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市场传闻惹争议 外资借道QFII参与股改


http://finance.sina.com.cn 2005年09月06日 08:10 证券时报

  本报记者 万鹏

  日前,中国证监会正式发布了《上市公司股权分置改革管理办法》,对于含H股、B股的A股上市公司的股权分置改革问题,依然延续了征求意见稿中的表述,即由A股市场相关股东协商解决。有业内人士指出,尽管该条款加大了H股、B股股东获得对价的难度,但并未完全将其排除在对价名单之外,对于外资来说,仍可借道QFII买入相关A股达到围魏救赵的目的

  市场传闻惹争议

  上月末,香港《成报》报道,一些外资大行正试图通过QFII买入某上市公司具有投票权的A股,以争取在股权分置改革相关股东会议中赢得主动。对此消息的真实性,业内人士有着不同的看法,某券商在询问相关外资大行后就得到了否定的答案,不过,也有不少券商研究员认为,不排除这一可能性。

  西南

证券研究员周兴政就表示,就具体个案而言,该消息的真实性还有待三季度报告或者股改时才能得以确认,但就外资借道QFII买入A股以获得投票权这一操作手法来说,可能性还是比较大的。他进一步分析认为,目前不少QFII机构本身就是H股市场的大鳄,在H股市场具有相当的话语权,如果能迫使一家A股上市公司向H股股东支付对价,就可以形成强烈示范效应,从而在H股市场获得意外之喜。

  杠杆效应明显

  实际上,对于许多“A+H”公司来说,H股的发行量远远大于流通A股的数量,投票权的杠杆作用明显。数据显示,在31家“A+H”公司中,仅有

中兴通讯和经纬纺机两家公司流通A股数量超过H股。其中,宁沪高速可流通H股数量高达12.22亿股,而流通A股仅有1.5亿股,H股是流通A股的8.14倍。此外,华能国际、兖州煤业、仪征化纤的这一比率也都在6倍以上。

  而从流通A股的绝对数额来看,不少“A+H”公司也是名副其实的小盘股,如洛阳玻璃流通A股仅有5000万股,南京

熊猫不过5800万股,广州药业、新华制药、北人股份、东方电机、交大科技流通A股也都在1亿股以下。

  世纪证券研究员万文宇认为,“A+H”公司的上述杠杆效应将为外资借道QFII行使表决权提供较大的吸引力,尽管目前A股股价整体高出H股一截,但考虑对价的因素,买入一些具有长期投资价值的A股仍不失为一个进退皆宜的选择。

  数据显示,目前在31家“A+H”公司中,A股相对于H股溢价幅度小于25%的个股就有11只之多,其中,海螺水泥昨日H股股价就已高出A股,青岛啤酒A股也仅高出H股3.3%,考虑对价因素,显然买入A股更为合算。

  股价接轨公司面临难题

  此前,市场在H股股东是否应该获得对价的问题上存在一定争议,但大部分观点都倾向于只向A股股东支付对价。不过,对于上述A股、H股股价已经接轨的公司来说,如何支付对价仍是一个不得不面对的问题。

  周兴政认为,不可否认,香港股市中H股公司的股权结构是市场估值一直处于偏低水平的重要原因之一,对于多数“A+H”公司来说,由于H股股价低于A股,令H股股东可以获得低于A股股东的持股成本,也可看作是针对其股权结构风险的一种补偿。而股改后,此类公司的A股股价会因除权大幅下降,H股和A股之间的比价结构可能发生巨大变化,这种变化可能令相当数量的投资资金由H股市场流向A股。

  申银万国证券研究员施恒新也表示,对于A股、H股股价已经接轨的公司来说,如果对H股股东不补偿,A股的除权有可能令H股股价受到一定冲击。

  QFII增持,“意在沛公”?

  在前两批股改试点公司的投票中,仅有两家机构投资者投了反对票,其中之一就是拥有高达8亿美元投资额度的瑞银,该QFII位列G长电十大流通股的第九席,其持有的3087.22万股中,有2600.99万股投了赞成票,另486.23万股投了反对票。由此可见,具有私募性质的QFII在股改投票中更多的要听命委托人的意见。这也使得“A+H”公司的股改投票结果有着更多的变数。

  半年报显示,共有4家“A+H”公司的A股十大流通股股东中出现了QFII的身影,其中,H股股价已赶超A股的海螺水泥前十大流通股股东中就有4家QFII,持有海螺水泥流通A股4017.46万股,占其流通A股的20.09%,而位列A股第一大流通股股东的花旗环球所持有的2036.53万股中,有1315.05万股是在第二季度增持的。此外,4家QFII持有兖州煤业的流通A股也占到其流通股的19.10%,花旗环球二季度同样大幅增持415万股,目前,其A股股价也仅仅高出H股10.25%。当然,对于上述增持行为的具体目的,还有待进一步观察。

  业内人士指出,如果外资大行的努力最终奏效,这将是在不违反现行政策的基础上,H股股东争取自身权益的一种新途径,符合市场化的原则。


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