钟精腾：非流通股权投资板块再发掘

　　新疆证券研究所　钟精腾

　　统计显示，8月24日以来，截至9月2日，持有上市公司非流通股比例居前10名的个股平均涨幅高达27.63％(期间上证指数涨幅仅为3.38％)。期间岁宝热电涨幅惊人，8个交易日累计涨幅高达61.13％，博闻科技、深赛格、美都控股等涨幅均在30％以上。

　　短期有技术性调整要求

　　近期围绕股改而展开的四大热点脉络清晰，中小板－上海本地股－ST板块－非流通股权投资板块，且热点此起彼伏。重仓非流通股板块相对前面三大热点，其受益于股改更加明确，即其持股公司股改后，股权投资收益即将变成现实，而其它炒作热点则存在较大的不确定性风险。但近期借股改题材概念大举介入的资金均是一些投机性私募资金，目前高比例持有上市公司非流通股权的个股因短期内累计涨幅较大，甚至有些持股比例较小个股也随板块大幅度上涨，股价已有透支之嫌，如中国纺机、交大南洋、陆家嘴、航天机电等最近累计涨幅均在20％以上，而其非流通股权投资的资本利得即差价收益对其每股的贡献均在0.09元以下，因此该板块近期有技术性调整的要求。

　　股权投资机会有待进一步发掘

　　统计表明，率先启动的股改热点中小板已先后多次上涨，而氯碱

化工、轮胎橡胶等股本结构悬殊的小盘股也已梅开二度，ST板块经过四个交易日的调整，近日有再度走强的迹象。虽然G股的走势显示，个股股改方案的明朗是利好出尽，但目前全面股改仍未启动，相关个股的股改方案更是远未明朗。因此我们相信，重仓持有非流通股板块经过一段时间的蓄势调整后，仍有望梅开二度，但相关个股不会再鸡犬升天，分化在所难免。统计数据显示，有望在下一轮板块行情中脱颖而出的个股应具备以下条件:

　　非流通股权投资的资本利得(差价收益)对其每股收益贡献较大。上市公司非流通股权投资对股价的利好支撑，我们不但要看股权投资的总量，但更要看其股权在股改后的投资收益摊薄到每股上的贡献有多大。如岁宝热电，截至6月30日持有民生银行法人股15742万股，仅东方集团持有民生银行法人股数的一半，但岁宝热电自身总股本仅13659万股，即目前1股岁宝热电就含有1.15股民生银行。因此如果按民生银行10送3股改后，岁宝热电对民生银行的股权投资的差价收益摊薄到岁宝热电总股本上，每股收益仍高达3.33元，远高于东方集团1.3元的每股贡献。

　　非流通股比例较高。既然是炒股改行情，在选股时还得关注该股自身的股改对价潜力。从试点股可知，非流通股比例的高低是决定该股对价高低的决定性因素。因此，同时具备高流通股比例对于股权投资股无疑是锦上添花。其实这也是近期中国纺机、交大南洋等个股虽然股权投资比例并不高，但涨幅却领先的主要原因。

　　流通盘较小，没有基金等机构重仓把守。此类个股是游资选择个股的必要条件，其实道理很简单，游资仅是借股改题材兴风作浪，而非长期拥有，而小盘股更容易炒作。另外，游资更不会轻易拉抬基金等机构重仓股为投资基金抬轿，这从中国石化在本轮板块行情中的逆市下跌即可见一斑，其实中国石化分别重仓持有石炼化、仪征化纤、扬子石化、中国凤凰等10家上市公司的非流通股，且多为控股股东。按10送3对价后，中国石化的股权投资收益高达455亿元。

　　岁宝热电之所以能成为该板块的领头羊而一飞冲天，就是因为同时具备了以上三大条件。

　　累计涨幅相对较小，即股权投资利好未完全消化。买

股票就是买未来，该板块一些个股以上条件再好，或其业绩再好，但近期股价暴涨对利好题材已充分消化，甚至是过度消化，那么其后市并不具备再度挖掘的潜力。因此近期一些累计涨幅较小、对非流通股权投资利好未完全消化的个股，其在未来上涨潜力更大。