为减扩容压力 股改缩股方案有望增多

　　缩股对价方式尽管没有在近期出台的《上市公司股权分置改革管理办法》中出现，而种种迹象表明，它极有可能成为一种主要的对价方式出现在股改方案中。昨日多个券商的投行人士向《每日经济新闻》证实，他们已经在为多个公司制订缩股对价方案。

　　上周，证监会召集相关机构召开座谈会，强调了股改要以稳定市场为前提的方针。而在《指导意见》、《管理办法》和今日发布的《操作指引》中均把稳定股价作为一项重要 内容。业内人士分析，管理层如此强调稳定市场是出于对股改全面铺开后短期扩容压力的担心。以10送3股为平均对价水平，如果1300多家上市公司都采用简单的送股方式，就意味着短期内A股有30%的扩容压力，如果没有增量资金进入，股指必将下挫。因此，选择送股以外的其他对价方式一直是管理层所倡导的，而缩股便是首选。

　　而在证监会的《管理办法》发布前，在业界普遍流传的66条讨论稿中关于缩股对价方案有如下陈述：“优先考虑采用单向缩股……提高上市公司业绩和价值增长能力等不产生即期扩容压力的对价方式。”虽然《管理办法》正式稿最终没有把这一条写进去，但是可以看出缩股方式已经受到高度重视。昨日多个券商的投行人士向《每日经济新闻》证实，他们已经在为多个公司制作缩股对价方案。

　　在前两批试点公司中，采用缩股方式的仅有吉林敖东一家，并且对于其方案曾有很大的争议。申银万国

证券首席分析师桂浩明表示，公司之所以不愿意采用缩股的方式，主要是由于投资者在衡量利益得失时不是那么一目了然，要通过每股收益等数据来计算。另一方面，缩股涉及到注销股本，法律程序较为复杂，操作周期较长。而相对送股来说，缩股最大的好处在于不会增加即期的

股票供应量，能够减少人们对扩容的心理压力。缩股后，在其他情况不变的前提下，总股本减少，每股收益提高，公司本身的投资价值也相应提高。理论上来说，缩股应该能导致股价的上升。

　　荣正投资董事长郑培敏则认为，缩股比送股更能给投资者带来切实的利益。送股后自然除权下来，投资者的持股市值并无多大变化，只是一个数字游戏；而缩股后，市盈率将降低，股票的投资价值得以显现。

　　对于什么样的公司适合采取缩股的方式，桂浩明认为，主要有以下几种情况：首先是股权结构单纯，不能含有H股、B股；其次是股本较大，特别是非流通股占公司总股本比例较小，没有能力支付对价，短期内没有扩大股本的愿望，而每股收益不是很高，缩股以后财务数据会比较好看；再次是股价较低的公司，大股东不愿意看到股价继续下跌，缩股后，股价一般会上涨；另外，选择缩股与否还要取决于公司营业状态，公司如果处于收缩周期，比较会选择缩股。