汇金频频出手 市场化整合券商马不停蹄

　　本报记者 张 亮

　　作为央行重组券商执行平台的中央汇金公司，近日出手频率明显加快。公开信息显示，申银万国、国泰君安、银河证券等3家券商将直接或间接获得汇金公司的资金支持，注资总额上百亿元。

　　三天之内两度出手

　　8月30日上午，汇金公司与申银万国签署备忘录，即将向申银万国注资25亿元，并提供15亿元流动性支持。由此，汇金公司将成为申银万国第一大股东，持股比例达37.3%。

　　仅隔一天，汇金公司又与国泰君安签署了增资扩股合作备忘录。按照这个备忘录，国泰君安将向汇金公司定向发行10亿股股份，发行价每股1元人民币。由此，汇金公司将以21%的持股比例，成为国泰君安第二大股东。另外，国泰君安拟将部分自有资产质押给汇金公司，从而获得15亿元借款。

　　在此之前，汇金公司已出手银河证券，首开央行整合困难券商先河。注册资本金为70亿元的中国银河金融控股有限责任公司，已于8月8日正式成立。这家金融控股公司将收购银河证券部分业务。届时，汇金公司间接持股比例高达78.57%，将成为银河证券第一大股东。

　　在业内有“救火队员”之称的汇金公司，成立于2003年12月16日，注册资本450亿美元，是一家经国务院批准组建的国有独资投资公司，代表国家对中国银行、中国建设银行等重点金融企业行使出资人的权利和义务。其全资公司建银投资，也是业内熟知的券商重组平台。

　　据知情人士透露，汇金公司对申银万国、国泰君安、银河证券等3家券商的巨额注资水落石出之后，第二批注资券商工作将紧随其后。

　　据称，上个月刚刚出手收购

南方证券和华夏证券的建银投资，对券商的注资行动也即将开始，其第一个目标或是湘财证券。

　　强有力的政策信号

　　管理层此时此刻选择汇金公司频频出资整合券商，无疑向证券市场发出了积极而有力的政策信号。

　　“与国有商业银行改革一样，应从防范金融风险这一高度来认识券商的运营风险。当前，中国证券市场正处于历史性转折时期。为推动

股权分置改革，政府需要拿出足够的勇气与资源扶植券商，以提供一个平稳、向上的市场环境。因为，如果缺少了发达的资本市场和健康的证券经营机构，仅靠银行如何能摆脱间接融资比重过大所蕴含的金融隐患？”一位业界专家如是评论。

　　在中国股市长达4年的调整过程中，券商作为市场最直接的参与者，全行业已处于亏损状态，甚至到了难以为继的地步。

　　中国证券业协会统计数据显示，受市场行情等因素影响，参加2004年度证券公司经营业绩排名的114家券商全年实现营业收入169.44亿元，利润总额为-103.64亿元，扣减资产减值损失后利润总额为-149.93亿元。而实际上，整个证券行业的潜在亏损或许还要比这大得多。

　　显然，如果能够及时向券商注资，对于缓解目前券商的经营压力将起到积极的作用。换个角度看，整合券商的行为，实际上也反映了管理层稳定证券市场的积极态度。因此，注资券商无论从宏观方面看，还是从实际影响看，中长期的积极意义都非常明显。

　　与此同时，市场分析人士普遍认为，汇金公司直接对部分券商注资，加之近期管理层加快组建银行系基金，推动社保基金、

企业年金、保险资金直接入市等举措，对改善目前股市资金供应状况，恢复投资者对市场的信心，也将起到非常积极的作用。

　　百亿注资效应几何

　　有业界专家指出，与央行再贷款方式相比，汇金、建银模式对券商进行的将不仅仅是财务重组，更重要的是进行公司治理、风险控制等制度建设和管理团队建设。这一模式表明，行政化方式在券商重组实践中，将逐渐让位于能够带来制度变革的市场化重组。

　　从目前进展情况看，国有资本整合券商的思路日渐清晰。管理层正在以开发性投资的形式来挽救券商这个行业，而开发性投资是选取制度落后、市场失灵和缺乏资金的行业先期进入，等行业复苏或成长时再选择时机退出。汇金、建银注资券商的模式，就带有较为浓厚的开发性投资的特点。

　　对此，也有业内人士指出，拯救券商没有注资是万万不能的，但仅有注资也不是万能的。从此次注资的具体方式看，虽然注资与重组相结合，但如果此类券商的管理层、管理方式和经营理念不发生变化，那么，注资对券商的正面影响将较为有限。同时，如果市场环境得不到改善，包括宏观经济、上市公司投资价值等方面的问题不能得到有效改观，那么，即使有券商的增量资金介入，其对二级市场的影响也不会太大。

　　券商兴，股市荣。上百亿注资究竟能否激发券商活力，市场拭目以待。