投资评级简报

　　记者龙跃整理

　　中国软件合理区间在11.78－12.92元

　　海通证券陈美风预计中国软件2005－2007年净利润将分别增长24％、38％和35％，相应的2005－2006年PER分别为25倍和18倍，基于10送3的股权分置改革预测方案，公司股价合 理区间在11.78－12.92元，维持“买入”评级。此外，陈美风指出，考虑到微软和IFC年内可能注资，建议投资者近期谨慎买入，在公司被扣押股票抛售后积极介入。陈美风表示，兼并收购、积极开拓国际市场以及提高自主软件比重等战略，为公司未来几年收入高速增长提供了充分想象空间，有助于公司盈利能力的提高。陈美风特别指出，公司软件外包业务在规模、质量管理、项目经验和政府支持方面有一些优势，兼并收购、战略投资者注资以及管理层的重视都会使公司软件外包规模实现快速扩张。其中，地税大集中、铁路通信以及物流解决方案将在今后几年支撑公司应用软件及服务业务收入的规模扩张，防火墙作为公司重要的软件产品有可能迎来高速成长期。陈美风同时指出，公司主要风险在于，中软资源剩余股权可能继续交换到中软国际，从而造成短期业绩压力；被扣押股票抛售将打压股价；费用控制存在不确定性。

　　铜都铜业低市净率凸显投资价值

　　中信

证券汪前明指出，铜都铜业目前每股净资产为3.93元，市净率1.25倍(江铜为1.96倍，云铜为1.43倍)，是同行业中较低的，因此给予公司“强于大市”的投资评级。汪前明表示，公司2005年上半年平均加工费　(TC/RC)水平在100美元/吨和10美分/磅，下半年将达到110美元/吨和11美分/磅；预计明年上半年的加工费仍能维持110美元/吨和11美分/磅的水平，这样公司明年上半年业绩就有保障。

　　航天信息

数字电视提振未来业绩

　　中信证券王家炜维持对航天信息2005年2.5亿元(每股0.82元)的盈利预测，维持“强于大市”的投资评级。公司发布公告称，控股股东航天科工集团公司与河北省政府签订了《全面战略合作协议》；公司将在河北投资建设航天信息产业基地，并与河北省信息产业厅、河北省信息化工作办公室、河北省广播电视局合作介入河北省的信息化建设。对此，王家炜表示，公司为进入数字电视运营领域已进行了多年准备，这是公司第一次公开宣称在相关领域的进展，表明公司即将开始参与河北省数字电视运营。

　　王家炜指出，公司将会获得河北省有线电视网的部分产权并将其改造为数字电视网；

机顶盒将由公司生产提供；估计公司将会成为运营公司的大股东。此外，公司不会在一开始就大规模投入资金，而会逐渐展开，然后滚动发展，因此投入总规模也会有限。王家炜同时指出，对数字电视运营网络的投资不会对公司短期盈利造成影响，投资初期应持平且不会产生利润，预计2－3年后逐步进入收获期。

　　国电南瑞调高今明两年业绩

　　光大证券韩玲表示，通过调研已基本确认国电南瑞在年底之前拟从南瑞集团公司收购农电配电子公司(简称农电所)的计划，考虑到收购资产因素，调高公司2005、2006年业绩分别至0.55、0.64元，公司目前动态市盈率为24和20倍，维持“优势－2”的评级。

　　韩玲指出，公司主要业务(调度自动化)2005年经营业绩良好，目前已经新增订单1.6个亿，产品毛利率也有提高；但变电站自动化业务由于竞争加剧，接单数目虽然比去年增加，但总金额同比减少，产品毛利率有下降趋势。公司电力市场业务已经中标南方电力市场一期550万元；华中电力市场虽尚未签合同，但基本上已可以确定中标。轨道交通业务方面，广东5号线即将开标，届时公司能否中标对于未来公司能否在轨道交通业务进行大发展将起着标志性的作用。

　　双鹭药业研发能力确保长期发展

　　国泰君安证券孙亮预计双鹭药业2005、2006年每股收益分别为0.48和0.57元，考虑对价(假设10送3)后市盈率为18倍和15.3倍，具备吸引力，给予“谨慎增持”建议。孙亮表示，公司属于发展中的中小生物技术企业，其拥有和在研的生物工程产品是目前上市医药企业中最为丰富的，表现出较强的仿制创新能力和产品质量控制能力。公司的技术优势一方面来源于技术团队的丰富经验，另外在于重视研发的投入，公司已经形成了梯次化在研品种结构，为长期发展奠定基础。孙亮指出，目前公司主导品种中，扶济复、CTP、氯雷他定分散片有望保持增长；复合辅酶属于独家品种，市场需求旺盛，将快速成长为支柱品种；新的产品环孢素、胸腺五肽是中短期增长所在；在研品种复合干扰素、重组胸腺素α原和氨酚曲马多具备较好市场空间。随着后续产品的不断推出和营销的拓展，公司2007年后将面临较大的跨越。孙亮同时也指出，公司营销以代理为主，虽然有利于费用和存货控制，但同时削弱了对市场的把握和营销主动性，中短期对公司发展有所牵制。