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在经过八月份市场的U型整理后，多数机构做多信心已然不足，而当前市场坚定的买入方集中在国有商业银行和保险类机构，其需求原因主要在于资金运用压力和资产配置要求。因此，债市已难以走出前期的牛市行情，相反，后期技术调整压力在不断加大。当前表现为市场平稳期，既无上涨动力，也无下跌诱因，因此上周债市收益率异常稳定，属于高位的小幅调整局面。
上周上证国债指数收于107.38点，与前周107.54点的历史高位相比，已有0.16点的小幅下跌。从交易所国债市场来看，由于机构谨慎心态浓厚，上周市场波动微弱，债券价格较为稳定，下跌幅度有限，但上涨乏力的迹象明显。周一长期债出现领跌行情，令市场人气受到打击。周二，交易所国债微幅收升，主要是受到当天发行的一年期央票中标利率维持在1.33％低位的影响，二级市场跨市场国债买盘相对增加所致。周三，市场又步入极为平淡的局面。周四成交量放大，中长期债再度领跌，估计是由于近期股市表现好转所致。周五，4＋3附权农发债的招标利率在2.60％，落入市场预期，也并未刺激市场上扬，而是有微小下跌。
银行间由于券种的多样化，市场变化较交易所的平淡显得更为丰富。上周银行间市场长中短各品种的市场需求均有所不同，市场需求热点集中在企业债、长期金融债和短期融资券，而中长期国债相对平稳，央票也不温不火。在需求支撑下，企业债和短期融资券的收益率均有不同程度的下移。这与国债收益率的相对稳定形成鲜明对比，表明银行间市场券种之间投资价值的分化，或者可以理解为市场需求的分化。预计这种热点分化的格局将继续下去。而由于市场的接受和认可需要一个过程，因此远期交易仍异常冷清。
预计短线债市的高位窄幅调整仍将延续，但在没有明显利空出现的市场环境中，现券下跌空间也将有限。但从中期来看，债市下行调整的可能性将占据上风。一方面，年底之前的四个月内将是新债发行的高峰期，约4000亿元的债券发行已提上日程，而短期融资券等创新品种的发行量也将可能高达1000亿元左右。因此，大量新券发行将会部分消化国有商业银行和保险公司的资金供给，而中小金融机构的需求萎缩将使得新债利率有提升压力。另一方面，宏观面的情况可能发生预料之中的变化，主要是物价上升的压力。而市场在较短时期内能够继续走强的最可能原因，并非宏观经济基本面的支持，而是汇率改革的后续效果和利率市场化过程中超储利率下调的利好。（南京商行郭伟/中证网）
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