好发展奠定基础。从根本上讲，股权分置改革对国内证券市场是实实在在的利好。在这种大环境下，机构增量资金有充足的做多理由。

　　从刚刚公布完毕的半年报中可以看到，基金和QFII的持股思路仍是以价值为导向，选择成长性较好的个股，而这些个股很多是市值和权重较大的蓝筹股。机构增量资金进入这些个股，必然带动股价上涨，形成指数上涨的局面，对吸引其他资金入市产生良好示范效应。我们相信在巨额增量资金推动下，市场已经具备中线上涨的基础，目前上证综指已经再次向1200点发起了冲击，技术压力被有效突破后，市场中线上升空间将被进一步打开。